7月12日，第四屆·中國量化投資白皮書研討會暨園游會舉辦，MSCI 董事總經(jīng)理、大中華區(qū)業(yè)務主管鐘雄偉出席會議，并發(fā)表“市場情景對量化投資的重要性”主題演講。

　　鐘雄偉指出，MSCI 深耕量化領域 50 余年，始終堅信一條核心原則：量化策略離不開和復雜模型，更離不開人的判斷——只有把宏觀環(huán)境、市場結(jié)構與大數(shù)據(jù)、新技術有機融合，才能持續(xù)為客戶創(chuàng)造價值。在與全球投資者的交流中，他總結(jié)出三大共同訴求：融合基本面與技術面：讓策略邏輯既能被模型捕捉，也能向投資者和監(jiān)管機構清晰闡釋，尤其在“出海”投資時尤為關鍵；嵌入宏觀認知：隨宏觀情景演變持續(xù)迭代模型；前瞻管理回撤：在獲取 Alpha 的同時，主動防范尾部風險。

　　為佐證“環(huán)境-模型-風險”這一閉環(huán)，鐘雄偉分享了兩項 MSCI 長期研究：

　　一項是宏觀情景復盤。以 1946–2025 年美國股市 80 余年數(shù)據(jù)為例，聚焦跌幅≥10% 的 200 余次回撤，可歸為四類觸發(fā)因子： 微觀周期：通脹或信用周期；基本面重估：如 2000 年科網(wǎng)泡沫；杠桿/流動性：擁擠交易快速平倉；非經(jīng)濟沖擊：戰(zhàn)爭、疫情等。結(jié)論在于宏觀與基本面類沖擊“跌幅大、時間長”；杠桿與非經(jīng)濟事件“跌得快、彈得也快”。

　　另一項擁擠度（Crowding）分析。回測默認投資者為價格接受者，實盤卻需考慮“別人是否與你同向”。若某標的擁擠度得分>1，其未來出現(xiàn)≥5% 回撤的概率顯著上升；在 MSCI 全球可投資市場指數(shù)約 1.1 萬家公司中，將擁擠度最高的前 1，000 家與最低的前 1，000 家持續(xù)對比，后者 1–3 個月維度內(nèi)穩(wěn)定跑贏前者。

　　他還以“小盤股策略”為例，傳統(tǒng)觀點認為小盤股長期享有溢價，但 2019–2023 年卻整體跑輸。MSCI 拆解發(fā)現(xiàn)：組合內(nèi)質(zhì)量因子（Quality）得分偏低；空頭頭寸（Short Interest）偏高。依次剔除“低質(zhì)量”與“高空頭興趣”小盤股后：僅剔除低質(zhì)量 → 超額收益改善；進一步剔除高空頭 → 收益再抬升；同時剔除兩者 → 2019–2023 年的 1 年、3 年、5 年年化收益均顯著提升。

　　鐘雄偉最后強調(diào)，策略優(yōu)化不能僅靠“暴力”回測，必須把宏觀判斷、市場結(jié)構與微觀特征一并納入決策流程，方能穿越周期、穩(wěn)健致勝。