黃智華（野鶴山人）

　　本周大盤繼續(xù)走穩(wěn)，周五銀行股繼續(xù)走強，不少再創(chuàng)出歷史新高，帶動滬指回升。銀行板塊上周五一度殺跌，但為快速的中途調(diào)整，本周不少收復(fù)失地，甚至創(chuàng)出新高，說明銀行板塊上升趨勢未改。

　　市場認(rèn)為，自2024年9月24日以來，貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松”，10年期國債收益率已降至1.6%，1年期國債收益率跌破1%，市場進入低利率環(huán)境，紅利資產(chǎn)受到青睞。多家機構(gòu)表示，以銀行股為代表的高股息資產(chǎn)中仍有優(yōu)秀且便宜的公司，從目前10年期國債利率來看，這些高股息資產(chǎn)仍有相當(dāng)吸引力。

　　今年上半年，南向資金累計凈流入港股市場近7300億港元。隨著南向資金持續(xù)流入，港股流動性顯著改善，港股與A股的流動性差距迎來趨勢性收窄，而作為南向資金核心增配方向之一的港股銀行板塊，成為AH溢價率大幅下降的最大推手。

　　據(jù)報道，在港股銀行板塊上漲的資金中，保險資金無疑是銀行股最重要的買家之一。據(jù)不完全統(tǒng)計，年內(nèi)險資共進行了19次舉牌，其中針對銀行股的舉牌就多達(dá)9次，而這9次中有8次發(fā)生在港股市場。值得注意的是，在全球主要市場中，港股估值仍顯著低于美國市場，絕對估值處于全球洼地。在低利率與資產(chǎn)荒的雙重背景下，兼具高股息稀缺性與經(jīng)營穩(wěn)健性的銀行股，特別是仍然享有折價的港股銀行板塊，也是基金市場紅利投資策略熱捧的標(biāo)的。

　　有券商認(rèn)為，銀行估值有進一步提升的空間，主要基于以下原因：信用風(fēng)險拐點已經(jīng)出現(xiàn)；房地產(chǎn)不良率已經(jīng)下行，城投債利差大幅收窄；有關(guān)資本監(jiān)管方法落地后銀行核心資本充足率有望提升；凈息差有望進一步收窄；公募新規(guī)出臺，險資、公募基金、固收+等有配置動力。

　　從走勢看，按本欄之前分析，滬指2015年9月以來形成了9年的長期箱體波動整理格局，其中形成10條水平線，這10條水平線是階段高點或低點的所在，分別為2650點、2850點、3050點、3150點、3250點、3320點、3420點、3500點、3630點、3730點等水平帶。

　　滬指上周上破3420點水平帶以及上破去年10月下旬以來形成巨大下降通道上軌。按上周分析，滬指3420點水平帶和下降通道上軌構(gòu)成的雙重壓力關(guān)，對多頭來說是一道坎，今年5月中旬和6月中旬兩次沖高到該地帶而受壓回落，上周向上突破這雙重壓力關(guān)，或意味著去年10月下旬以來形成的下降通道得到一定扭轉(zhuǎn)，市場穩(wěn)定性或提高。上述下降通道上軌和3420點水平帶上破后或反過來將構(gòu)成回抽的支撐區(qū)，上周五滬指調(diào)整可視為上破后的回抽，如有效上破或挑戰(zhàn)3500點上下的水平線，這是第二個關(guān)口，

　　事實上，滬指上周五回抽跌近3420點水平帶而形成支撐，本周回升，本周五漲近3500點上下的水平線而受壓，這是去年11月8日、12月10日高點的所在，出現(xiàn)一定壓力為情理之中。而3630點水平帶至3730點水平帶則是強大套牢壓力區(qū)，3730點水平壓力帶是未來最為關(guān)鍵的牛熊轉(zhuǎn)折關(guān)口，這可以說牛熊分界線。

　　估計這一輪需要持續(xù)放出巨大成交量，特別是其他權(quán)重股如證券股配合下才能上破這牛熊分界線。證券股本周五一度拉漲，但有所乏力，未來仍關(guān)注其表現(xiàn)。

　　大盤在逐漸深入歷史套牢區(qū)情況下，如果僅靠銀行股來推動，未來即使上行估計也難免較為反復(fù)。當(dāng)然，市場有著積極變化，深證成指本周四、周五上破去年10月8日和今年3月18日兩重要高點所形成的下降趨勢線，或說明深證成指逐漸扭轉(zhuǎn)弱勢，市場不少個股活躍度或有所提高。

　　7月1日，A股總市值連續(xù)第二個交易日超過100萬億元?？邕^百萬億市值關(guān)口，分析認(rèn)為，這不僅是A股市場規(guī)模的突破，更是改革紅利、價值驅(qū)動與資金認(rèn)同共振的集中體現(xiàn)，為錨定高質(zhì)量、突出強本強基的中國資本市場打開了新的想象空間。