6月以來，債市的配置價(jià)值再度受到市場(chǎng)關(guān)注。但由于今年來，債市波動(dòng)明顯放大、市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜，部分純債基金凈值仍出現(xiàn)短暫回撤或業(yè)績(jī)虧損，債基持有人陷入焦慮。到底是加倉還是贖回？不少投資者陷入“進(jìn)退兩難”的決策困境。

不少公募基金分析表示，在政策托底、基本面承壓、結(jié)構(gòu)分化的市場(chǎng)環(huán)境下，債券市場(chǎng)仍具備較強(qiáng)的投資價(jià)值。同時(shí)，定開債基憑借其封閉期特性，成為資金的重要配置選擇。

在此背景下，6月16日起，成立超11年的老牌純債基金諾安泰鑫一年定開進(jìn)入第11個(gè)開放期。2024年報(bào)顯示，截至2024年12月31日，戶均持有數(shù)量超11.8萬份。

是什么原因讓投資者如此“愛得深沉”？作為一年期的定開基金，相比普通開放期的債基又有什么區(qū)別和優(yōu)勢(shì)？

定開債基或成震蕩市更優(yōu)解

今年以來，債市擾動(dòng)較多，權(quán)益市場(chǎng)也經(jīng)歷了較為跌宕起伏的走勢(shì)。受關(guān)稅不確定性和央行一攬子貨幣政策影響，10年期國(guó)債收益率先是在3月中旬觸及1.88%的年內(nèi)高位，隨后又一度回落至1.65%以下。（數(shù)據(jù)來源wind，截至2025.6.19）

華泰證券此前稱，上半年債市多空力量均衡，賺錢效應(yīng)減弱，下半年債市核心矛盾在于多重變量交織下的“確定性缺失”。方向上，下半年債市大概率繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩市特征，擾動(dòng)較多，節(jié)奏判斷難度大。

“當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，定開債基的封閉特性反而成為優(yōu)勢(shì)?！庇袠I(yè)內(nèi)人士表示。這類產(chǎn)品通過鎖定投資期限，既規(guī)避了短期申贖沖擊，又能充分利用封閉期提升杠桿操作空間。

債券基金的收益一定程度上依賴于杠桿運(yùn)作，根據(jù)規(guī)定，普通開放式債基運(yùn)作期內(nèi)的杠桿率不能超過140%，而定開債基在封閉期內(nèi)最高杠桿率可達(dá)200%。因此在同樣的持有時(shí)間內(nèi)以及市場(chǎng)回購(gòu)利率較低時(shí)，定開債基有機(jī)會(huì)撬動(dòng)更高的杠桿套息收益。

此外，在杠桿操作的基礎(chǔ)上，基金經(jīng)理通常還將根據(jù)債券市場(chǎng)變化規(guī)律和收益率曲線變化規(guī)律，動(dòng)態(tài)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)及久期，增強(qiáng)組合彈性。諾安泰鑫的基金經(jīng)理岳帥對(duì)記者表示，基金會(huì)根據(jù)開放期和封閉期的流動(dòng)性要求，對(duì)組合中的中性久期水平進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

“在債市下行過快時(shí)，適當(dāng)降低倉位，并在美聯(lián)儲(chǔ)降息落地、央行迅速調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)后快速響應(yīng)，制定操作策略降低組合倉位和久期。”岳帥表示，待進(jìn)入封閉期后快速建倉并將組合久期重新提升至中性久期水平。

放眼長(zhǎng)周期，中證指數(shù)有限公司數(shù)據(jù)顯示，截至2025年3月31日，中證定開債基指數(shù)過去1年、3年、5年的收益率均優(yōu)于純債債基。而諾安泰鑫A類同期收益率截分別為4.61%、11.33%和18.51%，均超出純債基指數(shù)和中證定開債基指數(shù)。

內(nèi)部信用體系嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

值得注意的是，信用債風(fēng)險(xiǎn)仍是債基投資者關(guān)注的重點(diǎn)，尤其是在市場(chǎng)波動(dòng)加大的情況下。業(yè)內(nèi)人士建議，投資者在選擇定開債基時(shí)，除關(guān)注歷史業(yè)績(jī)外，還需重點(diǎn)考察基金公司的信用研究實(shí)力。

諾安基金其內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系已運(yùn)行近20年，成日趨成熟穩(wěn)定，通過多維分析篩選標(biāo)的，以降低對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，成為基金經(jīng)理選擇債券、調(diào)倉換債的重要抓手。

具體來看，體系堅(jiān)持基本面分析的主導(dǎo)地位，從外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境、發(fā)行人素質(zhì)及信用增級(jí)三個(gè)維度進(jìn)行分析。以外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析為例，其分析區(qū)域經(jīng)濟(jì)狀況、政策、資源及條件等，而在發(fā)行人素質(zhì)分析上，則進(jìn)行管理與戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)及財(cái)務(wù)等方面分析，全方位掌握公司治理狀況、管理體制及發(fā)展戰(zhàn)略等。

