界面新聞記者 | 佘曉晨

界面新聞編輯 | 文姝琪

成立13年之后，老牌音頻廠商喜馬拉雅走向“被收購”終局。

6月10日晚間，騰訊音樂娛樂集團發(fā)布公告，稱騰訊音樂與喜馬拉雅控股及其他若干訂約方就擬收購喜馬拉雅簽訂并購協(xié)議及計劃。公告指出，受限于交割前提條件的滿足，騰訊音樂計劃以現(xiàn)金12.6億美元（約合90.6億元）及騰訊音樂相關(guān)股權(quán)組合，全面收購喜馬拉雅。?

當(dāng)日晚間，喜馬拉雅也發(fā)布公告，稱“此次并購事項將于各項前置條件滿足后正式交割，雙方后續(xù)將共同推進(jìn)相關(guān)流程。喜馬拉雅也將保持現(xiàn)有品牌不變、現(xiàn)有產(chǎn)品獨立運營不變、核心管理團隊不變、公司戰(zhàn)略發(fā)展方向不變?！?/span>

至此，關(guān)于喜馬拉雅的收購傳聞終于塵埃落定。今年4月，多家媒體報道稱，喜馬拉雅將被騰訊音樂收購。天眼查信息顯示，4月10日，喜馬拉雅旗下公司喜攀（上海）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司注冊資本由3億人民幣增至約28億人民幣，增幅約837.6%。

對于雙方來說，這筆收購顯然是一次各取所需的交易。一方面，喜馬拉雅多年來沖刺IPO未果，增長也陷入瓶頸期；另一方面，將喜馬拉雅“收入囊中”，也是騰訊音樂對自身業(yè)務(wù)的一次補齊。不過，喜馬拉雅未來要如何與騰訊音樂相互協(xié)同、雙方又將如何突破音頻行業(yè)的商業(yè)化困境，跋涉才剛剛開始。

盈利難解商業(yè)化之困

13年前，喜馬拉雅還是上海張江一個十幾人的小團隊——在今年1月的公司年會上，喜馬拉雅創(chuàng)始人余建軍回憶起公司成立初期的細(xì)節(jié)。只不過，彼時余建軍圍繞音頻開墾出的業(yè)務(wù)版圖，如今正面臨更多阻礙。

喜馬拉雅是國內(nèi)最早一批、也是市場份額最大的在線音頻平臺。但近年來，這家公司屢次沖刺上市未果。2021年5月1日，喜馬拉雅提交赴美IPO申請。同年，據(jù)路透社報道，喜馬拉雅已撤回申請在美國IPO計劃。2021年9月13日，喜馬拉雅遞交港股招股書；2022年3月29日，喜馬拉雅更新招股書，此后重啟IPO仍未能“上岸”。?

從沖刺上市開始，喜馬拉雅就在盈利和創(chuàng)新業(yè)務(wù)上投注心血。據(jù)界面新聞了解，喜馬拉雅近兩年不斷縮減成本，內(nèi)部也進(jìn)行了多輪裁員，2022年開始，喜馬拉雅的多位高管離職。2022年第四季度，喜馬拉雅首次實現(xiàn)單季度千萬級的盈利，為公司創(chuàng)業(yè)十年來的首次盈利。2023年，公司收入61.6億元，實現(xiàn)扭虧為盈。?

盈利背后，喜馬拉雅的營收增長仍然受限。此前公司遞交的招股書顯示，2021年至2023年，喜馬拉雅的營收增長率由43.7%降至3.5%和1.7%。2021年，喜馬拉雅全端平均月活躍用戶為2.68億，同比增長24.4%，到了2023年這一指標(biāo)的同比增長速度僅為3.9%。?

喜馬拉雅的收入來源包括訂閱、廣告、直播和其他創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)。其中，訂閱收入是喜馬拉雅的支柱業(yè)務(wù)。而在新業(yè)務(wù)的探索上，喜馬拉雅一度寄希望于播客，但這一方向在內(nèi)部推進(jìn)得并不順利。

一位喜馬拉雅前管理層人士曾向界面新聞表示，余建軍和喜馬拉雅聯(lián)合創(chuàng)始人陳小雨在播客業(yè)務(wù)上的觀點不統(tǒng)一，這直接影響了該業(yè)務(wù)的推進(jìn)。喜馬拉雅采用聯(lián)席CEO輪崗制度，而管理層并沒有在新業(yè)務(wù)的發(fā)展上達(dá)成一致，這致使公司的戰(zhàn)略反復(fù)搖擺。一位前員工向界面新聞表示，喜馬拉雅內(nèi)部經(jīng)常反復(fù)嘗試同一個業(yè)務(wù)，但始終沒有突破性的結(jié)果，看不到增長的空間。

此外，AI也是喜馬拉雅希望向外界釋放出的“潛力”信號。2023年，喜馬拉雅的研發(fā)支出達(dá)到9.3億元，占總收入的15.1%，技術(shù)和研發(fā)團隊占員工總數(shù)的44.3%，公司特別成立“珠峰實驗室”研發(fā)團隊，開發(fā)“珠峰音頻AI模型”。但直到現(xiàn)在，AI業(yè)務(wù)仍未對公司的商業(yè)化產(chǎn)生明顯影響。

