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【光大金工】市場仍待上攻合力——金融工程市場跟蹤周報20250629

zdgjhnb666 2025-06-30 精選知識 9 次瀏覽 0個評論

（轉(zhuǎn)自：EB金工）

本周市場核心觀點與市場復(fù)盤

本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股強勢上漲，北證50周度上漲6.84%、領(lǐng)漲主要寬基指數(shù)。交易情緒方面，市場強勢上漲伴隨成交量穩(wěn)步抬升，量能指標轉(zhuǎn)入積極區(qū)間，截至周五（2025.06.27，下同），量能擇時指標僅北證50維持謹慎觀點，其它主要寬基指數(shù)轉(zhuǎn)為看多信號。股指期貨基差方面，本周各大股指期貨主力合約基差均有收窄，對沖成本（年化）均有減小。資金面方面，ETF資金出現(xiàn)止盈，股票型ETF資金整體呈現(xiàn)凈流出，科創(chuàng)板、中小盤為ETF凈流出主要方向。

本周市場在金融、軍工上漲助推下實現(xiàn)強勢上漲，交易流動性改善下微盤股再度活躍。從后半周市場表現(xiàn)來看，金融股價格推高伴隨資金止盈壓力，微盤指數(shù)再度面臨技術(shù)阻力——當前市場尚未形成再度上攻合力。若后市上漲主題不能有效擴散，資金面不能達成溫和放量配合，市場或由強勢上漲再度轉(zhuǎn)向震蕩。風(fēng)格方面，市場或由小盤成長占優(yōu)逐步轉(zhuǎn)向均衡。

本周市場各指數(shù)全面上漲，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.69%，北證50指數(shù)上漲6.84%。

截至2025年6月27日，寬基指數(shù)來看，上證指數(shù)、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數(shù)“適中”等級，創(chuàng)業(yè)板指處于估值分位數(shù)“安全”等級。

中信一級行業(yè)分類來看，電力及公用事業(yè)、家電、食品飲料、農(nóng)林牧漁、非銀行金融、交通運輸處于估值分位數(shù)“安全”等級。

截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周上升，短期Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)；最近一周中證1000指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周下降，短期Alpha環(huán)境減弱。

時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500、中證1000指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周上升，Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。

資金面跟蹤

機構(gòu)調(diào)研來看，本周受到機構(gòu)關(guān)注程度最高的前5大個股依次為（151家）、（144家）、（79家）、（66家）和藏格礦業(yè)（64家）。

本周港股通交易區(qū)間為2025年6月23日-2025年6月27日，南向資金凈流入283.81億港元，其中滬市港股通凈流入134.89億港元，深市港股通凈流入148.92億港元。

股票型ETF本周收益中位數(shù)為2.94%，資金凈流出143.49億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為2.96%，資金凈流入69.55億元。跨境ETF本周收益中位數(shù)為3.26%，資金凈流出12.64億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為-1.82%，資金凈流入14.02億元。

本周核心觀點

本周（2025.06.23-2025.06.27，下同）A股強勢上漲，北證50周度上漲6.84%、領(lǐng)漲主要寬基指數(shù)。交易情緒方面，市場強勢上漲伴隨成交量穩(wěn)步抬升，量能指標轉(zhuǎn)入積極區(qū)間，截至周五（2025.06.27，下同），量能擇時指標僅北證50維持謹慎觀點，其它主要寬基指數(shù)轉(zhuǎn)為看多信號。股指期貨基差方面，本周各大股指期貨主力合約基差均有收窄，對沖成本（年化）均有減小。資金面方面，ETF資金出現(xiàn)止盈，股票型ETF資金整體呈現(xiàn)凈流出，科創(chuàng)板、中小盤為ETF凈流出主要方向。

本周市場在金融、軍工上漲助推下實現(xiàn)強勢上漲，交易流動性改善下微盤股再度活躍。從后半周市場表現(xiàn)來看，金融股價格推高伴隨資金止盈壓力，微盤指數(shù)再度面臨技術(shù)阻力——當前市場尚未形成再度上攻合力。若后市上漲主題不能有效擴散，資金面不能達成溫和放量配合，市場或由強勢上漲再度轉(zhuǎn)向震蕩。風(fēng)格方面，市場或由小盤成長占優(yōu)逐步轉(zhuǎn)向均衡。

