港交所的IPO通道近日異常繁忙。6月下旬，臥安（深圳）股份有限公司正式遞交招股書，計劃在香港主板上市。緊隨其后，斯坦德機器人、鎂伽科技等具身智能領(lǐng)域的明星企業(yè)也在一周內(nèi)相繼提交上市申請。

　　這些企業(yè)覆蓋了從家庭場景到工業(yè)領(lǐng)域的廣闊天地，卻共享著相似的特征：收入高速增長、技術(shù)壁壘深厚、虧損持續(xù)收窄。它們不約而同選擇香港作為資本化的第一站，背后既有港交所18C章程對特?？萍脊镜恼呒t利，也折射出中國具身智能產(chǎn)業(yè)從技術(shù)探索到商業(yè)落地的關(guān)鍵躍遷。

　　上市潮全景掃描：三大企業(yè)領(lǐng)銜 財務(wù)表現(xiàn)冰火兩重天

　　臥安機器人作為這場上市潮的先行者，展現(xiàn)出了令人矚目的成長軌跡。這家由“大疆教父”李澤湘孵化的企業(yè)，2022至2024年營收從2.75億元躍升至6.10億元，年復(fù)合增長率高達(dá)49%。

　　其毛利率更是實現(xiàn)了跨越式提升，從2022年的34.3%一路攀升至2024年的51.7%，顯著領(lǐng)跑行業(yè)平均水平。虧損則從8698萬元大幅縮減至僅307萬元，盈利拐點近在眼前。

　　在業(yè)務(wù)布局上，臥安機器人通過覆蓋家庭全場景的42款產(chǎn)品矩陣，拿下了全球11.9%的市場份額，成為AI具身家庭機器人系統(tǒng)領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。其SwitchBot品牌在日本市場連續(xù)三年蟬聯(lián)銷量冠軍，展現(xiàn)出強大的國際化品牌影響力。

　　斯坦德機器人則代表了工業(yè)具身智能的崛起力量。這家2016年成立的無錫企業(yè)專注于工業(yè)智能移動機器人解決方案，近年來同樣實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

　　2022至2024年，斯坦德的銷量從725臺增至1932臺，收入從0.96億元飆升至2.51億元，復(fù)合年增長率高達(dá)61.3%，遠(yuǎn)超全球市場26.8%的平均增速。

　　隨著規(guī)模擴(kuò)大，斯坦德的虧損狀況持續(xù)改善，從2022年的1.27億元收窄至2024年的0.45億元。客戶群體中不乏小米汽車、富士康、OPPO等知名企業(yè)，關(guān)鍵客戶留存率超過60%，印證了其解決方案的市場認(rèn)可度。

　　鎂伽科技的財務(wù)數(shù)據(jù)則揭示了行業(yè)另一面。2022至2024年，公司收入分別為4.55億元、6.63億元和9.30億元，保持43%的復(fù)合增長率。但同期虧損高達(dá)7.59億元、7.42億元和7.80億元，累計虧損超過22億元。巨額研發(fā)投入是虧損主因，三年研發(fā)費用占總收入比例分別為74%、46.4%和42.4%，反映了技術(shù)創(chuàng)新的高昂代價。

　　備受熱捧的邏輯：政策紅利與市場前景的雙重引力

　　具身智能企業(yè)扎堆赴港上市并非偶然。2023年港交所推出的“18C章程”為特專科技公司開辟了上市綠色通道，大幅降低了尚未盈利的科技創(chuàng)新企業(yè)的上市門檻。這一政策紅利恰好滿足了具身智能領(lǐng)域高投入、長周期的特性需求，為企業(yè)提供了寶貴的資本化通道。

　　全球市場前景的爆發(fā)性增長構(gòu)成了底層邏輯。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球家庭機器人市場正從“工具型”向“伴侶型”升級，規(guī)模將從2024年的2577億元增至2029年的4283億元，年復(fù)合增長率10.7%。而工業(yè)智能移動機器人市場增長更為迅猛，預(yù)計2024-2029年將以39.8%的年復(fù)合增長率從153億元擴(kuò)張至814億元。

　　多重社會需求正推動具身智能商業(yè)化加速：全球老齡化催生養(yǎng)老護(hù)理機器人需求；存量家電智能化浪潮中，臥安機器人的“后裝改造”方案切中用戶痛點；各國政策支持力度加大，中國“十四五”規(guī)劃明確將家庭服務(wù)機器人列為重點發(fā)展領(lǐng)域。

