在披露2024年年度報(bào)告后，遭到交易所問(wèn)詢，公司“不差錢式借款”、主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較弱等情況引發(fā)交易所關(guān)注。

　　為何存貸雙高？

　　兩面針年報(bào)披露，至2024年末，兩面針短期借款0.9億元，同比大幅增加55.17%。借款增長(zhǎng)的背后，卻是公司長(zhǎng)期持有大額現(xiàn)金，報(bào)告期末兩面針貨幣資金12.73億元，占總資產(chǎn)比重46.78%，兩面針存在“不差錢式借款”現(xiàn)象。

　　兩面針（600249.SH）在2024年末持有貨幣資金12.73億元，占總資產(chǎn)比重高達(dá)46.78%，卻新增短期借款0.9億元，同比增幅55.17%，形成“存貸雙高”的財(cái)務(wù)矛盾。這一現(xiàn)象源于其獨(dú)特的套利模式：公司存款年綜合平均利率達(dá)3.26%，其中柳州銀行營(yíng)業(yè)部存放的10.38億元資金年利率約3.2%，而通過(guò)民品貼息政策和科創(chuàng)貸款獲取的借款，實(shí)際融資成本低至0.22%-2.6%。以最低0.22%的貸款成本與3.26%的存款收益計(jì)算，存貸利差達(dá)3.04個(gè)百分點(diǎn)，僅8000萬(wàn)元貼息貸款即可實(shí)現(xiàn)年化套利約202萬(wàn)元。這種策略既利用了民族特需商品生產(chǎn)企業(yè)的貼息政策紅利（財(cái)政貼息率2.88%），也通過(guò)與柳州銀行等金融機(jī)構(gòu)的深度合作維持授信額度，形成“低息融資-高息存款-銀企綁定”的閉環(huán)。

　　利息收入主導(dǎo)的盈利結(jié)構(gòu)：非經(jīng)常性損益掩蓋主業(yè)疲軟

　　2024年兩面針利息收入達(dá)4072萬(wàn)元，占扣非凈利潤(rùn)的455%，成為利潤(rùn)核心來(lái)源。其資金運(yùn)作呈現(xiàn)三大特征：

　　季末集中結(jié)息：3/6/9/12月利息收入占比超70%，通過(guò)協(xié)定存款季度結(jié)息優(yōu)化收益；

　　政策依賴性：作為廣西民貿(mào)企業(yè)，連續(xù)8年享受民族特需商品貸款貼息，近三年累計(jì)獲得貼息補(bǔ)助超2000萬(wàn)元；

　　金融資產(chǎn)增值：持有股票公允價(jià)值變動(dòng)收益8774萬(wàn)元，占?xì)w母凈利潤(rùn)的106%。與此形成鮮明對(duì)比的是，扣非凈利潤(rùn)僅895萬(wàn)元，同比下滑37.13%，主因日化產(chǎn)品毛利率13.84%低于行業(yè)均值，反映出盈利高度依賴資本運(yùn)作而非實(shí)體經(jīng)營(yíng)。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)困局：TOB模式瓶頸與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型困境

　　公司70%收入來(lái)自酒店日用品業(yè)務(wù)，但受制于三大結(jié)構(gòu)性矛盾：

　　產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)地位：作為酒店集團(tuán)供應(yīng)商議價(jià)權(quán)薄弱，外購(gòu)配套產(chǎn)品占比30%進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間；

　　低附加值陷阱：產(chǎn)品以牙膏等標(biāo)準(zhǔn)化日用品為主，研發(fā)投入占比不足1%，遠(yuǎn)低于（3.5%）等行業(yè)龍頭；

　　渠道轉(zhuǎn)型滯后：線上銷售占比不足15%，未能抓住新消費(fèi)趨勢(shì)。盡管公司提出“聚焦主業(yè)、深化醫(yī)養(yǎng)融合”戰(zhàn)略，但2024年銷售費(fèi)用僅增6.99%，管理費(fèi)用反增15.33%，顯示降本增效成效有限。面對(duì)交易所問(wèn)詢，公司坦承“行業(yè)集中度低、毛利率普遍較低”的現(xiàn)狀，暗示短期難有根本性改善。