界面新聞?dòng)浾?| 黃姍

界面新聞編輯 | 樓婍沁

周六福珠寶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“周六福珠寶”）在香港聯(lián)交所披露上市聆訊后的更新版招股說(shuō)明書(shū)。

更新后的招股書(shū)顯示，截至2024年12月31日，周六福珠寶在線(xiàn)下銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)門(mén)店總數(shù)有4129家，其中國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)為4125家，海外有四家加盟店。按照中國(guó)門(mén)店數(shù)目計(jì)，2024年周六福珠寶在中國(guó)珠寶品牌中排名第五，較2023年排名下滑一位。

另外，更新后的招股書(shū)也顯示，從2022年至2024年周六福珠寶的毛利率持續(xù)下滑，分別錄得38.7%、26.2%和25.9%。

針對(duì)第六次沖刺港股上市的進(jìn)度及更新招股書(shū)的細(xì)節(jié)，截至發(fā)稿周六福珠寶尚未向界面新聞做出回應(yīng)。

周六福珠寶創(chuàng)辦于2014年，總部位于廣東深圳，主營(yíng)黃金珠寶、鉆石鑲嵌珠寶及其他產(chǎn)品銷(xiāo)售。根據(jù)周六福珠寶最新招股書(shū)，該公司收入主要由自營(yíng)銷(xiāo)售、加盟商服務(wù)費(fèi)以及線(xiàn)上銷(xiāo)售三個(gè)部分構(gòu)成。

其中，加盟商收入貢獻(xiàn)最大。從2022年至2024年，周六福珠寶加盟費(fèi)模式收入分別占比52.9%、55.4%和50.5%。而這部分收入又分為兩塊，分別是產(chǎn)品銷(xiāo)售和服務(wù)費(fèi)，服務(wù)費(fèi)又包括加盟服務(wù)費(fèi)、產(chǎn)品入網(wǎng)費(fèi)和其他服務(wù)費(fèi)。

必須提到的是，服務(wù)費(fèi)是周六福珠寶收入的關(guān)鍵?！胺?wù)費(fèi)的毛利率仍然大幅高于產(chǎn)品銷(xiāo)售?！敝芰Ｖ閷氃诟抡泄蓵?shū)表示，“我們的毛利中有相當(dāng)一部分來(lái)自于與我們品牌使用許可相關(guān)的服務(wù)費(fèi)?！?/p>

前述招股書(shū)顯示，2022年、2023年、2024年周六福珠寶向加盟商收取服務(wù)費(fèi)所產(chǎn)生的毛利分別是7.476 億元、7.605億元、8.014 億元。這部分為品牌帶來(lái)的毛利率接近100%。

但這種模式存在風(fēng)險(xiǎn)。

不同于周大福珠寶、老鳳祥、老廟等老牌珠寶，周六福在2022年4月就停產(chǎn)了只有工廠，改為委托代工或采購(gòu)成品的模式。對(duì)于加盟商，周六福珠寶給于兩種產(chǎn)品入網(wǎng)模式，一種是加盟商直接通過(guò)品牌方采購(gòu)成品，另一種是加盟商根據(jù)周六福珠寶提供的“供應(yīng)商白名單”，直接向授權(quán)供應(yīng)商直采成品。

這種加盟模式固然為周六福珠寶保證了高利潤(rùn)率，但同時(shí)也埋下了對(duì)加盟商經(jīng)營(yíng)管理不到位的風(fēng)險(xiǎn)。周六福珠寶在更新招股書(shū)中也表示無(wú)法“保證加盟商不會(huì)違反其合同義務(wù)，在我們的加盟店內(nèi)零售第三方產(chǎn)品?！?/p>

換句話(huà)說(shuō)，加盟商出現(xiàn)以周六福珠寶名義銷(xiāo)售的產(chǎn)品存在質(zhì)量問(wèn)題、知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)糾紛、虛假宣傳等問(wèn)題，周六福珠寶幾乎很難規(guī)避。更新招股書(shū)提到，若加盟商未能就有關(guān)損失向其補(bǔ)償，其或會(huì)因此蒙受損失。

事實(shí)上，根據(jù)天眼查APP 提供的數(shù)據(jù)，自2009年到2025年，周六福珠寶的民事司法案件有643件，其中2021年、2022年和2023年分別有176、181和108件，這些案件大量涉及到與供應(yīng)商的商標(biāo)侵權(quán)案件。

