7月14日，央行披露上半年金融數(shù)據(jù)。6月作為傳統(tǒng)信貸大月，單月新增信貸和社融均超出市場預(yù)期，M1（狹義貨幣）和M2（廣義貨幣）同比增速也在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上雙雙回升，釋放出居民和企業(yè)存款進一步活化的信號。

　　不過，相比邊際改善的企業(yè)貸款尤其短貸，居民信貸需求仍處于緩慢修復(fù)過程中，上半年居民新增貸款僅為1.17萬億元，與歷史同期相比處于近年來低位。與此同時，上半年居民累計新增存款10.77萬億元，規(guī)模僅次于2023年同期水平。以此計算，上半年居民部門存貸比仍處于9.21的高位。

　　展望下半年，受訪人士認為，居民存貸比有望隨宏觀經(jīng)濟修復(fù)出現(xiàn)回落。尤其隨著從中央到地方的促消費政策陸續(xù)落地生效，加上存款利率下行，居民儲蓄意愿預(yù)計有所降溫，加杠桿意愿逐步回升。有金融行業(yè)人士判斷，房貸利率不斷走低對緩解個人住房貸款提前還貸還將持續(xù)起效。

　　企業(yè)短貸放量，居民信貸半年僅增1.17萬億

　　從6月信貸數(shù)據(jù)來看，對公貸款“壓艙石”的作用持續(xù)凸顯。6月新增人民幣貸款2.24萬億元，環(huán)比季節(jié)性大幅多增1.62萬億元，同比多增1100億元，增速7.1%，與5月末持平。

　　其中，企業(yè)貸款新增1.77萬億元，同比多增1400億元，占新增貸款比重約79%，高于去年同期的77%。企業(yè)短期貸款、中長期貸款分別新增約1.16萬億元、1.01萬億元，同比分別多增4900億元、400億元，前者季節(jié)性放量超出市場預(yù)期。

　　6月作為傳統(tǒng)大月，信貸增長勢頭較好有多方面因素支撐。聚焦表現(xiàn)亮眼的企業(yè)短期貸款，有券商分析師對第一財經(jīng)表示，一方面與部分行業(yè)壓縮供應(yīng)鏈賬期有關(guān)，另一方面與年中節(jié)點沖量有關(guān)，相對應(yīng)的是前期高增的票據(jù)回落、短貸增加。

　　“年中時點，部分企業(yè)集中歸還產(chǎn)業(yè)鏈上下游貨款，結(jié)算性資金需求階段性走升，推動短期流動資金貸款投放多增。同時，季末考核時點，部分銀行對公短貸沖量支撐信貸讀數(shù)情況亦有增加?！?span id=stock_sh601788>金融業(yè)首席分析師王一峰表示，二季度對公短期貸款和表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)分別同比多增6500億元和少增6582億元，對公短貸沖量一定程度上對票據(jù)形成替代。

　　綜合來看，上半年企業(yè)短期貸款和中長期貸款分別新增4.3萬億元、7.2萬億元，合計約11.5萬億元。相比之下，居民信貸需求仍處于緩慢恢復(fù)過程中，上半年僅增加1.17萬億元，同比少增2900億元，且主要以經(jīng)營性貸款為主，后者1~6月增加了9239億元，體現(xiàn)出金融機構(gòu)持續(xù)加強對個體工商戶和小微企業(yè)主生產(chǎn)經(jīng)營活動的支持力度。

　　縱向?qū)Ρ葋砜?，今年上半年居民部門信貸增量處于近年來可比同期低位，也是繼去年上半年之后再度低于2萬億元。2019年~2021年，居民信貸上半年增量分別為3.76萬億元、3.56萬億元、4.58萬億元；2022年~2024年，居民信貸上半年增量分別為2.18萬億元、2.8萬億元、1.46萬億元。在信貸投放前置等影響下，除了2020年外，其余年份居民信貸上半年占全年比例均在50%以上，其中2023年接近65%。

　　分結(jié)構(gòu)來看，上半年居民貸款新增主要由中長期貸款貢獻，短期貸款則小幅減少了3億元，二者同比分別少增100億元、2767億元。

　　聚焦6月，居民貸款新增5976億元，同比多增267億元。其中，短貸、中長貸分別新增2621億元、3353億元，同比多增150億和151億元，環(huán)比5月有邊際改善趨勢。不過，王一峰認為：“季節(jié)性驅(qū)動因素較強，消費購房需求尚未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)情況下，按揭、消費貸、信用卡增長動能仍偏弱，經(jīng)營貸延續(xù)同比少增。”

