界面新聞記者 | 孫藝真

在科創(chuàng)板開板6周年、“科八條”發(fā)布滿1周年之際，科創(chuàng)板未盈利企業(yè)上市迎新政。

6月18日，中國證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇開幕式上指出，將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施。

市場普遍期待，隨著市場包容性和適應(yīng)性不斷提升，通過設(shè)置科創(chuàng)成長層、重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市等措施，市場有望迎來新一批典型案例落地。

多重利好政策之下，當(dāng)前在資本市場上排隊(duì)上市的未盈利科技型企業(yè)備受矚目，哪些行業(yè)、企業(yè)有望從中獲益、率先亮相資本市場？

吳清在陸家嘴論壇上指出，推出進(jìn)一步深化改革的“1+6”政策措施，具體包括：

“1”即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，同時在強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理等方面做出專門安排。

“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施，包括對于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴(kuò)股等活動；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等。

同日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》。其中明確提出“科創(chuàng)成長層重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)”。

在企業(yè)入層和調(diào)出條件方面，上述文件明確，未盈利科技型企業(yè)全部納入科創(chuàng)成長層，調(diào)出條件實(shí)施新老劃斷。其中，新注冊的未盈利科技型企業(yè)符合“最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”、“ 最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”兩個條件之一的調(diào)出科創(chuàng)成長層。

上交所同步發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層（征求意見稿）》（以下簡稱《科創(chuàng)成長層指引》）、《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預(yù)先審閱（征求意見稿）》（以下簡稱《預(yù)先審閱指引》）。

《科創(chuàng)成長層指引》共12條，主要包括5方面內(nèi)容，主要包括明確科創(chuàng)成長層定位、規(guī)定科創(chuàng)成長層范圍、細(xì)化調(diào)出條件及程序、強(qiáng)化信息披露要求、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示等方面內(nèi)容。

“前期已上市的存量未盈利企業(yè)和新上市的未盈利企業(yè)，共同納入科創(chuàng)成長層。 ”上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問時表示。

《預(yù)先審閱指引》明確，為更好幫助優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)減輕因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計(jì)劃，可能對其生產(chǎn)經(jīng)營造成的不利影響，進(jìn)一步提升資本市場支持科技創(chuàng)新的制度包容性、適應(yīng)性，在科創(chuàng)板試點(diǎn)引入預(yù)先審閱制度，符合條件的企業(yè)可在正式申報(bào)IPO前向本所申請對其申報(bào)文件開展預(yù)先審閱。

“預(yù)先審閱是指在發(fā)行人正式申報(bào)IPO前，交易所對其發(fā)行上市申請文件按照審核要求進(jìn)行把關(guān)的一種服務(wù)，有助于企業(yè)降低上市籌備成本、提高發(fā)行上市可預(yù)期性?！庇匈Y深保代對界面新聞記者表示，“而專門針對科創(chuàng)未盈利企業(yè)設(shè)層，有利于把大家歸集到一起，在信息披露等方面進(jìn)行有效統(tǒng)一管理。”

事實(shí)上，早在2019年科創(chuàng)板創(chuàng)立之初，即推出了“市值+研發(fā)”的第五套上市標(biāo)準(zhǔn)，第五套上市標(biāo)準(zhǔn)面向未盈利但具備高成長性的科技企業(yè)，邁出境內(nèi)資本市場允許無收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市第一步。

去年發(fā)布的“科創(chuàng)板八條”明確提出，支持具有關(guān)鍵核心技術(shù)、市場潛力大、科創(chuàng)屬性突出的未盈利企業(yè)上市。

華東某頭部券商資深保代在受訪時談到：“有很多具有先進(jìn)技術(shù)的、研發(fā)投入高的企業(yè)在初創(chuàng)階段確實(shí)可能存在虧損，而這些企業(yè)又非常需要融資，這其實(shí)也是當(dāng)時設(shè)立科創(chuàng)板的重要初衷之一，即資本市場支持國內(nèi)先進(jìn)技術(shù)企業(yè)融資發(fā)展?！?/p>

