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　　6月19日，公告稱，其全資子公司恒潤(rùn)傳動(dòng)將投資12億元建設(shè)年產(chǎn)2000套風(fēng)電齒輪箱零部件項(xiàng)目。項(xiàng)目將分階段進(jìn)行，一期投資5億元，計(jì)劃于7月開(kāi)工。

　　項(xiàng)目規(guī)劃宏大，將引進(jìn)數(shù)控磨齒機(jī)、三坐標(biāo)檢測(cè)儀等進(jìn)口設(shè)備，同時(shí)購(gòu)置國(guó)產(chǎn)數(shù)控銑齒機(jī)、滲碳生產(chǎn)線等配套設(shè)備。

　　恒潤(rùn)股份解釋稱，這一投資旨在“完善公司產(chǎn)能布局，進(jìn)一步擴(kuò)大在風(fēng)電設(shè)備零部件領(lǐng)域的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?！?，為未來(lái)發(fā)展提供充足的產(chǎn)能儲(chǔ)備。

　　在“雙碳”目標(biāo)推動(dòng)下，中國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)年新增裝機(jī)量持續(xù)突破千萬(wàn)千瓦，齒輪箱作為風(fēng)電機(jī)組核心部件，市場(chǎng)需求確實(shí)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，這一龐大投資計(jì)劃背后，恒潤(rùn)股份的財(cái)務(wù)狀況卻顯得捉襟見(jiàn)肘。

　　2025年一季報(bào)顯示，恒潤(rùn)股份賬面貨幣資金僅4億元，而短期借款高達(dá)8.46億元。在深陷四年盈利下滑泥潭后，這家精密機(jī)械制造商正試圖抓住風(fēng)電行業(yè)增長(zhǎng)的救命稻草，而市場(chǎng)則擔(dān)憂這場(chǎng)豪賭背后潛藏著巨大資金風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司承諾項(xiàng)目資金來(lái)源為“自有或自籌資金”，并將通過(guò)分期投入減輕資金壓力。但市場(chǎng)質(zhì)疑聲已然四起，一家連續(xù)四年盈利下滑、貨幣資金僅4億元的企業(yè)，如何支撐12億的擴(kuò)張計(jì)劃？

　　2021年至2024年，恒潤(rùn)股份營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙連續(xù)4年下滑，其中2024年虧損達(dá)到1.38億，創(chuàng)公司歷史新高。

　　2025年一季報(bào)顯示，恒潤(rùn)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.08億元，同比增長(zhǎng)108.27%，歸母凈利潤(rùn)2989.45萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)同比扭虧，但業(yè)績(jī)持續(xù)性如何仍有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。

　　財(cái)務(wù)分析顯示，公司廣義貨幣資金與短期債務(wù)比率僅為0.414。這意味著恒潤(rùn)股份手頭的現(xiàn)金僅能覆蓋不到一半的短期債務(wù)，資金鏈緊繃程度可見(jiàn)一斑。

　　現(xiàn)金流狀況同樣堪憂。2022年至2024年，恒潤(rùn)股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)，累計(jì)凈流出額達(dá)3.78億，公司面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司負(fù)債結(jié)構(gòu)同樣令人擔(dān)憂。截至2025年一季度末，公司短期借款較上年末增加9.08%，占公司總資產(chǎn)比重上升1.26個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款僅減少6.67%，應(yīng)交稅費(fèi)反而增加163.71%；公司流動(dòng)比率1.57，速動(dòng)比率1.11，接近警戒線邊緣。

　　資金壓力下，恒潤(rùn)股份的控股股東早已將手中股權(quán)大量質(zhì)押。截至2025年3月8日，公司整體質(zhì)押股份已達(dá)1.28億股，占總股本的29.05%。累計(jì)質(zhì)押市值高達(dá)18.57億元。

　　更令人擔(dān)憂的是，公司股價(jià)距離質(zhì)押預(yù)警線和平倉(cāng)線已有巨大差距。統(tǒng)計(jì)顯示，以2025年3月數(shù)據(jù)看，公司股價(jià)為14.50元/股，距離質(zhì)押預(yù)警線（28.71元/股）和平倉(cāng)線（25.12元/股）分別相差-49.49%和-42.28%。

　　一旦股價(jià)繼續(xù)下跌，可能引發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)的連鎖反應(yīng)。

　　研究指出，高比例股權(quán)質(zhì)押帶來(lái)多重風(fēng)險(xiǎn)，包括股價(jià)沖擊、控制權(quán)不穩(wěn)定以及大股東掏空上市公司的可能性。恒潤(rùn)股份控股股東及其一致行動(dòng)人在公司中的持股比例僅為29.00%，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散進(jìn)一步加劇了控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)。

　　在如此脆弱的財(cái)務(wù)狀況下，恒潤(rùn)股份仍執(zhí)意推進(jìn)12億元的風(fēng)電項(xiàng)目，資金來(lái)源成為最大疑問(wèn)。

　　恒潤(rùn)股份在公告中坦承存在“無(wú)法及時(shí)籌集到充足資金而推遲項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，項(xiàng)目本身也面臨諸多不確定性：需辦理用地手續(xù)、環(huán)保、規(guī)劃、建設(shè)施工等相關(guān)報(bào)批事項(xiàng)，能否取得及取得時(shí)間均存在不確定性。

　　更深層的疑問(wèn)在于，一家剛剛從四年下滑中稍有喘息的企業(yè)，為何急于推進(jìn)12億的重資產(chǎn)投資？業(yè)內(nèi)分析指出，風(fēng)電齒輪箱市場(chǎng)雖前景可觀，但投資規(guī)模大、建設(shè)周期長(zhǎng)，“可能面臨宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)政策、市場(chǎng)變化、技術(shù)替代等影響”。恒潤(rùn)股份的此次豪賭，可能決定公司的未來(lái)命運(yùn)。

　　注：本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點(diǎn)分析撰寫成文。