7月1日，Moneta Markets億匯表示，市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)“價(jià)格邏輯”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，長期以來被視為決定的核心變量——實(shí)際利率，與黃金之間的反向關(guān)系正在失效。來自RBC財(cái)富管理副總裁兼投資組合經(jīng)理Joseph Wu的最新分析表示，盡管過去25年中黃金與實(shí)際利率之間的負(fù)相關(guān)性較為穩(wěn)定，但自2022年以來，這一聯(lián)系已顯著削弱，黃金的走勢(shì)越來越多地受到新因素推動(dòng)。

　　Moneta Markets億匯表示，傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為，由于黃金本身不產(chǎn)生現(xiàn)金流，且持有成本較高（如存儲(chǔ)和保險(xiǎn)費(fèi)用），因此其機(jī)會(huì)成本對(duì)實(shí)際利率高度敏感。按照這一邏輯，當(dāng)實(shí)際利率上升時(shí)，黃金相對(duì)無收益資產(chǎn)的吸引力下降，金價(jià)通常會(huì)走低；反之，則利好金價(jià)。

　　然而，Joseph Wu觀察到，自2022年全球央行大幅加息、實(shí)際利率顯著上升以來，金價(jià)卻保持堅(jiān)挺，甚至在近期進(jìn)一步上漲，盡管美國10年期通脹保值債券（TIPS）收益率保持平穩(wěn)。這種“非典型”表現(xiàn)表明黃金正在步入一個(gè)由全新因素主導(dǎo)的“價(jià)格新紀(jì)元”。

　　Moneta Markets億匯表示，在當(dāng)前的黃金市場(chǎng)中，供給端相對(duì)穩(wěn)定，而需求端正在發(fā)生顯著轉(zhuǎn)變。全球礦產(chǎn)金供給自2010年以來年均增長僅2%，幾乎呈現(xiàn)剛性，這使得需求成為價(jià)格主導(dǎo)因素。

　　Wu特別強(qiáng)調(diào)，近年來央行已成為黃金的邊際買家，并且表現(xiàn)出極強(qiáng)的價(jià)格不敏感性。自2022年俄烏沖突爆發(fā)、西方凍結(jié)俄羅斯外匯儲(chǔ)備之后，全球多國央行，尤其是新興市場(chǎng)央行，開始警覺美元資產(chǎn)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，紛紛加速儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化，增加對(duì)黃金的配置。

　　數(shù)據(jù)顯示，全球央行連續(xù)三年凈購金超過1000噸，較2010至2021年間的平均水平翻倍。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)對(duì)72家貨幣當(dāng)局的最新調(diào)查，95%的受訪者預(yù)計(jì)未來一年“官方部門”的黃金持有量將繼續(xù)上升，這為金價(jià)提供了長期的支撐。

　　Moneta Markets億匯還表示，除了央行買盤外，當(dāng)前全球不確定性加劇也重新強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)與價(jià)值儲(chǔ)存功能。

　　Wu認(rèn)為，美國全球領(lǐng)導(dǎo)地位的相對(duì)退潮（如特朗普政府“美國優(yōu)先”政策）疊加地區(qū)沖突頻發(fā)、全球債務(wù)水平高企、美元未來地位存疑等因素，共同構(gòu)成了黃金作為資產(chǎn)配置“穩(wěn)定錨”的宏觀背景。黃金作為對(duì)沖不確定性的重要工具，再度獲得資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和投資者青睞。

　　尤其在當(dāng)前股債齊跌、通脹波動(dòng)放大的環(huán)境下，黃金低相關(guān)性、反周期的資產(chǎn)屬性凸顯。Wu表示，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融市場(chǎng)動(dòng)蕩或股債高度同漲同跌的背景下，黃金對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的緩釋能力格外突出。

　　Moneta Markets億匯表示，盡管黃金缺乏傳統(tǒng)的現(xiàn)金流估值錨點(diǎn)，在價(jià)值評(píng)估上存在爭議，但其歷史以來作為“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”與“貨幣替代”的角色從未被真正取代。

　　Wu也坦承，黃金往往是投資者分歧最嚴(yán)重的資產(chǎn)之一，其價(jià)格走勢(shì)受非傳統(tǒng)金融邏輯主導(dǎo)。正因如此，他建議應(yīng)將黃金視為長期、戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置，而非短期交易品種。試圖擇時(shí)進(jìn)出或預(yù)測(cè)觸發(fā)金價(jià)上漲的全球事件往往難度極高，反而不如長期持有以捕捉黃金在極端環(huán)境中所提供的保護(hù)和分散作用。

　　Moneta Markets億匯總結(jié)表示，黃金已不再是一個(gè)由實(shí)際利率主導(dǎo)的“單變量資產(chǎn)”，而是受到央行儲(chǔ)備策略、地緣政治演變、美元體系穩(wěn)定性、組合分散需求等多重因素綜合影響的“戰(zhàn)略性配置品”。對(duì)于投資者而言，理解黃金的新定價(jià)邏輯，識(shí)別其背后的邊際買家動(dòng)因，才是把握這一貴金屬未來走勢(shì)的關(guān)鍵。在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的背景下，黃金不僅是一種商品，更是一種全球金融格局變化的映射。Moneta Markets億匯建議，投資者應(yīng)摒棄“傳統(tǒng)利率模型”對(duì)黃金的刻板認(rèn)知，將其納入多元化投資組合中作為長期風(fēng)險(xiǎn)管理工具，尤其是在地緣風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性不確定性上升的時(shí)代。