每經(jīng)記者|張靜    西安    每經(jīng)編輯|賀娟娟    

　　一筆近6億元的股權(quán)交易背后，是新疆首富的資本變局，亦是新疆能源巨頭與物流新貴的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。

　　6月24日，（000633.SZ）突然宣布停牌，醞釀一場控制權(quán)變革，新控股股東擬變更為九洲恒昌物流股份有限公司（以下簡稱“九洲恒昌”）。

　　合金投資公告

　　一周后交易細(xì)節(jié)揭曉，7月1日，公司及現(xiàn)控股股東（600256.SH）公告稱，廣匯能源所持其20.74%股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給九洲恒昌，總價5.99億元。

　　廣匯能源和合金投資實(shí)際控制人均為廣匯系創(chuàng)始人、新疆首富孫廣信，隨著一紙公告，合金投資實(shí)際控制人將從孫廣信變更為九洲恒昌董事長王云章。

　　這場交易表面是新疆首富旗下兩家企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，背后卻暗含兩大巨頭的戰(zhàn)略和資本變局，新疆能源巨頭廣匯能源入主三年后撤退，意聚焦主業(yè)，廣匯系資本版圖再收縮。新疆物流新貴九洲恒昌或?qū)⒊蔀楹辖鹜顿Y控股股東，距離實(shí)現(xiàn)“曲線上市”僅一步之遙。

　　落差與轉(zhuǎn)讓

　　出售合金投資的廣匯能源，三年前入主時，或許沒有想到公司的“新興產(chǎn)業(yè)”野望與現(xiàn)實(shí)會有巨大的落差。

　　時間回溯，2022年7月，廣匯能源以7.5億元對價從通海投資手中收購合金投資20%股權(quán)，溢價率約高達(dá)40%。

　　這一交易的背后，是廣匯能源試圖通過資本運(yùn)作，打造“能源+新興產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略布局。 

　　彼時，廣匯能源在公告中明確表示，收購合金投資是為進(jìn)一步有效整合資源，集中優(yōu)勢力量發(fā)展與能源綜合開發(fā)緊密相關(guān)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并計劃將參股公司新疆信匯峽清潔能源注入該平臺，打造新的上市平臺。 

　　然而，這場資本運(yùn)作并未有預(yù)期的美好，合金投資被收購前主營業(yè)務(wù)為鎳基合金材料生產(chǎn)，屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，與廣匯能源的能源主業(yè)關(guān)聯(lián)度較低，產(chǎn)業(yè)協(xié)同實(shí)際有限。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在接手合金投資后，盡管廣匯能源推動其布局新能源重卡運(yùn)輸，但由于行業(yè)及自身變化等問題，合金投資近幾年業(yè)績表現(xiàn)并不如意，2024年合金投資營收僅2.77億元，凈利潤1168萬元，公司股價亦長期低迷。

　　更關(guān)鍵的是，廣匯能源有意推動信匯峽借殼的計劃，因合規(guī)問題三年未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，廣匯能源2024年年報顯示，為此廣匯能源已累計對合金投資計提約3.6億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

　　入主三年后，廣匯能源不得“割肉”離場。

　　7月1日，廣匯能源公告稱，公司與九洲恒昌簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將所持合金投資79，879，575股股份（20.74%股權(quán)）予以轉(zhuǎn)讓，交易總價為5.99億元，交易單價為人民幣7.5元/股。

　　廣匯能源公告

　　本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，九洲恒昌將成為合金投資控股股東，根據(jù)協(xié)議安排，合金投資現(xiàn)行董事會由 7名董事組成（包括 3名獨(dú)立董事和 4名非獨(dú)立董事），廣匯能源需推動其提名的三名非獨(dú)立董事在交割后五個工作日內(nèi)辭職，為九洲恒昌改組董事會鋪平道路。

