來源：華爾街見聞

　　在經(jīng)歷了上半年的強勁反彈后，歐洲股市的上漲勢頭正面臨考驗。

　　自4月初美國關稅沖擊引發(fā)的拋售潮以來，歐洲股市在經(jīng)歷V型復蘇后，已在狹窄的3%區(qū)間內(nèi)盤整了約三個月。據(jù)媒體對18位策略師的調(diào)查顯示，市場普遍預期斯托克歐洲600指數(shù)年底將收于554點附近，較當前水平僅有約2%的上漲空間。

　　政策不確定性是籠罩在市場上空最主要的陰云。據(jù)央視新聞，美國總統(tǒng)特朗普計劃從8月1日起對歐盟出口商品征收30%的關稅，除非貿(mào)易談判能帶來轉(zhuǎn)機。與此同時，歐元兌美元匯率今年的升值也給歐洲企業(yè)的利潤率帶來了壓力。

　　這種謹慎情緒已在剛剛開啟的第二季度財報季中得到印證。部分歐洲旗艦企業(yè)，如化工巨頭巴斯夫和Brenntag、汽車制造商雷諾以及芯片設備制造商阿斯麥，已經(jīng)發(fā)布了盈利預警或業(yè)績不及預期。企業(yè)高管們普遍對關稅的不確定性以及匯率挑戰(zhàn)表示擔憂。

　　關稅陰云影響盈利預期，強勢歐元侵蝕利潤

　　對于投資者而言，目前最大的變數(shù)依然是懸而未決的歐美貿(mào)易爭端。瑞銀策略師Sutanya Chedda表示：

“歐洲股市正處于一個等待期，一方面市場對2026年的周期性加速充滿熱情，另一方面又面臨著貿(mào)易協(xié)定最后期限以及第二季度財報季的考驗，后者將直接揭示關稅和匯率走強帶來的初步影響?！?/p>

　　不過，一些分析師認為，市場的悲觀預期可能已經(jīng)消化了部分風險?；ㄆ觳呗詭烞eata Manthey表示：

“盡管關稅風險依然存在，但歐洲企業(yè)的盈利預測已基本反映了美國對歐商品征收20%關稅的情景?！?/p>

　　她的團隊預測，斯托克600指數(shù)到今年年底將上漲5%，未來12個月內(nèi)上漲10%，理由是2026年盈利增長的反彈將提振股市。

　　除了貿(mào)易問題，匯率是另一個關鍵的盈利影響因素。今年以來，歐元兌美元匯率已上漲12%，這直接削弱了歐洲出口商的海外收入和利潤。

　　法國策略師Roland Kaloyan量化了這一影響：

“美元貶值10%，將使歐洲股市的盈利減少約4%。”

　　他因此將斯托克600指數(shù)的年終目標維持在530點。Kaloyan補充說：

“我們?nèi)匀徽J為下半年可能更具挑戰(zhàn)性，因為歐洲的盈利增長勢頭持續(xù)承壓?！?/p>

　　策略師與基金經(jīng)理的分歧

　　值得注意的是，策略師們的普遍謹慎與基金經(jīng)理的樂觀情緒形成了鮮明對比。在媒體的調(diào)查中，盡管大多數(shù)策略師維持其目標價不變，但看漲的預期非常溫和。即便是認為下半年會下跌的少數(shù)派，也預計平均跌幅僅為1.6%。

　　然而，美國銀行本月早些時候發(fā)布的歐洲基金經(jīng)理調(diào)查則描繪了另一番景象。調(diào)查顯示，凈41%的受訪者表示相對于基準超配歐洲股票，為四年來最高水平；同時，凈37%的受訪者預計歐洲股市短期內(nèi)將進一步上漲，更有凈81%的受訪者看好未來12個月的走勢，其樂觀情緒主要受到歐盟增加政府開支預期的推動。

　　盡管短期挑戰(zhàn)重重，但歐洲經(jīng)濟的基本面展現(xiàn)出了一定的韌性，為股市提供了底層支撐。歐洲的經(jīng)濟數(shù)據(jù)驚喜指數(shù)已回升至接近今年的高點。此外，德國7月份的投資者信心有所改善，顯示出在柏林政府加大國防和基礎設施支出之際，該國經(jīng)濟在美國關稅威脅面前的抵御能力。

　　State Street Investment Management的EMEA投資組合管理主管Frédéric Dodard總結(jié)道：

“歐洲股市容易受到關稅負面結(jié)果和美元大幅走弱的沖擊。但好在企業(yè)資產(chǎn)負債表依然健康，利率和信貸利差也處于合理低位，這將在市場出現(xiàn)溫和回調(diào)時提供緩沖?！?/p>

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