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　　4月30日，港幣兌美元匯率觸及7.75的“強(qiáng)方兌換保證”，5月3日至6日香港金融監(jiān)管局投放1294億港元，HIBOR利率大幅下行，港美利差走闊，引發(fā)港美套息交易，此后港匯貶值，當(dāng)前，港匯觸及7.85“弱方兌換保證”，流動(dòng)性緊縮預(yù)期升溫，疊加美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹表態(tài)，以及以伊沖突壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，加之港股近期微觀結(jié)構(gòu)性交易過熱，港股出現(xiàn)回撤。

　　港元兌美元為聯(lián)系匯率制度，遵循雙向浮動(dòng)區(qū)間（7.75-7.85），港元兌美元觸及7.75觸發(fā)“強(qiáng)方兌換保證”，觸及7.85則觸發(fā)“弱方兌換保證”，以保證港元兌美元的匯率穩(wěn)定性。

　　4月30日，港元兌美元匯率觸及7.75，觸發(fā)“強(qiáng)方兌換保證”

　?。?）25年以來，南向資金持續(xù)流入港股，各路資金流入香港，港元需求持續(xù)上行

　?。?）4月30日，港元兌美元匯率觸及7.75強(qiáng)方兌換保證，5月3日-6日，金管局四次累計(jì)投放1294億港元，港元流動(dòng)性擴(kuò)張

　?。?）港元投放大幅拉低HIBOR利率（1個(gè)月期HIBOR從4月的3.65%驟降至0.67%，隔夜利率接近0%），導(dǎo)致港美利差（HIBOR-SOFR）迅速走闊，引發(fā)了港美的套息交易。 在套息交易的驅(qū)動(dòng)下，港匯貶值，開始又逼近“弱方兌換保證”

　　當(dāng)前，港元兌美元觸及7.85，預(yù)期觸發(fā)“弱方兌換保證”，流動(dòng)性收緊預(yù)期升溫

　　2017年以來，港匯曾4次持續(xù)觸及弱方保證，觸及期間恒指和恒科均承壓。

　　短期，預(yù)計(jì)金管局會(huì)回籠流動(dòng)性。當(dāng)HIBOR隨干預(yù)回升，套利空間收窄，將自動(dòng)減弱港元貶值壓力，流動(dòng)性收緊預(yù)期或?qū)⒆詣?dòng)釋放。 同時(shí)也需要注意，與歷史不同的是，當(dāng)前港美息差走闊主因本地流動(dòng)性過剩，而歷史上持續(xù)觸及“弱方兌換保證”主因則是美聯(lián)儲(chǔ)加息周期導(dǎo)致的息差被動(dòng)擴(kuò)大。因此，我們認(rèn)為，中期看港股市場(chǎng)并不會(huì)有持續(xù)流動(dòng)性緊隨壓力。

　　聯(lián)系人：陳果/付原

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