（轉(zhuǎn)自：財(cái)富管理）

又到了一周一次的周評(píng)文章，讓我們一起來(lái)梳理一下本周的重要事件（及其影響）、市場(chǎng)表現(xiàn)以及對(duì)應(yīng)的投資策略吧。

No.1

要聞回顧

關(guān)稅：有新情況

7月7日和9日，美國(guó)發(fā)送“征稅函”對(duì)22個(gè)國(guó)家征收20%~50%不等關(guān)稅，但其中多數(shù)國(guó)家稅率與4月2日“解放日”宣布的“對(duì)等關(guān)稅”不變，有的出現(xiàn)下降，僅巴西稅率明顯加大。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月12日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體平臺(tái)“真實(shí)社交”上發(fā)布致墨西哥和歐盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美國(guó)將對(duì)來(lái)自墨西哥和歐盟的輸美產(chǎn)品征收30%的關(guān)稅。

除越南和英國(guó)達(dá)成協(xié)議外，與其他貿(mào)易伙伴談判并未如期完成，截止日期由7月9日“變相”延長(zhǎng)至8月1日。

從市場(chǎng)反應(yīng)看，市場(chǎng)同樣也認(rèn)為近期政策更多是一個(gè)施壓和談判的技巧，“征稅函”公布后市場(chǎng)“靜觀其變”，美股甚至再創(chuàng)新高，長(zhǎng)端美債利率穩(wěn)定在4.3%附近，美元指數(shù)甚至小幅走高至97.7，波動(dòng)幅度預(yù)計(jì)并不會(huì)回到4月2日的極端情形共識(shí)化的“去美元”。

后續(xù)，我們需密切關(guān)注8月1日及12日兩輪截止日期的關(guān)稅動(dòng)態(tài)，以及7~8月通脹數(shù)據(jù)、7~9月發(fā)債高峰和7月FOMC、美股二季報(bào)。

美聯(lián)儲(chǔ)：降息預(yù)期升溫

近日，有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的知名財(cái)經(jīng)記者Nick Timiraos撰文稱，在上個(gè)月的會(huì)議上，通脹前景不明朗，以及在白宮向美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施壓的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)分歧，官員們?cè)谑欠褚约昂螘r(shí)恢復(fù)降息的問(wèn)題上有分歧，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候?qū)⒒謴?fù)降息。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普7月10日在社交媒體平臺(tái)“真實(shí)社交”上發(fā)文，再度敦促美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾降息。此前一天，特朗普于9日在社交媒體平臺(tái)發(fā)文，批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的利率政策，稱美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的利率至少偏高3個(gè)百分點(diǎn)，利率每個(gè)百分點(diǎn)每年給美國(guó)造成了3600億美元的再融資成本。據(jù)美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道報(bào)道，特朗普正考慮在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明年離任前為美聯(lián)儲(chǔ)任命一位“影子主席”，以向美聯(lián)儲(chǔ)施壓，迫使其降息。

國(guó)內(nèi)基本面：時(shí)隔四個(gè)月，CPI再度轉(zhuǎn)正

7月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：6月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比由上月下降轉(zhuǎn)為上漲0.1%；環(huán)比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)；扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比繼續(xù)回升，上漲0.7%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.6%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。

6月CPI在連續(xù)四個(gè)月為負(fù)后“意外”轉(zhuǎn)正，這次正面意外出現(xiàn)在7月初關(guān)于“反內(nèi)卷”的政策討論之后，市場(chǎng)認(rèn)為這可能是供給側(cè)改革2.0的前奏。

與CPI意外轉(zhuǎn)正更讓市場(chǎng)關(guān)注的則是不斷下滑的PPI，基于最新數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)25年二季度GDP平減指數(shù)將繼續(xù)為負(fù)，這將是連續(xù)第九個(gè)季度。市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹走勢(shì)保持謹(jǐn)慎，仍需等待更多政策，未來(lái)幾周，政治局會(huì)議以及國(guó)務(wù)院、發(fā)改委和相關(guān)部委的行動(dòng)計(jì)劃可能是觀察重點(diǎn)。

No.2

市場(chǎng)表現(xiàn)

本周A股力頂美國(guó)新一輪關(guān)稅函的壓力，滬指本周漲1%站上3500點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板漲超2%突破2200點(diǎn)。

消息面上，一是部分資金繼續(xù)布局銀行股，帶動(dòng)指數(shù)上漲，二是近期市場(chǎng)預(yù)期中央層面可能就地產(chǎn)召開(kāi)會(huì)議或出臺(tái)支持政策，因此金融地產(chǎn)鏈低位上揚(yáng)，三是，“反內(nèi)卷”持續(xù)深化，同時(shí)臨近7月政治局會(huì)議，新一輪寬松政策預(yù)期發(fā)酵。

外圍方面，通脹壓力始終未顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)提前降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，高盛將美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間預(yù)期提前至9月，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒再度提及7月降息，并聲稱并非處于政治動(dòng)機(jī)。同時(shí)，特朗普連續(xù)多日公開(kāi)施壓主席鮑威爾，降息可能“箭在弦上”！

整體來(lái)看，近期全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，權(quán)益資產(chǎn)紛紛創(chuàng)新高。美股科技股表現(xiàn)亮眼，納指不斷創(chuàng)紀(jì)錄。

對(duì)于后市，我們堅(jiān)定地認(rèn)為慢牛已來(lái)，核心理由如下：

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好多數(shù)時(shí)候較低。復(fù)盤歷史行情走勢(shì)，多數(shù)階段無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(Rf)下行期，債市強(qiáng)于股市，債市對(duì)股市存在一定的擠占效應(yīng)，流動(dòng)性可能并未實(shí)質(zhì)性傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)。