在過(guò)去多次沖刺香港聯(lián)交所IPO的時(shí)候，周六福這種授權(quán)供應(yīng)商模式就遭到了監(jiān)管質(zhì)疑。而周六福屢次在更新招股書(shū)中也做出說(shuō)明和風(fēng)險(xiǎn)提示。

或許為了加強(qiáng)對(duì)加盟商的控制，加盟商在周六福珠寶的直采產(chǎn)品銷(xiāo)售收入有所增加。在最新版的招股說(shuō)明書(shū)中，周六福珠寶補(bǔ)充了毛利率出現(xiàn)波動(dòng)的情況說(shuō)明。

從2022年到2024年，周六福珠寶的毛利潤(rùn)分別錄得12.001億元、13.509億元和14.788億元，毛利率則一路下滑。周六福珠寶解釋道，這主要是因?yàn)閬?lái)自加盟模式的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入比例增加。

而為了提升品牌影響力和公信力，并減少對(duì)加盟商的過(guò)度依賴(lài)，周六福珠寶這幾年也有意識(shí)的提升線(xiàn)上渠道的收入，并提高自營(yíng)店的數(shù)量。

更新招股書(shū)顯示，2022年至2024年間，周六福珠寶線(xiàn)上銷(xiāo)售收入的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到46.1%，2024年線(xiàn)上銷(xiāo)售收入占總收入的40.0%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年線(xiàn)上銷(xiāo)售收入占總收入的比例計(jì)，周六福珠寶在中國(guó)全國(guó)性珠寶公司中排名第一。

2022年至2024年，周六福珠寶的自營(yíng)店數(shù)量分別為78家、95家和91家。

不過(guò)，雖然在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)周六福這兩年在少數(shù)黃金地段商圈開(kāi)設(shè)品牌直營(yíng)店鋪，但這些店鋪主要起到形象展示的作用，以提升品牌知名度。2024年5月，周六福珠寶就在北京國(guó)貿(mào)商城開(kāi)設(shè)了一間“周六福?吉”文化主題形象店。但該店型全國(guó)也僅此一家。與其他加盟商開(kāi)設(shè)的普通店型形象差異還是較大。

周六福珠寶自營(yíng)渠道收入在此期間也并未更好，2024年的同店銷(xiāo)售收入同比下滑21.2%，2023年的同店銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)38.9%。

金價(jià)居高不下是周六福珠寶近期面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

黃金是周六福珠寶珠寶產(chǎn)品使用的主要原材料。2022年到2025年，黃金的價(jià)格一直在上漲。該公司在更新招股書(shū)中提示，“金價(jià)上升對(duì)終端消費(fèi)者情緒有短期影響，使若干終端消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)抱持觀望態(tài)度。”

由于金價(jià)總體不斷上漲，但短期內(nèi)價(jià)格又劇烈波動(dòng)，國(guó)內(nèi)黃金珠寶市場(chǎng)上有部分商家已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向，減少銷(xiāo)售黃金飾品，積極推廣鉑金飾品。

有珠寶行業(yè)分析師告訴界面新聞，在深圳水貝交易市場(chǎng)，有一批中小型黃金珠寶批發(fā)商開(kāi)始推廣鉑金飾品。而與水貝交易市場(chǎng)有合作的抖音平臺(tái)，一些自稱(chēng)在水貝開(kāi)設(shè)黃金珠寶首飾實(shí)體店的商家就在大力宣傳鉑金產(chǎn)品。

水貝批發(fā)商的動(dòng)作往往會(huì)成為黃金珠寶首飾市場(chǎng)的“風(fēng)向標(biāo)”，這多少會(huì)對(duì)主營(yíng)黃金飾品的大品牌商家造成沖擊。

為了找到新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，周六福珠寶開(kāi)啟了出海戰(zhàn)略。

截至2024年底在泰國(guó)開(kāi)了2間加盟店、老撾一間和柬埔寨一間。進(jìn)入2025年，周六福珠寶又在馬來(lái)西亞和越南開(kāi)設(shè)了兩間加盟店，擴(kuò)大在東南亞市場(chǎng)的布局和知名度。

加盟模式偏向輕資產(chǎn)，延續(xù)周六福珠寶在國(guó)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)模式，的確有助于品牌毛利和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。但海外市場(chǎng)同樣競(jìng)爭(zhēng)激烈，在海外市場(chǎng)尋求第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)的品牌并非周六福珠寶一家，潮宏基、老鳳祥、老廟、周大福珠寶等國(guó)內(nèi)珠寶品牌都已經(jīng)加大在海外市場(chǎng)，尤其是東南亞市場(chǎng)的投資布局。
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