在團(tuán)隊(duì)保障下，據(jù)海通證券，截至2024年12月31日，諾安基金旗下固定收益類基金近七年收益率在同期可比的99家基金公司中位居第一名（發(fā)布于2025.1.3，海通證券《基金公司權(quán)益及固定收益類資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜》）。

展望后市，諾安泰鑫一年定開基金經(jīng)理岳帥表示，“在宏觀增量政策的落地過程中，貨幣環(huán)境預(yù)計(jì)階段性維持寬松，保持對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的支持性，債市后續(xù)仍有機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)利率或?qū)⒃谳^長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)處于偏低的水平，仍具有配置價(jià)值，如遇調(diào)整則會(huì)有更好的介入機(jī)會(huì)。”

中金公司固定收益團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，二三季度貨幣政策放松可能加碼，資金利率中樞或?qū)⒚黠@回落，收益率曲線有望陡峭化下移，隨著資金面趨松而短端回落，長(zhǎng)端配置價(jià)值也將逐步顯現(xiàn)，10年國(guó)債收益率有望向下突破，繼續(xù)看好國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，建議投資者積極關(guān)注二三季度債券交易機(jī)會(huì)。

據(jù)悉，自2025年6月16日至7月15日，諾安泰鑫一年定開進(jìn)入第11個(gè)開放期，投資者可以進(jìn)行申購(gòu)和贖回，封閉期內(nèi)不開放申贖業(yè)務(wù)。

岳帥，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾先后任職于紅塔證券股份有限公司，任分析師助理；銀河期貨有限公司，任客戶經(jīng)理；平安利順貨幣經(jīng)紀(jì)有限公司，任債券交易員。2013年4月加入諾安基金管理有限公司，歷任債券交易員。2017年8月至2018年8月任諾安信用債券一年定期開放債券型證券投資基金基金經(jīng)理。2016年9月起任諾安貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理，2017年8月起任諾安泰鑫一年定期開放債券型證券投資基金基金經(jīng)理，2018年9月起任諾安浙享定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理，2019年10月起任諾安天天寶貨幣市場(chǎng)基金基金經(jīng)理

【諾安泰鑫一年定期開放債券基金】本基金成立于2013.11.5。2017.8.30至今，岳帥擔(dān)任基金經(jīng)理。自2015.11.23起，本基金分設(shè)A、C兩類份額；自2024.4.19起，本基金增設(shè)D類份額。A類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 3.06%、4.61%、0.11%、6.06%、5.84%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： 2.30%、2.24%、2.20%、2.15%、2.11%； C類2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為：2.73%、4.15%、-0.25%、5.63%、5.41%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： 2.30%、2.24%、2.20%、2.15%、2.11%。（數(shù)據(jù)來源：諾安泰鑫一年定期開放債券型證證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為一年期定期存款稅后利率+1.2%）

【諾安浙享定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金】本基金成立于2018.9.27。2018.11.6-2022.2.25，裴禹翔擔(dān)任基金經(jīng)理；2018.9.27至今，岳帥擔(dān)任基金經(jīng)理；2022.4.1至今，潘飛擔(dān)任基金經(jīng)理。本基金2020-2024年凈值增長(zhǎng)率分別為： 3.52%、4.38%、1.58%、4.29%、4.60%；同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為： 2.84%、4.73%、3.13%、4.45%、6.99%。（數(shù)據(jù)來源：諾安浙享定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率×90%+1年期定期存款利率（稅后）×10%）

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

本產(chǎn)品為一年定期開放式基金，開放期內(nèi)接受投資者申贖申請(qǐng)，封閉期內(nèi)投資者無法隨意申贖。請(qǐng)投資者關(guān)注基金開放申贖業(yè)務(wù)的公告，以便合理安排申贖事宜。

諾安泰鑫一年定期開放債券型證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為【R2】，適合風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估、承受能力被評(píng)定為【C2】及以上投資者。具體的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)請(qǐng)以產(chǎn)品購(gòu)買時(shí)的詳細(xì)頁面展示為準(zhǔn)。不同的銷售機(jī)構(gòu)采取的評(píng)價(jià)方法不同，請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)，按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)與產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)適當(dāng)性匹配。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。基金的凈值表現(xiàn)與市場(chǎng)波動(dòng)密切相關(guān)，短期內(nèi)可能因市場(chǎng)表現(xiàn)、持倉資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)等因素出現(xiàn)階段性較大波動(dòng)。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸾?jīng)理可能會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況在符合《基金合同》等法律文件約定的前提下調(diào)整投資策略和資產(chǎn)配置比例。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說明書》《風(fēng)險(xiǎn)說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)不代表本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。