“近兩年，國內(nèi)資本市場對于科技創(chuàng)新的支持可謂是層出不窮。政策層面，包括‘科技企業(yè)16條’、‘科創(chuàng)板8條’等此前的一系列政策措施，包括了精準(zhǔn)識別科技型企業(yè)、健全全鏈條‘綠色通道’、支持科技型企業(yè)股債融資等，以提升對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的包容性?！眹鹱C券相關(guān)投行人士在受訪時談到。

“此次重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，主要基于三方面考量，一是落實(shí)國家創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略，支持人工智能、生物醫(yī)藥等前沿領(lǐng)域未盈利企業(yè)融資需求；二是優(yōu)化市場功能，解決部分硬科技企業(yè)因盈利門檻被迫外流的問題；三是通過制度創(chuàng)新適配新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展特點(diǎn)，以‘市值+技術(shù)’標(biāo)準(zhǔn)替代傳統(tǒng)盈利要求?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對界面新聞表示。

從目前落地的案例來看，科創(chuàng)板設(shè)立六年來，54家未盈利企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，其中包括艾力斯（688578.SH）、邁威生物-U（688062.SH）、澤璟制藥-U（688266.SH）等共計(jì)20家未盈利藥企采用“第五套標(biāo)準(zhǔn)”在科創(chuàng)板上市。其中19家公司自研的45款藥品（含疫苗）已獲批上市。

談及科創(chuàng)板IPO標(biāo)準(zhǔn)五的政策優(yōu)勢，艾力斯董事長杜錦豪在受訪時指出，艾力斯的發(fā)展壯大離不開科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的支持。“通過持續(xù)深化改革，科創(chuàng)板將更好發(fā)揮‘試驗(yàn)田’作用，制度的包容性也將為優(yōu)質(zhì)但暫未盈利的‘硬科技’企業(yè)提供更好的融資環(huán)境。”

利好政策之下，當(dāng)前，資本市場上排隊(duì)的未盈利企業(yè)備受市場矚目。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，今年來，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申請相繼獲上交所受理，進(jìn)一步釋放未盈利企業(yè)上市通道平穩(wěn)延續(xù)的重要信號；西安奕材、上海超硅均為集成電路高端硅片企業(yè)，昂瑞微、上海兆芯則專注于芯片設(shè)計(jì)賽道，4家企業(yè)募資金額合計(jì)超160億元，投向產(chǎn)能建設(shè)與研發(fā)創(chuàng)新，旨在提升國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自給率與競爭力。

資深投行人士王驥躍對記者表示：“資本市場是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略的工具。重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，‘支持’不代表‘支持所有’，核心是扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)，支持產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，以提高上市公司質(zhì)量為主要目標(biāo)?！?/p>

“‘硬科技’企業(yè)有望率先受益于‘標(biāo)準(zhǔn)五’重啟。”上述資深保代也提到，“從行業(yè)來看，主要包括集成電路產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥行業(yè)，主要包括具有高創(chuàng)新力的醫(yī)藥醫(yī)療企，以及AI產(chǎn)業(yè)鏈等等?！?/p>

田利輝指出，“標(biāo)準(zhǔn)五”重啟能夠重點(diǎn)支持兩類企業(yè)：一是研發(fā)投入強(qiáng)度超科創(chuàng)板均值、擁有核心技術(shù)的未盈利科技企業(yè)；二是生物醫(yī)藥企業(yè)中產(chǎn)品進(jìn)入臨床II/III期階段的創(chuàng)新主體。

從投行業(yè)務(wù)端來看，國金證券相關(guān)投行人士表示，在資本市場持續(xù)支持科技創(chuàng)新的大背景下，投行支持科技創(chuàng)新，最首要也是最基本的工作就是為企業(yè)提供直接融資支持，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在行業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)格局、技術(shù)工藝、市場供需等方面的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)洞察力，并可以充分借助地方政府、行業(yè)協(xié)會、產(chǎn)投資本的力量，識別并開發(fā)具有科創(chuàng)屬性和潛力的企業(yè)，幫助地方建設(shè)科創(chuàng)企業(yè)重點(diǎn)上市后備企業(yè)信息庫。