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　　7月3日，港股暗盤交易小幅下跌，截止發(fā)稿，跌幅為0.08%，股價報59.95港元。

　　此前，7月1日安井食品H股定價為每股60港元，對應人民幣54.76元，較A股7月1日收盤價78.74元人民幣折價約30%。

　　業(yè)績增長瓶頸凸顯，董高監(jiān)薪酬大漲

　　作為速凍食品行業(yè)龍頭，安井食品近三年營收增速已逐漸放緩。2022年—2024年，公司營收分別達到121.8億元、140.5億元、151.3億元，但增速卻從對應的31.39%降至15.29%，再到7.7%。歸母凈利潤增速下滑更為明顯，從61.37%、34.24%斷崖式滑落至0.46%，已幾近停滯。今年一季度，安井業(yè)績進一步承壓，營收同比下降4.13%，歸母凈利下滑10%。

　　數據顯示，2022年，公司董高監(jiān)薪酬總額為1207.87萬元，次年突然飆升60%至1936.61萬元，2024年繼續(xù)升至1973.22萬元，兩年間薪酬總額增長63.4%。經計算，2024年董高監(jiān)人均薪酬達131.55萬元，較2022年的92.91萬元上漲超四成。

　　A股六成中小股東的反對赴港上市

　　盡管港股暗盤表現積極，但A股市場對安井食品的反應較為復雜。自2024年10月8日股價為105.5元以來，A股股價持續(xù)回落，截至2025年7月3日收盤價為77.67元，跌幅達19%。

　　在港股上市議案的表決中，安井食品獲得了70.63%的贊成票，但仍有28.78%的股東投了反對票，其中持股5%以下的中小股東中，超過六成持反對態(tài)度。主要原因在于港股上市可能帶來A股股東權益的稀釋風險，以及對公司估值和市場表現的擔憂。 

　　食品安全問題頻發(fā)

　　2025年以來，安井食品陷入多起食品安全投訴事件中。黑貓投訴 平臺顯示，消費者在抖音、美團優(yōu)選、拼多多等多個平臺購買的安井產品中，發(fā)現異物、包裝破損、發(fā)霉等問題。其中，“速凍丸子塑料異物”事件引發(fā)廣泛關注，涉事商家以“已開封無法核實”為由拒絕賠償，僅退還12元費用。

　　這些問題反映出公司在生產環(huán)節(jié)質量把控存在漏洞，以及渠道管理方面的風險。食品安全問題對公司業(yè)績和品牌形象的潛在影響巨大，機構研報多次提示“食品安全風險可能沖擊市場信心”。盡管安井食品強調生產流程合規(guī)，但投訴事件在多平臺的擴散，已對消費者信任造成實質性損害，進而可能影響其市場份額和銷售業(yè)績。

　　行業(yè)競爭愈發(fā)激烈

　　當前，速凍食品行業(yè)集中度較低，新興品牌不斷涌現，并通過低價策略搶占市場份額。安井食品不僅要面對、等傳統(tǒng)同行的競爭，還要應對餐飲品牌、渠道商超自營等新入局者的挑戰(zhàn)。市場競爭的加劇導致價格戰(zhàn)難以避免，這對安井食品的利潤空間造成了擠壓。

　　與此同時，公司需要在維持產品性價比優(yōu)勢的同時，投入大量資金進行高端化轉型的研發(fā)和營銷，進一步增加了運營成本和壓力。例如，在預制菜領域，隨著行業(yè)熱度上升，資本加速進入，供給端快速擴容，像小龍蝦等產品價格持續(xù)下行，企業(yè)經營壓力陡增。安井食品主要產品的價格也出現了不同程度的下滑，2022年至2024年9月，速凍調制食品的平均銷售價格從1.4萬元/噸下滑到1.36萬元/噸；速凍面米制品的平均銷售價格從1.07萬元/噸下滑到1.01萬元/噸；速凍菜肴制品（預制菜）的平均銷售價格從2.03萬元/噸下滑至2024年前9月的1.79萬元/噸。

　　新品增長動能不足

　　曾拉動業(yè)績增長的預制菜業(yè)務，如今也明顯乏力。2022年，公司陸續(xù)收購新宏業(yè)和新柳伍，開展預制菜業(yè)務。當年預制菜業(yè)務便超越速凍面米制品，成為第二大業(yè)務，收入翻了一倍多至30.24億元；2023年、2024年該業(yè)務增速29.84%、10.76%，按年放緩。

　　海外拓展困難重重

　　面對競爭白熱化的國內市場，安井食品試圖走向海外尋求新的增量市場。其赴港IPO的目標之一便是加快國際化戰(zhàn)略及海外業(yè)務布局，增強境外融資能力。但食品企業(yè)出海面臨諸多挑戰(zhàn)，食品具有顯著的地域消費特點，不同國家和地區(qū)人們的飲食習慣、消費意愿差異很大。

　　目前，安井食品境外市場貢獻的業(yè)績有限。今年一季度，公司實現營收36億元，其中境外收入僅3980.31萬元，占比僅1%，且同比還下降3.1%。有投資者質疑這與公司積極布局海外市場相悖。招股書顯示，公司近三年海外收入的占比始終徘徊在1%左右，主要依賴歐美市場，唯一的海外生產基地還位于英國。

　　盡管公司明確了兩條國際化道路，即本土生產產品出口海外以及在當地建立供應鏈、企業(yè)和渠道，但要在海外市場打造品牌知名度、建立銷售渠道以及適應當地消費習慣并非易事。此外，海欣食品、思念食品、、等同行也在布局海外，海外市場的競爭同樣激烈。

　　渠道管理存在隱憂

　　2022-2024年，公司經銷商分別新增336家、454家以及499家，但終止合作的經銷商數量分別為152家、326家、446家。每天新增一家經銷商的同時，幾乎同時也有一家經銷商退出。

　　安井食品解釋稱，這些經銷商退出的原因包括改變業(yè)務發(fā)展方向、退出市場、未按規(guī)定交易、未遵守管理政策或未達到預期銷售表現等。但大量經銷商的退出，仍反映出公司在渠道穩(wěn)定性維護以及經銷商激勵等方面可能存在不足，這對公司產品的市場推廣和銷售持續(xù)性帶來了潛在風險。

　　綜合來看，面對競爭加劇、業(yè)績壓力和估值折價等問題，安井食品在港股上市后的表現仍有待觀察。投資者需密切關注其業(yè)績變化、新品研發(fā)及市場競爭格局的演變，以便做出更合理的投資決策。