　　香港獨特的資本與區(qū)位優(yōu)勢同樣不可忽視。香港投資管理有限公司近期戰(zhàn)略入股北京銀河通用機器人公司，推動其在港設(shè)立實驗室及培訓(xùn)人才。銀河通用已明確表示“將優(yōu)先考慮香港為上市地點”，顯示出香港在吸引具身智能企業(yè)方面的獨特優(yōu)勢。等AI龍頭企業(yè)也宣布進(jìn)駐香港數(shù)碼港，計劃投資4億元設(shè)立國際總部。這些動向共同描繪出香港打造“具身智能技術(shù)研發(fā)及人才中心”的雄心。

　　技術(shù)突破則為商業(yè)化提供了現(xiàn)實基礎(chǔ)。香港中文大學(xué)具身智能中心開發(fā)的AIRSHIP系統(tǒng)被譽為具身智能時代的“安卓平臺”，已在服務(wù)機器人、工業(yè)機器人等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。

　　資本狂歡下的挑戰(zhàn)：盈利困境與競爭紅海

　　具身智能企業(yè)的上市熱潮背后，盈利難題仍是懸頂之劍。即使是表現(xiàn)最優(yōu)異的臥安機器人，2024年也仍有307萬元虧損。而鎂伽科技的虧損額更是高達(dá)7.8億元，研發(fā)投入占收入比例雖從74%降至42.4%，仍處于高壓狀態(tài)。

　　海外市場依賴成為臥安機器人的阿喀琉斯之踵。其95%以上的收入來自日本、歐美市場，亞馬遜單一渠道占比達(dá)64.2%。這種結(jié)構(gòu)使企業(yè)極易受國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境波動影響，一場關(guān)稅升級或匯率劇烈波動就可能吞噬本已微薄的利潤。

　　斯坦德機器人則面臨產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)不足的困境。作為行業(yè)初期的參與者，公司在產(chǎn)品定價和產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面承壓明顯。招股書坦承：“應(yīng)收賬款和銷售費用率都比較高，供應(yīng)鏈擠壓的問題也會在未來一段時間內(nèi)一直存在?！?/p>

　　全球競爭態(tài)勢日趨激烈。在家庭場景，、等本土企業(yè)加速出海，與iRobot、Ecovacs等國際品牌展開肉搏，全球市場份額超過40%的巨頭主導(dǎo)格局已然形成。在工業(yè)領(lǐng)域，國際巨頭憑借先發(fā)優(yōu)勢和資金實力構(gòu)筑高技術(shù)壁壘，斯坦德等后來者需在技術(shù)迭代與價格戰(zhàn)中尋找微妙的平衡點。

　　技術(shù)商業(yè)化路徑同樣挑戰(zhàn)重重。銀河通用機器人創(chuàng)始人王鶴坦言，家用機器人的普及面臨兩大障礙：技術(shù)成熟度與價格可承受性。其機器人售價“與私家車相若”，低價產(chǎn)品數(shù)萬元起，高配版本價格更高。降本增效成為產(chǎn)業(yè)化的必經(jīng)之路。

　　持續(xù)高研發(fā)投入是行業(yè)共性。臥安機器人2024年研發(fā)開支達(dá)1.12億元，研發(fā)人員占比超50%。斯坦德機器人則投入重金研發(fā)工業(yè)機器人系統(tǒng)世界模型及群體智能，成為中國該領(lǐng)域的先行者。這些投入雖構(gòu)筑了技術(shù)護(hù)城河，但也加劇了短期盈利壓力。

　　全球具身智能產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷從實驗室到市場的關(guān)鍵一躍。港交所的18C章程為這些企業(yè)敞開了資本之門，而香港投資管理公司對銀河通用等企業(yè)的戰(zhàn)略注資，則彰顯了香港打造國際具身智能技術(shù)研發(fā)中心的雄心。

　　隨著香港中文大學(xué)的AIRSHIP系統(tǒng)成為行業(yè)“安卓平臺”，斯坦德的工業(yè)機器人系統(tǒng)世界模型突破技術(shù)瓶頸，中國具身智能技術(shù)正從應(yīng)用創(chuàng)新邁向底層突破。未來五年，家庭機器人市場624億元與工業(yè)機器人市場814億元的預(yù)期規(guī)模，描繪出一個充滿想象的商業(yè)圖景。

　　本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場數(shù)據(jù)和行業(yè)信息，結(jié)合輔助觀點分析和撰寫成文。