隨著第三次國(guó)九條出臺(tái)，機(jī)構(gòu)資金積極入市，以及利率下行到較低的位置，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升，股市出現(xiàn)配置性機(jī)會(huì)。

當(dāng)前政策推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，以及低利率環(huán)境的延續(xù)，中長(zhǎng)期資金積極入市，將繼續(xù)推升股市吸引力，有望強(qiáng)化股市“慢牛”格局。

當(dāng)然，節(jié)奏上我們?nèi)匀贿€是認(rèn)為第四季度再向上沖擊壓力區(qū)域可能是更佳的時(shí)點(diǎn)，我們拭目以待。

No.３

應(yīng)對(duì)策略

當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)環(huán)境下，堅(jiān)持“杠鈴策略”，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，對(duì)于普通投資者設(shè)來(lái)說(shuō)，或是最佳策略。

杠鈴之防御：紅利板塊（如銀行、公用事業(yè)、能源等）具備防御屬性，增量資金持續(xù)流入，仍有估值修復(fù)空間。

杠鈴之進(jìn)攻：高端科技制造（如半導(dǎo)體、AI硬件/應(yīng)用、、智能駕駛、軍工等）因政策支持和技術(shù)迭代成為彈性來(lái)源。

守正：核心倉(cāng)位配置核心寬基指增以及紅利風(fēng)格基金

核心配置1：

場(chǎng)外：博道叁佰智航（A：007470 / C：007471），風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R3

場(chǎng)內(nèi)：滬深300增強(qiáng)ETF（561300.SH），風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：R3

一直以來(lái)被看作A股核心資產(chǎn)的代表指數(shù)之一。配置核心資產(chǎn)一方面有較大機(jī)會(huì)分享優(yōu)質(zhì)龍頭公司發(fā)展帶來(lái)的長(zhǎng)期紅利，伴隨公司成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值；另一方面，核心資產(chǎn)憑借強(qiáng)大的護(hù)城河，在市場(chǎng)波動(dòng)中更具韌性，能在一定程度上降低長(zhǎng)期投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，為資產(chǎn)的保值增值保駕護(hù)航 。

核心配置2：

場(chǎng)外：中歐紅利優(yōu)享（A：004814 / C：004815），風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R3

場(chǎng)內(nèi)：國(guó)企紅利ETF?（510720.SH），風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：R3

低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)配置性價(jià)比進(jìn)一步凸顯。此外，紅利資產(chǎn)由于具備較強(qiáng)的防御性，適合作為低風(fēng)險(xiǎn)的底層資產(chǎn)配置。

出奇：基于風(fēng)險(xiǎn)收益比，階段性調(diào)整配置比例

衛(wèi)星配置1：東吳移動(dòng)互聯(lián)

（A：001323 / C：002170），風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R3

近年來(lái)人工智能＋、智能駕駛、機(jī)器人等前沿技術(shù)的蓬勃發(fā)展，為科技行業(yè)帶來(lái)了前所未有的變革。這些技術(shù)不僅提升了生產(chǎn)效率，還催生了新的商業(yè)模式和服務(wù)形態(tài)，為投資者提供了豐富的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前，科技板塊的性價(jià)比仍有優(yōu)勢(shì)，東吳移動(dòng)互聯(lián)目前聚焦智能駕駛、消費(fèi)電子、ＡＩ算力等板塊，可以積極關(guān)注。

衛(wèi)星配置２：長(zhǎng)信國(guó)防軍工

（A：002983 / C：008960），風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R4

軍工作為新質(zhì)戰(zhàn)斗力的核心板塊，長(zhǎng)中短期均有布局邏輯，短期看閱兵與事件催化，中期看業(yè)績(jī)修復(fù)（十四五+十五五）與軍貿(mào)放量，長(zhǎng)期看國(guó)防現(xiàn)代化與技術(shù)創(chuàng)新。中短期維度看，當(dāng)前或仍是不錯(cuò)的布局時(shí)點(diǎn)。

衛(wèi)星配置3：匯添富達(dá)欣

（A：001801 / C：002165），風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：R3

中國(guó)正面臨嚴(yán)峻的老齡化問(wèn)題，心腦血管病、糖尿病、高血壓等慢性病的發(fā)病率隨著人口老齡化的加劇而上升。國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥正迎來(lái)爆發(fā)期，疊加集采、醫(yī)保談判等政策已迎來(lái)改善修正，板塊整體估值仍有上升空間。

衛(wèi)星配置4：鵬揚(yáng)消費(fèi)量化選股

（A：019777 / C：019778），風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)R4

2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“大力提振消費(fèi)”列為首要任務(wù)，2025年政府工作報(bào)告也多次提及消費(fèi)，強(qiáng)調(diào)實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，多渠道促進(jìn)居民增收。

中國(guó)擁有巨大的人口基數(shù)，消費(fèi)市場(chǎng)空間廣闊，消費(fèi)市場(chǎng)的潛力有望進(jìn)一步釋放，為消費(fèi)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供了有力的支撐。在外需不確定增加的背景下，擴(kuò)大內(nèi)需的重要性和急迫性快速提升。疊加消費(fèi)板塊當(dāng)前估值水平位于歷史較低水平，未來(lái)或具有較大提升空間。

選好產(chǎn)品，到中信建投

做好配置，到中信建投

風(fēng)險(xiǎn)提示：

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