主要指數(shù)表現(xiàn)與熱點復(fù)盤

本周市場各指數(shù)全面上漲，上證綜指上漲1.91%，上證50上漲1.27%，滬深300上漲1.95%，中證500上漲3.98%，中證1000上漲4.62%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.69%，北證50指數(shù)上漲6.84%。

從中信一級行業(yè)來看，本周漲幅最高的前5大行業(yè)依次為綜合金融、計算機、綜合、國防軍工、非銀行金融；中信一級行業(yè)中振幅最高的前5大行業(yè)依次為綜合金融、計算機、綜合、非銀行金融、國防軍工。

從熱點概念來看，本周概念指數(shù)中表現(xiàn)最好的前5大概念依次為炒股軟件指數(shù)、金融科技指數(shù)、數(shù)字貨幣指數(shù)、跨境支付指數(shù)、財稅數(shù)字化指數(shù)；表現(xiàn)最差的5大概念依次為油氣開采指數(shù)、航運精選指數(shù)、天然氣指數(shù)、白酒指數(shù)、銀行精選指數(shù)。

寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)估值

截至2025年6月27日，寬基指數(shù)來看，上證指數(shù)、滬深300、中證500、中證1000處于估值分位數(shù)“適中”等級，創(chuàng)業(yè)板指處于估值分位數(shù)“安全”等級。

中信一級行業(yè)分類來看，電力及公用事業(yè)、家電、食品飲料、農(nóng)林牧漁、非銀行金融、交通運輸處于估值分位數(shù)“安全”等級。

量化情緒跟蹤

量能擇時

從量能擇時信號來看，截至6月27日，除北證50外，其余指數(shù)量能擇時信號均為看多觀點。

滬深300上漲家數(shù)占比情緒指標

強勢股往往具備較強的示范效應(yīng)，當市場情緒處于樂觀狀態(tài)時，強勢股的持續(xù)上行能為整個板塊帶來機會。我們可以通過計算指數(shù)成分股的近期正收益的個數(shù)來判斷市場情緒。當市場中正收益的股票逐步增多時，往往處于行情的底部。同理，當大部分股票都處于正收益狀態(tài)，情緒可能已經(jīng)過熱，未來有下跌風(fēng)險。

指標計算方法：

N日上漲家數(shù)占比 = 滬深300指數(shù)成分股過去N日收益大于0的個股數(shù)占比。

我們發(fā)現(xiàn)，該指標可以較快捕捉上漲機會；同時，由于選擇在市場過熱階段提前止盈離場，也會錯失市場持續(xù)亢奮階段的上漲收益。指標在對下跌市場的判斷也存在缺陷，難以有效規(guī)避下跌風(fēng)險。截至2025年6月27日，該指標最近一周小幅下降，上漲家數(shù)占比指標目前高于60%，市場情緒較好。

滬深300上漲家數(shù)占比擇時跟蹤

我們通過對指標進行兩次不同窗口期的平滑來捕捉指標變動情況，當短期平滑線大于長期平滑線時，說明指標正在上行，看多市場。當短期平滑線小于長期平滑線時，說明市場情緒正在拐頭向下，對市場持中性態(tài)度。

指標值處理及開平倉信號應(yīng)用：

（1）滬深300指數(shù)N日上漲家數(shù)占比并進行窗口期為N1和N2的移動平均，分別稱之為慢線和快線，其中N1>N2。

（2）當且快線>慢線時，看多滬深300指數(shù)。

其中N=230，N1=50，N2=35。

截至2025年6月27日，從動量情緒指標走勢來看，快線上升、慢線下降，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)將維持看多觀點。

均線情緒指標

我們在報告《司空見慣敘指標——技術(shù)形態(tài)選股系列報告之五》中討論過八均線體系的使用方式——以指標區(qū)間對標的指數(shù)的趨勢狀態(tài)進行判斷。我們將八均線區(qū)間值處于1/2/3 時對八均線指標值賦值為-1，八均線區(qū)間值處于4/5/6 時對八均線指標值賦值為0，八均線區(qū)間值處于7/8/9 時對八均線指標值賦值為1。通過這種劃分，指標值狀態(tài)與HS300 的漲跌變化規(guī)律更加清晰。