　　另在過渡期內(nèi)，廣匯能源被要求確保合金投資維持正常經(jīng)營秩序，不得擅自處置資產(chǎn)或股權(quán)。 

　　對九洲恒昌而言，此次收購附加了一項(xiàng)關(guān)鍵條件，解封沈陽合金材料30%股權(quán)，并取得債權(quán)方放棄追償?shù)臅娉兄Z，這一條款凸顯了收購方對資產(chǎn)潔凈度的要求。

　　轉(zhuǎn)身與聚焦

　　三年后，選擇出售合金投資，對廣匯能源而言，除了收購時的預(yù)期未實(shí)現(xiàn)，更是源于公司自身的困境和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。

　　直接的動因是，廣匯能源自身經(jīng)營壓力的持續(xù)加劇。

　　2024年財報顯示，公司營收同比下降40.7%至364.4億元，歸母凈利潤更是大幅下滑42.6%至29.6億元。 2025年一季度頹勢延續(xù)，凈利潤同比再降14.07%。

　　公司煤炭業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“量增價減”的尷尬局面。2024年公司原煤產(chǎn)量同比增長78.5%，銷量增長68%，但三季度以來煤價持續(xù)下滑，煤炭售價及噸煤凈利出現(xiàn)明顯下滑，一定程度上拖累業(yè)績。

　　董事長韓士發(fā)在業(yè)績說明會上坦言：“一季度業(yè)績承壓主要系年初煤炭市場需求疲軟價格下行?！?/p>

　　為應(yīng)對挑戰(zhàn)，廣匯能源正聚焦主業(yè)，推動煤炭和煤化工核心項(xiàng)目，馬朗煤礦產(chǎn)能核增加速推進(jìn)，伊吾廣匯1500萬噸/年煤炭分質(zhì)分級利用示范項(xiàng)目已于2024年10月開工，預(yù)計2027年建成。 這些項(xiàng)目需要巨額資金支持。

　　高分紅承諾也加劇了公司的資金壓力。2024年公司現(xiàn)金分紅達(dá)0.70元/股，按照2025年4月24日收盤價計算，股息率高達(dá)12.5%。 研報指出，這一高分紅政策具備可持續(xù)性，但需平衡現(xiàn)金流。

　　與此同時，“廣匯系”資本版圖亦持續(xù)收縮。公開信息顯示，“廣匯系”由新疆傳奇商人孫廣信掌舵，鼎盛時期擁有包括合金投資、廣匯能源、廣匯物流、廣匯汽車四家A股上市公司，以及港股上市公司廣匯寶信。

　　其中，廣匯汽車因股價連續(xù)低于面值退市，廣匯物流因財務(wù)造假被ST，廣匯寶信長期停牌。如果廣匯能源順利將合金投資賣掉，那么“廣匯系”的上市平臺或?qū)⒃俣葴p少，A股核心資產(chǎn)僅剩廣匯能源。

　　在此背景下，廣匯能源亟須通過資產(chǎn)剝離回籠資金、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。2025年5月，廣匯集團(tuán)剛以62億元向富德系轉(zhuǎn)讓15.03%廣匯能源股份，此次出售合金投資股權(quán)預(yù)計回籠約6億元，廣匯能源能進(jìn)一步緩解流動性壓力，同時為煤炭主業(yè)投資與高股息政策提供“彈藥”。

　　更重要的是，廣匯能源正面臨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身和聚焦需求的挑戰(zhàn)，其公告明確表示，未來將“集中優(yōu)勢力量深耕能源核心領(lǐng)域”，而合金投資的業(yè)務(wù)顯然與這一方向相悖。

　　因此，聚焦主業(yè)、兌現(xiàn)股東回報，成為廣匯能源此次“割愛”的核心邏輯，廣匯能源公告中亦表明轉(zhuǎn)讓原因，“本次交易旨在提升公司核心競爭力及運(yùn)營效率，剝離非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)。”

　　對此記者致電廣匯能源采訪，對方董秘辦人士稱，讓記者發(fā)送采訪郵件，會有相應(yīng)人士回應(yīng)。但截至記者發(fā)稿前，尚未收到對方回復(fù)。