如何輸送新流量？

關(guān)于此次交易，有行業(yè)人士解讀稱，此次并購有望進(jìn)一步提升音頻行業(yè)的價值空間，為音頻創(chuàng)作者和行業(yè)未來發(fā)展提供更多新的可能性。一旦交易達(dá)成，騰訊音樂或能從中收獲更大的營收和估值，而苦等上市的喜馬拉雅股東及投資人，也能更快獲得財務(wù)回報。6月10日晚間消息公布后，騰訊音樂美股盤前直線拉升至漲超10%，隨后漲幅逐漸收窄。?

可以確定的是，收購喜馬拉雅將為騰訊音樂補齊一塊渴望已久的業(yè)務(wù)拼圖。?

當(dāng)下騰訊音樂的主要業(yè)務(wù)包括在線音樂和社交娛樂。在短視頻平臺競爭及市場環(huán)境等層面的影響下，社交娛樂服務(wù)營收占比已從2019年的72%降至2024年約23.5%，在線音樂支撐起大部分的業(yè)務(wù)營收。2025年第一季度，騰訊音樂季度總收入為73.6億元，其中，在線音樂服務(wù)收入達(dá)到58億元，在線音樂付費用戶數(shù)達(dá)到1.23億。

目前，騰訊音樂旗下產(chǎn)品包括酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂、全民K歌及懶人聽書。喜馬拉雅的加入，將為騰訊音樂帶來更多業(yè)務(wù)可能性。?

事實上，對于音頻業(yè)務(wù)，騰訊音樂的執(zhí)念由來已久。2020年，騰訊音樂大舉投入音頻戰(zhàn)略。此后，騰訊音樂還斥資27億收購懶人聽書，后者擁有《紅色家書》《大江大河》《白鹿原》《慶余年》等多個現(xiàn)象級經(jīng)典與原創(chuàng)IP有聲作品。同樣在這一年，騰訊音樂大肆挖角喜馬拉雅頭部主播，但此番進(jìn)攻談不上順利。此后，騰訊音樂一直沒有找到在音頻行業(yè)突圍的方式，旗下企鵝FM在2023年停止運營。?

2025年第一季度財報顯示，騰訊音樂在線音樂服務(wù)月活5.55億，同比下滑4%，連續(xù)多個季度承壓。與此同時，喜馬拉雅是國內(nèi)第一大音頻平臺，擁有超過1.3億的移動端平均月活躍用戶數(shù)。

但如何在音頻行業(yè)找到新的增量，將成為騰訊音樂和喜馬拉雅共同的難題。

與短視頻、網(wǎng)絡(luò)直播、綜合視頻等內(nèi)容相比，音頻內(nèi)容的用戶規(guī)模相對有限。中國網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目服務(wù)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年人均單日使用網(wǎng)絡(luò)音頻的時間為38分鐘，遠(yuǎn)低于短視頻的人均單日使用時間168分鐘。

一位音頻行業(yè)人士向界面新聞分析稱，短視頻的出現(xiàn)給音頻行業(yè)帶來了沖擊，但根本問題在于音頻的內(nèi)容消費場景有限，同時，平臺購買版權(quán)的成本太高。在用戶規(guī)模難以增長、付費能力也有限的情況下，成本更難被攤銷。

大部分音頻平臺的營收來源包括付費訂閱、廣告、直播等，內(nèi)容分成和版權(quán)采購成本是影響平臺盈利的重要因素。在閱文集團的投資下，喜馬拉雅的版權(quán)成本問題曾得到一定的改善，但作為一家市場份額達(dá)到70%以上的平臺，其用戶規(guī)模也導(dǎo)致了流量和營銷費用的居高不下。?

在喜馬拉雅也想投入的“播客”上，商業(yè)化的挑戰(zhàn)仍然存在。由于年輕化、高學(xué)歷、高消費等用戶畫像，這種媒介形式一度成為眾多品牌青睞的新興內(nèi)容渠道。近年來，小宇宙這樣的垂直播客平臺逐步形成了付費內(nèi)容、廣告植入和品牌播客等變現(xiàn)方式。但從市場規(guī)模上來看，播客仍然是一個小眾的賽道，而中文播客距離“商業(yè)繁榮”還有很長的路要走。根據(jù)市場調(diào)研機構(gòu)eMarketer的報告，預(yù)計中文播客聽眾的規(guī)模會在2025年突破1.5億人。

喜馬拉雅的起伏或許不應(yīng)被劃分到“小而美”的故事里——在多年的發(fā)展中，這家公司成為頭部玩家，也建立了一定的競爭力。但身處規(guī)模受限的音頻賽道，它并未找到更合適的戰(zhàn)略，最終難逃被收購的結(jié)局。接下來，雙方面臨的更大挑戰(zhàn)在于如何相互作用，成全彼此的增長訴求。