1.指標計算方法

計算滬深300收盤價八均線數(shù)值，均線參數(shù)為8，13，21，34，55，89，144，233。

2.指標值處理及開平倉信號應(yīng)用

（1）計算當日滬深300指數(shù)收盤價大于八均線指標值的數(shù)量。

（2）當前價格大于八均線指標值的數(shù)量超過5時，看多滬深300指數(shù)。

截至2025年6月27日，從均線情緒指標來看，近期滬深300指數(shù)處于情緒景氣區(qū)間。

市場賺錢效應(yīng)觀察

橫截面波動率

截面波動率來看，最近一周滬深300、中證500指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周上升，短期Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)；最近一周中證1000指數(shù)成分股橫截面波動率環(huán)比上周下降，短期Alpha環(huán)境減弱。近一個季度看，滬深300指數(shù)橫截面波動率處于近半年中上分位點，Alpha環(huán)境較好；中證500指數(shù)橫截面波動率處于近半年中下分位點，Alpha環(huán)境較差；中證1000指數(shù)橫截面波動率處于近半年中等分位點，Alpha環(huán)境一般。

時間序列波動率

時間序列上來看，最近一周滬深300、中證500、中證1000指數(shù)成分股時間序列波動率環(huán)比上周上升，Alpha環(huán)境好轉(zhuǎn)。近一個季度看，滬深300、中證500指數(shù)波動率處于近半年中上分位點，Alpha環(huán)境較好；中證1000指數(shù)波動率處于近半年中等分位點，Alpha環(huán)境一般。

機構(gòu)調(diào)研跟蹤

本節(jié)僅統(tǒng)計有機構(gòu)投資者參與的調(diào)研。考慮到調(diào)研日期與公告日期存在滯后關(guān)系，為保證機構(gòu)調(diào)研信息的及時性，本節(jié)僅以最近7日內(nèi)已公告的機構(gòu)調(diào)研事件為樣本，簡稱為“本周”。

本周（2025.06.21-2025.06.27，下同），機構(gòu)調(diào)研活動累計271場。從三地上市公司被調(diào)研次數(shù)來看，滬市上市公司累計被調(diào)研93次，深市上市公司累計被調(diào)研166次，北證上市公司累計被調(diào)研12次。

從被調(diào)研股票市值來看，市值小于等于100億、100億至200億、200億至500億以及大于500億的上市公司累計被調(diào)研161次、50次、30次和30次。

從調(diào)研類型來看，特定對象調(diào)研和其他為本周主要調(diào)研類型，占比分別為64.21%和16.61%。從機構(gòu)類型來看，投資公司、基金公司和證券公司的調(diào)研次數(shù)占比依次為8.3%、25.5%和52.9%。

從中信一級行業(yè)來看，本周機械、電子和基礎(chǔ)化工行業(yè)被調(diào)研次數(shù)較多，本周漲跌幅依次為4.21%、4.74%和4.15%。

從個股來看，本周受到機構(gòu)關(guān)注程度最高的前5大個股依次為匯川技術(shù)（151家）、穩(wěn)健醫(yī)療（144家）、京北方（79家）、中航成飛（66家）和（64家）。

股指期貨跟蹤

本周IF當月合約上漲2.34%，收于3892，收盤基差-0.76%；IH當月合約上漲1.89%，收于2684.4，收盤基差-0.86%；IC當月合約上漲4.24%，收于5827，收盤基差-0.63%；IM當月合約上漲4.86%，收于6230.2，收盤基差-0.74%。

本周上證50、滬深300、中證500、中證1000指數(shù)期貨主力合約貼水率環(huán)比上一交易周下降。IF當月合約近一季度平均每周基差變化-0.06%，相比于近半年的-0.03%環(huán)境變差。IH當月合約近一季度平均每周基差變化-0.07%，相比于近半年的-0.04%環(huán)境變差。IC當月合約近一季度平均每周基差變化-0.05%，相比于近半年的-0.03%環(huán)境變差。

南向資金跟蹤

本周港股通交易區(qū)間為2025年6月23日-2025年6月27日，南向資金凈流入283.81億港元，其中滬市港股通凈流入134.89億港元，深市港股通凈流入148.92億港元。

融資規(guī)模變化跟蹤

截至2025年6月26日，融資余額為18265.53億元，較2025年6月20日（18009.48億元）融資增加額為256.05億元。

ETF市場跟蹤

股票型ETF本周收益中位數(shù)為2.94%，資金凈流出143.49億元。港股ETF本周收益中位數(shù)為2.96%，資金凈流入69.55億元。跨境ETF本周收益中位數(shù)為3.26%，資金凈流出12.64億元。商品型ETF本周收益中位數(shù)為-1.82%，資金凈流入14.02億元。