2025年3月，蜜雪冰城登陸港股上演“冰雪奇跡”：上市首日暴漲43.21%，，市值沖破千億港元。此后，股價一度飆升至618.5港元/股，研報追捧聲不絕于耳。然而，絢麗的資本煙花背后，蜜雪冰城在經(jīng)營上又面臨哪些問題？

　　線下門店趨于飽和 蜜雪冰城的加盟生態(tài)惡化

　　點(diǎn)位飽和引發(fā)自噬：全國門店超4萬家，擠占三線以下城市。如，河南某縣城3公里內(nèi)竟有8家門店，加盟商直言：“競品消失了，我們開始搶自己人生意！”

　　加盟商淪為“困獸” ：前期投入約20萬元（加盟費(fèi)1.1萬+設(shè)備6萬+裝修7萬），每月還需扛住7萬元運(yùn)營成本。這意味著日均需售出400杯飲品（客單價6元）方能保本。在東北某三線城市，新加盟商悲嘆：“攢三年錢搶到資格，開業(yè)發(fā)現(xiàn)半徑1公里已有3家蜜雪”。

　　再現(xiàn)隔夜檸檬 食安達(dá)摩克利斯之劍

　　315曝光的“隔夜檸檬”事件被網(wǎng)友戲謔為“雪王特供”，股價反因黑色幽默逆勢上揚(yáng)。但危機(jī)的內(nèi)核未消：

　　成本壓榨催生違規(guī)：湖南店主自曝：“用隔夜水果？不這樣干月虧2萬！”

　　輕資產(chǎn)模式埋雷：品牌98%收入依賴向加盟商銷售原料，總部對終端管控薄弱。盡管宣稱“24小時食材報廢拍照”，但在4萬門店的汪洋大海中，食品安全問題猶存或意味著監(jiān)管不到位。

　　結(jié)語：雪王王冠下的生存考題

　　資本市場的熱捧與加盟商的血淚控訴，構(gòu)成了蜜雪冰城的魔幻現(xiàn)實(shí)。當(dāng)投資者沉醉于流通股稀缺制造的估值幻象時，需警惕解禁洪峰掀翻狂歡的宴席；當(dāng)消費(fèi)者戲謔“不嫌我窮，不嫌它臟”時，食安隱患正在蠶食品牌的立命之本。蜜雪冰城若不能從“規(guī)模崇拜”轉(zhuǎn)向“價值深耕”，千億市值或終將成為空中樓閣。