　　接盤與變局

　　而此次接盤方九洲恒昌在物流領(lǐng)域?qū)嵙Σ蝗菪∮U，可謂新疆區(qū)域性物流龍頭和新貴。

　　九洲恒昌官網(wǎng)顯示，其成立于2013年，是一家以煤炭、鐵礦、石灰石等大宗能源物流為主的大型綜合物流服務(wù)運(yùn)營商，目前資產(chǎn)總額近40億元，年營收超過35億元。 

　　記者注意到，作為區(qū)域物流巨頭，九洲恒昌近年一直在進(jìn)行業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張，并圖謀進(jìn)入資本市場。 

　　2024年底的一筆大單已顯露其擴(kuò)張野心。九洲恒昌與簽署戰(zhàn)略協(xié)議，計劃2025年采購3500輛商用車，并規(guī)劃 “三年萬輛”的車輛合作目標(biāo)。 在新疆市場，其新能源中重卡份額已達(dá)20.2%，位居區(qū)域第一。 

　　而其已啟動A股上市的進(jìn)程，2019年9月，海通證券向新疆證監(jiān)局提交了九洲恒昌輔導(dǎo)備案申請文件，并獲得受理。2020年12月，九洲恒昌完成輔導(dǎo)工作，同月發(fā)布招股書申報稿。

　　據(jù)招股書，2017年、2018年、2019年及2020年前六月，九洲恒昌的營業(yè)收入分別為12.12億元、16.61億元、21.15億元及11.22億元，凈利潤分別為4185.49萬元、6726.61萬元、1.15億元和0.95億元。

　　2021年6月4日，監(jiān)管對其首次公開發(fā)行股票給出48個反饋意見。6月16日，九洲恒昌更新招股書申報稿。截至目前，尚未有關(guān)于上市進(jìn)程的最新進(jìn)展。

　　值得注意的是，九洲恒昌股東陣營亦頗為“豪華”，全球物流地產(chǎn)頭部普洛斯及上市公司已完成對其的投資入股顯示出資本對其的看好及押注。

　　九洲恒昌官網(wǎng)

　　基于九洲恒昌的擴(kuò)張及資本意圖，收購合金投資可為其帶來多重協(xié)同效應(yīng)。

　　合金投資前身隸屬于沈陽市冶金局的國有大型企業(yè)沈陽合金廠，是國內(nèi)生產(chǎn)鎳基合金材料的重點(diǎn)企業(yè)之一，也是我國較早的電真空材料、火花塞電極材料、高強(qiáng)度耐蝕新材料的研發(fā)與生產(chǎn)基地。

　　合金投資的主營業(yè)務(wù)，與九洲恒昌的物流裝備需求天然協(xié)同。通過產(chǎn)業(yè)鏈整合，九洲恒昌有望降低車隊運(yùn)營成本，提升裝備自主性。合金投資金屬材料業(yè)務(wù)向物流裝備領(lǐng)域延伸，有望獲得穩(wěn)定訂單。

　　而長遠(yuǎn)看，新疆產(chǎn)業(yè)格局正經(jīng)歷深刻調(diào)整，隨著“一帶一路”建設(shè)推進(jìn)，物流產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位提升。九洲恒昌依托其在準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，控制一家上市材料企業(yè)，可助力其構(gòu)建從運(yùn)輸工具到物流服務(wù)的全鏈條能力。

　　更深層的邏輯在于，九洲恒昌不排除通過“借殼”實(shí)現(xiàn)上市，若收購?fù)瓿?，九洲恒昌將成為上市公司合金投資控股股東，距離實(shí)現(xiàn)“曲線上市”僅一步之遙。

　　對此，記者致電采訪了合金投資，其證券部相關(guān)人士表示，公司目前只是收到了控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓的告知函，本次交易尚需交易所合規(guī)確認(rèn)等一系列后續(xù)程序，后續(xù)新股東有什么動作，新計劃，公司目前的確尚不清楚。 

　　記者亦試圖聯(lián)系九洲恒昌方面進(jìn)行采訪，但其工商年報里所公示的電話，一直無法接通。

　　免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。