　　個人住房貸款回溫趨勢依然是市場關(guān)注的焦點?！岸径纫詠恚路?、二手房成交熱度有所降溫，不同層級城市間、新老項目間交易景氣度分化，高線城市轉(zhuǎn)入淡季?！蓖跻环灞硎?font cms-style="strong-Bold">，綜合考慮早償與攤還因素，二季度按揭貸款新增讀數(shù)大概率環(huán)比回落，預(yù)估按揭貸款仍面臨負增壓力。

　　不過，伴隨房貸利率持續(xù)磨底，房貸壓力有望逐步緩解。今年1~6月，我國新發(fā)放個人住房貸款利率約3.1%，比上年同期低約60個基點。銀行業(yè)分析師林英奇表示，這有助于按揭早償減少。

　　M2-M1剪刀差收窄，居民存款半年新增10萬億

　　貸款投放提速對應(yīng)存款派生多增。從貨幣增速來看，6月新口徑下M1增速環(huán)比上升2.3個百分點至4.6%，M2增速環(huán)比上升0.4個百分點至8.3%，二者剪刀差環(huán)比5月收窄了1.9個百分點，被視為貨幣活化程度邊際提升的重要信號。

　　“M1增速上升主要與存款活化有關(guān)，6月居民和企業(yè)活期存款分別同比多增1.06萬億元、1.05萬億元?！绷钟⑵媾袛?，居民存款活化主要與股市表現(xiàn)較好，吸引理財回流存款有關(guān)，企業(yè)存款活化則主要來自出口改善。另有分析認為，政府債券發(fā)行資金回流至企業(yè)，部分企業(yè)投資資金在股市減持套利，以及外匯環(huán)境變化帶來的結(jié)匯力量加強等，也可能是重要因素。

　　對于M2增速穩(wěn)中有升，王一峰認為，主要系6月政府存款、非銀存款向居民、企業(yè)端轉(zhuǎn)移，疊加去年同期整頓存款“手工補息”影響下基數(shù)偏低，一系列因素共同推動了M2增速上行。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月人民幣存款新增約3.2萬億元，同比多增7500億元，月末增速8.3%，環(huán)比5月末上行0.2個百分點。其中，居民和企業(yè)存款分別新增2.47萬億元、1.78萬億元，其中活期存款分別新增約2.1萬億元、1.7萬億元，同比多增9926億元、9755億元。

　　縱觀整個上半年，人民幣存款增加了17.94萬億元，其中，住戶存款增加10.77萬億元，非金融企業(yè)存款增加1.77萬億元，財政性存款增加1.25萬億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加2.55萬億元。

　　居民部門上半年存款增量僅次于2023年上半年的11.91萬億元，也是近年可比同期第三次超過10萬億元，與處于同期低位的貸款規(guī)模形成對比。以此計算，上半年居民部門存貸比達到9.21，環(huán)比5月有所回落，但仍高于去年同期的6.35。

　　2019年以來，這一比例從1.81逐步上行，一定程度上反映出居民支出的保守傾向。不過，有資深金融人士分析認為，金融數(shù)據(jù)總體延續(xù)“存款強、信貸弱”“短貸強、長貸弱”“M1強、M2弱”等特征，也意味著盤活存量、優(yōu)化增量是當前及未來的政策重點，對信貸質(zhì)量的關(guān)注將更為重要。

　　從信貸增長角度，林英奇認為，7~8月在沖量過后信貸可能有所回落，“反內(nèi)卷”也可能對需求產(chǎn)生一定抑制效果，后續(xù)可能的上行因素來自政策性金融工具落地后對四季度貸款的撬動，以及房地產(chǎn)領(lǐng)域的新增刺激政策。

　　多位受訪人士認為，宏觀環(huán)境也是影響存款增長趨勢的重要因素。隨著各方面促消費政策持續(xù)落地生效，加上存款利率仍在下行通道，后續(xù)還會伴隨資管產(chǎn)品收益下行，居民儲蓄和支出意愿預(yù)計將邊際轉(zhuǎn)變，從偏保守狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)向增加杠桿。有外資機構(gòu)人士對第一財經(jīng)表示，從持續(xù)增長的儲蓄規(guī)模來看，國內(nèi)消費不足并非消費能力不足，而是消費意愿不足，后續(xù)可選消費、服務(wù)型消費還有很大增長空間。

　　中金公司一份最新報告認為，M1與M2的同比增速在三季度仍有改善空間，M1同比增速的改善幅度可能最大，社融增速則可能大體持平。而進入四季度后，金融數(shù)據(jù)能否延續(xù)改善趨勢，要取決于政策進一步的發(fā)力幅度。