界面新聞記者 | 陳靖 韓理

中資券商布局正在加速布局虛擬資產(chǎn)交易。

6月25日，國泰君安國際（01788.HK）宣布正式獲香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（香港證監(jiān)會SFC）批準，將現(xiàn)有證券交易牌照升級為可提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，以及在提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)的基礎(chǔ)上提供意見。

此次牌照升級后，客戶將可在國泰君安國際平臺直接交易加密貨幣（如比特幣、以太幣等）、穩(wěn)定幣（泰達幣等）等虛擬資產(chǎn)。

目前國泰君安國際拿到的牌照，已覆蓋提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)、在虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)過程中提供意見，以及發(fā)行、分銷包括場外衍生品在內(nèi)的虛擬資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。

受此消息影響，6月25日，國泰君安國際股價暴漲，截至收盤，該股漲幅達195.16%，報3.66港元。

界面新聞從業(yè)內(nèi)獲悉，早在2024年，國泰君安國際在香港市場率先推出以虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF為基礎(chǔ)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，并獲香港證監(jiān)會許可開展虛擬資產(chǎn)交易平臺介紹代理人業(yè)務(wù)。2025年上半年，公司獲香港證監(jiān)會確認可向客戶分銷代幣化證券或就代幣化證券提供意見，并啟動了數(shù)碼債券發(fā)行業(yè)務(wù)。

除了國泰君安國際，多家互聯(lián)網(wǎng)券商及香港券商此前已獲批開展虛擬資產(chǎn)交易。中資券商布局虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)已按下加速鍵。

多家大中型中資券商告訴界面新聞，“相關(guān)牌照申請流程也接近尾聲，目前公司其實已經(jīng)拿到該牌照，但仍需監(jiān)管部門進一步批示。”

傳統(tǒng)金融機構(gòu)未來將圍繞虛擬資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈多維度開展業(yè)務(wù)。中信證券非銀分析師田良表示，“根據(jù)中國香港現(xiàn)行政策，虛擬資產(chǎn)經(jīng)營主要參與方包括虛擬資產(chǎn)交易平臺及經(jīng)紀商，加密資產(chǎn)現(xiàn)貨及衍生品提供方，穩(wěn)定幣相關(guān)發(fā)行人、托管人及場景方，以及虛擬資產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)行、交易、投資及管理等相關(guān)參與者?！?/span>

“當前，香港已形成涵蓋四大類的虛擬資產(chǎn)經(jīng)營政策牌照體系。虛擬交易資產(chǎn)平臺需申請VASP牌照，并疊加1號和7號牌，涉及托管客戶資金的還需9號牌，特定情形下或需4號牌；穩(wěn)定幣發(fā)行相關(guān)業(yè)務(wù)，要求發(fā)行人持有穩(wěn)定幣發(fā)行牌照，托管行須為認可銀行機構(gòu)并遵循風(fēng)險資本等要求；虛擬資產(chǎn)基金及管理需申請SFC許可，遵循風(fēng)險披露與合規(guī)要求，且僅面向?qū)I(yè)投資者；只有持有1號牌的中介機構(gòu)，能提供‘證券’類虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)，且需與SFC持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺合作。?”中信證券非銀分析師田良稱。

他進一步解釋，在市場實踐層面，傳統(tǒng)金融機構(gòu)正圍繞虛擬資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈多維度拓展業(yè)務(wù)。經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，券商積極與持牌虛擬資產(chǎn)交易所合作，能夠打通傳統(tǒng)證券賬戶與虛擬資產(chǎn)交易通道。如富途證券于2024年8月攜手HashKey、盈透證券2023年2月與OSL集團合作，均開啟加密幣交易服務(wù)。股權(quán)投資領(lǐng)域，傳統(tǒng)金融機構(gòu)紛紛布局虛擬資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵企業(yè)，以期分享行業(yè)增長紅利。?

投行業(yè)務(wù)方面，穩(wěn)定幣或帶來更多的跨境IPO融資業(yè)務(wù)需求，券商也可借此進行更多跨境投融資工具的創(chuàng)新，打造新的盈利增長點。例如2021年，美國合規(guī)加密貨幣交易所（代碼COIN）、加拿大比特幣挖礦巨頭Bitfarms（代碼BITF）在納斯達克上市；2025年，數(shù)字資產(chǎn)金融服務(wù)商Galaxy Digital Holdings（代碼GLXY）計劃重組后登陸納斯達克，穩(wěn)定幣巨頭Circle于6月5日在紐交所IPO。同時，行業(yè)兼并收購需求旺盛，券商顧問服務(wù)在并購交易中發(fā)揮重要作用。?

