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　　來源：中國基金報

　　方麗 陸慧婧

　　【導讀】首日成交金額增逾六成，全市場信用債ETF最新總規(guī)模超1565億元

　　6月6日，信用債ETF市場利好落地，首批9只信用債ETF正式納入通用質(zhì)押式回購，成為中國證券登記結算有限責任公司認可的合格質(zhì)押品。

　　今年以來，信用債ETF規(guī)模顯著增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月末，信用債ETF總規(guī)模為1054億元，首次突破千億元大關；6月6日，全市場信用債ETF總規(guī)模進一步攀升至1565.10億元，短短一個多月時間，規(guī)模增長近50%。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，信用債ETF憑借低費率、高透明度和高效交易機制，持續(xù)獲得市場的認可。信用債ETF可開展通用質(zhì)押式回購業(yè)務，更是具有多重意義：一方面，投資者可利用信用債ETF質(zhì)押融資，提高資金使用效率，滿足多元投資策略；另一方面，有助于提升場內(nèi)流動性，增強信用債ETF的吸引力，便利各類投資者參與，有望進一步推動信用債ETF的發(fā)展。

　　信用債ETF正式納入通用質(zhì)押式回購

　　6月4日晚間，首批8只基準做市信用債ETF以及1只公司債ETF齊發(fā)公告稱，經(jīng)中國結算和滬深交所批復同意，自6月6日起，可申報作為質(zhì)押券進行通用質(zhì)押式回購交易。

　　6月6日，上述9只ETF合計成交金額達到526.94億元，較上一交易日增長了65.38%。

　　場內(nèi)資金也持續(xù)流入信用債ETF。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，8只基準做市公司債（信用債）ETF總規(guī)模攀升至702.08億元，較上市之初增長231.69%。6月6日，全市場信用債ETF總規(guī)模增長至1565.10億元，占據(jù)債券ETF市場半壁江山。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，納入通用質(zhì)押式回購對于推動信用債ETF發(fā)展功不可沒。

　　信用債ETF廣發(fā)基金經(jīng)理洪志指出，信用債ETF納入質(zhì)押式回購交易將顯著增強信用債ETF的投資吸引力。機構投資者能夠便捷地通過ETF質(zhì)押融資獲取資金，這將大幅提升其持有ETF的意愿和信心。信用債ETF的發(fā)展壯大也將為交易所信用債市場注入源源不斷的“活水”，特別是高度分散化的指數(shù)化投資策略，將助推ETF更廣泛地參與到更多交易所信用債品種中。

　　海富通基金相關人士直言，信用債ETF獲準納入交易所回購質(zhì)押庫，標志著我國債券市場制度的重要創(chuàng)新舉措落地，對完善多層次資本市場體系具有深遠的戰(zhàn)略價值。隨著信用債ETF正式納入質(zhì)押式回購標的，信用債ETF已實現(xiàn)與利率債ETF在質(zhì)押資格等基礎功能的對齊，這一發(fā)展趨勢可能促使市場參與者在選擇產(chǎn)品時，將更多關注點從功能差異轉(zhuǎn)向?qū)︼L險收益特征的考量。

　　在他看來，市場正形成“信用債ETF主攻收益增強，利率債ETF專注風險管理”的新型分工體系?！芭c利率債ETF相比，信用債ETF將依托信用利差獲取超額收益，對收益敏感型資金的吸引力顯著提升。信用債ETF與利率債ETF的規(guī)模差距正快速縮小，未來兩類產(chǎn)品將在差異化定位中共生發(fā)展，共同促進交易所債券市場產(chǎn)品結構的優(yōu)化升級，一起推動形成更加多元、均衡的市場生態(tài)體系?！彼f。

　　“信用債ETF開展通用質(zhì)押式回購，使其具備與利率債ETF同樣良好的流動性管理屬性。隨著與利率債ETF的流動性差距縮小，信用債ETF將具備更好的風險收益特征。”洪志認為，信用債ETF補齊可質(zhì)押功能之后，能夠為全市場的投資者提供更加多元化的策略工具選擇，有利于整個交易所債市生態(tài)的發(fā)展。

　　提高資金使用效率 豐富投資策略

　　此次信用債ETF正式納入通用質(zhì)押式回購之后，也給市場參與者帶來很多新“玩法”。

　　上述海富通基金人士表示，投資者通過“買入ETF-質(zhì)押融資-再投資”的杠桿策略可顯著提升資金效率。例如，用100萬元本金買入信用債ETF，假設質(zhì)押率為60%，質(zhì)押融資可獲得60萬元用于再投資。理論上可進行多次質(zhì)押融資再投資，在實際操作中，需將風險控制要求、融資成本約束與杠桿收益進行綜合考量。

　　洪志認為，對于機構投資者而言，信用債ETF的質(zhì)押融資能夠提高整體的資金利用效率，提升各類投資策略的預期回報。在純債策略中，利用信用債ETF的融資再配置，可實現(xiàn)杠桿增厚效果，同時放大票息回報和久期敞口；在多資產(chǎn)策略中，信用債ETF融資可以提供靈活的頭寸，便于快速捕捉多資產(chǎn)投資機會，且不損失信用債ETF本身的投資回報；在結構化投資策略中，通過信用債ETF的杠桿投資和衍生品相結合，可以創(chuàng)設更高效的利差交易策略。

　　平安基金基金經(jīng)理王鄖表示，在質(zhì)押入庫背景下，投資者可通過質(zhì)押加杠桿靈活調(diào)整組合久期，從而增厚組合收益。例如，投資者可通過質(zhì)押份額獲取流動性、通過質(zhì)押份額快速切換資產(chǎn)配置、通過質(zhì)押回購增厚假期收益等。不過，投資者應關注場內(nèi)質(zhì)押融資成本，以及自身的杠桿比例限制，質(zhì)押的效率為當日頭寸可用，T+1日可取。通過多次質(zhì)押可以博取更高的收益，但也面臨更高的波動風險。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，信用債ETF流動性提升可降低企業(yè)融資成本。

　　洪志表示，信用債ETF是完善交易所信用債生態(tài)的關鍵環(huán)節(jié)，開展通用質(zhì)押式回購后，其流動性和投資吸引力將顯著提升，為交易所信用債市場引入更多的增量資金。在降低企業(yè)融資成本方面，信用債融資的信用利差成本通常由發(fā)行人的信用風險補償和債券的流動性風險補償構成。信用債ETF的發(fā)展壯大將帶動信用債市場的總體流動性提升，降低信用債的流動性風險補償，進而達到降低企業(yè)融資成本的效果。