“資產(chǎn)管理方面，美國貝萊德、富達等機構(gòu)發(fā)行比特幣ETF，拓展加密投資組合與穩(wěn)定幣儲備管理；中國香港的博時國際、嘉實國際等公司也相繼推出比特幣與以太坊現(xiàn)貨ETF，并在代幣化貨幣基金等新業(yè)務(wù)發(fā)展上取得積極進展。隨著香港虛擬資產(chǎn)監(jiān)管與市場體系的持續(xù)完善，其在全球數(shù)字金融領(lǐng)域的影響力正不斷增強。?”田良進一步指出。

據(jù)海通國際研報，截至目前，香港共有十間持牌的虛擬資產(chǎn)交易平臺、6只現(xiàn)貨ETF和3只期貨ETF。一共有38家券商升級了1號牌，以透過綜合賬戶安排提供虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)。同時，36家券商升級了4號牌，就虛擬資產(chǎn)提供意見，以及38家資管升級了9號牌，可管理投資超過10%于虛擬資產(chǎn)的投資組合。

對于此次國泰君安國際獲批虛擬資產(chǎn)交易牌照，多位分析師對界面新聞表示，穩(wěn)定幣空間巨大，有望推動券商角色根本性轉(zhuǎn)變，即從交易通道商轉(zhuǎn)向資產(chǎn)證券化引擎和跨境清算樞紐，這對于券商的估值提升，或是重要加分項。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝告訴界面新聞，“券商布局穩(wěn)定幣資產(chǎn)業(yè)務(wù)，可緊抓承銷、交易、產(chǎn)品和投研四大策略。其一，券商可協(xié)助企業(yè)發(fā)行代幣化債券，并依托合規(guī)牌照提供資產(chǎn)托管服務(wù)。其二，需要推動以穩(wěn)定幣為結(jié)算單位構(gòu)建二級市場，并通過算法做市提升流動性。其三，需要基于穩(wěn)定幣收益率設(shè)計結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，降低散戶投資門檻。此外，要針對各國監(jiān)管差異，提供投研和合規(guī)咨詢服務(wù)。”

“雖然在現(xiàn)行法律框架之下，券商內(nèi)地業(yè)務(wù)與穩(wěn)定幣關(guān)聯(lián)不大，但從國際業(yè)務(wù)來看，穩(wěn)定幣可能成為券商擴表的助力。特別是在國泰君安國際獲批相關(guān)業(yè)務(wù)之后，想象空間會打開。而從穩(wěn)定幣的自身潛力來看，其成為短期國債的買家是其商業(yè)模式的必然?！庇蟹治鰩熛蚪缑嫘侣劷忉尅?/span>

華泰證券方面表示，目前穩(wěn)定幣規(guī)模2200億美元，假設(shè)100%用于購買3個月短期國債，一年的交易量接近9000億美元，約相當于2024美國短期國債交易量的2%。從人民幣國債來看，境外人民幣國債未到期規(guī)模2638億元，或成離岸穩(wěn)定幣儲備資產(chǎn)，助推人民幣國際化。

界面新聞梳理發(fā)現(xiàn)，從目前的情況來看，頭部券商仍是擴表主力，同時有部分中型券商擴張勢頭強勁。2023至2024年，上市券商固收投資規(guī)模增長7044億元，其中增量靠前的四家券商分別為中信、國泰海通、中金、招商，合計增長4052億元，貢獻全部上市券商增量的58%。同時，部分中型券商如光大證券、興業(yè)證券也積極擴表，兩年內(nèi)固收投資規(guī)模增量超400億元。

虛擬資產(chǎn)交易在全球范圍內(nèi)正逐漸成為金融市場的重要組成部分，香港在這方面的監(jiān)管探索具有前瞻性，但也需注意相關(guān)風(fēng)險點。香頌資本董事沈萌向界面新聞記者表示，“虛擬資產(chǎn)投資是目前比較熱的概念，特別是隨著美國、中國香港、新加坡等市場陸續(xù)推出監(jiān)管規(guī)定，虛擬資產(chǎn)投資會形成一波新高潮，但是包括虛擬資產(chǎn)在內(nèi)的國際市場遠比內(nèi)地市場復(fù)雜，中資機構(gòu)或不具備足夠的經(jīng)驗和能力，潛在業(yè)務(wù)風(fēng)險較大?！?/span>

另有香港的虛擬資產(chǎn)行業(yè)分析師告訴界面新聞，在當前市場環(huán)境中需要特別關(guān)注一些風(fēng)險。首先，加密貨幣的價格波動劇烈，投資者可能面臨顯著的財務(wù)損失，因此在交易前需要仔細研究市場趨勢，合理評估風(fēng)險承受能力。此外，需要注意的是，目前香港券商提供的虛擬資產(chǎn)交易服務(wù)不向大陸用戶開放。同時，平臺的安全性和智能合約的潛在漏洞可能導(dǎo)致資金損失，因此選擇信譽良好的交易平臺至關(guān)重要?！巴顿Y者還需關(guān)注，虛擬資產(chǎn)市場上存在多種詐騙行為，包括虛假項目和釣魚攻擊，建議在參與任何項目之前進行充分的盡職調(diào)查?！?/span>