來源：嘉實基金HARVEST FUND

　　2025年行至半途之際，市場迎來積極變化！近日大盤在震蕩蓄勢中迎來反彈，上證指數(shù)站上3400點，創(chuàng)下年內(nèi)新高，兩市交投活躍，單日成交額連續(xù)多日維持在1.6萬億元高位。 

　　這樣的突破振奮人心。當前，外部環(huán)境在貿(mào)易摩擦反復、地緣沖突博弈等因素影響下充滿不確定性，而中國經(jīng)濟在韌性復蘇中涌現(xiàn)很多新現(xiàn)象、新動能，不斷豐富中國資產(chǎn)“價值重估”的敘事邏輯。

　　從DeepSeek崛起重塑泛AI產(chǎn)業(yè)鏈，到人形“小腦”成熟、“大腦”進化，從創(chuàng)新藥出海大幅改善盈利預期，到新消費爆火帶來新成長機會……2025年上半場，產(chǎn)業(yè)趨勢的進展在資本市場具象為熱點紛呈，也帶來相應的賺錢效應。

　　面對2025年下半場，我們?nèi)绾螒獙π伦兓⒎e極把握趨勢和機遇？本期“A500投資說”和大伙兒來聊聊。

　　看宏觀劃重點：

　　在全球變化中錨定中國確定性

　　變化無處不在，將隨機的、短期的變化置于經(jīng)濟/產(chǎn)業(yè)發(fā)展大周期、中長期視角之下，我們或許能夠找到“模糊的正確”，并利用趨勢性變化做出有利于自身的決策。

　　展望2025年下半場，相比變化莫測的外部環(huán)境，中國穩(wěn)增長、提信心政策定力十足，新質(zhì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展堅定推進，未來有望繼續(xù)為全球經(jīng)濟增長注入更多動力和確定性。

　　當前主流投資機構(gòu)的觀點認為，中國經(jīng)濟的相對確定性是當前中國股市穩(wěn)定和階梯式上行的重要基礎(chǔ)，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值重估、市場升勢“未完仍續(xù)”。

　　指出，2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是“十五五”規(guī)劃的謀劃之年，預計國內(nèi)將加快推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應對外部環(huán)境的不確定性。展望下半年，關(guān)稅擾動仍是影響經(jīng)濟運行的主線，但全年GDP有望實現(xiàn)5%增長，經(jīng)濟或呈現(xiàn)“生產(chǎn)偏強、投資回升、消費穩(wěn)健、出口仍具韌性”的特點。

　　中信證券：主要宏觀經(jīng)濟指標預測（%）

　　銀河證券表示，中國自身的經(jīng)濟社會發(fā)展格局將成為主導我國資本市場的核心變量。從下半年總體格局來看，2025年基本面與2024年相仿，供需缺口未顯著收斂，政策同樣保持“攻守兼?zhèn)洹睉B(tài)勢，供給側(cè)改革仍在醞釀，相較美國中國經(jīng)濟更具韌性。

　　認為，求諸于內(nèi)，自勝者強，中長期來看我國經(jīng)濟具有較大潛力，不過短期經(jīng)濟的需求仍需要提振，下半年宏觀政策有望繼續(xù)邊際加碼，持續(xù)發(fā)力穩(wěn)定預期、強化信心。

　　嘉實基金表示，未來6-12個月對市場保持樂觀態(tài)度，經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域以斗爭促談判的策略初步取得成效，科技領(lǐng)域DeepSeek重塑泛AI產(chǎn)業(yè)鏈，先進制程、創(chuàng)新藥等突破不斷，在強韌的基本面和逐漸明朗的產(chǎn)業(yè)趨勢面前，中國資本市場經(jīng)受住了外圍風險沖擊和考驗，也提升了應對未來不確定性的信心，后續(xù)行情可能基于擴內(nèi)需政策有效落實、供給側(cè)調(diào)整下企業(yè)盈利顯現(xiàn)展開。

　　看趨勢定配置：

　　啞鈴策略依然有效

　　潮汐的轉(zhuǎn)向從不突兀，市場的橫盤震蕩，某種程度是反映實體經(jīng)濟齒輪的重新咬合，波動的K線是行情進化的注腳，趨勢總在懷疑中自我強化！

　　歷史上，每一輪行情的爆發(fā)都來自多維度利好的凝聚。今年以來，政策面、基本面、資金面等諸多的積極因素持續(xù)發(fā)生、不斷積累。

　　截至目前，最新的積極推動包括但不限于，國際地緣沖突緩和、國內(nèi)六部門發(fā)布金融支持擴消費19條、財政部釋放增量儲備政策出臺信號、2025論壇推出多項增量政策和舉措，包括在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層等制度創(chuàng)新，彰顯了資本市場對科技創(chuàng)新的包容性和適配性。

　　嘉實基金認為，在全球不確定性提升、國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇、新質(zhì)力量崛起的大環(huán)境延續(xù)下，權(quán)益資產(chǎn)適合繼續(xù)維持啞鈴配置，一方面關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢日益明朗、流動性支持下高彈性特征明顯的科技成長類資產(chǎn)，另一方面可繼續(xù)關(guān)注高股息的紅利類、部分順周期類資產(chǎn)。

　　過去兩年，很多投資者利用“啞鈴策略”進行資產(chǎn)配置，相信也收獲了不錯的投資體驗。近日發(fā)布的研究報告提示，在大的宏觀變化到來之前，啞鈴策略的兩端在經(jīng)歷內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化后仍然是市場共識度較高的方向。

　　隨著中報季時間窗口臨近，經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及上市企業(yè)業(yè)績基本面對于市場的影響權(quán)重將不斷增大。興業(yè)證券表示，今年以來關(guān)稅擾動下不少行業(yè)的基本面邏輯發(fā)生變化，一季報披露至今市場處于業(yè)績空窗期。隨著7月中報業(yè)績預告披露期臨近，有望為市場提供更多景氣線索，凝聚新的共識，或?qū)⒊蔀槭袌龊罄m(xù)“破局”的關(guān)鍵抓手。

　　：每年7-8月A股股價與業(yè)績相關(guān)性會明顯抬升

　　（注：按照中報預告有條件強制披露規(guī)則，利潤增速>50%的滬深主板績優(yōu)公司需要在7月15日之前披露預告。因此，在6月底7月初，A股將步入中報業(yè)績交易期。）

　　嘉實基金表示，中報季一方面可重點關(guān)注行業(yè)景氣度邊際向上、中報業(yè)績穩(wěn)定甚至超預期、前期超額沒有透支的方向（如風電、軍工、鋰電池、半導體、證券、游戲等領(lǐng)）；另一方面，對前期股價大幅下滑、充分體現(xiàn)了對宏觀悲觀預期的部分順周期行業(yè)（如食品飲料、化工、交運、地產(chǎn)中的優(yōu)質(zhì)公司）可逐步增持，同時等待三季度或?qū)⒌絹淼姆€(wěn)增長政策加碼的機會。

　　權(quán)益底倉配置的寬基優(yōu)選：

　　A500ETF嘉實（159351）

　　宏觀看大勢，中觀看產(chǎn)業(yè)，微觀看企業(yè)，綜合上述多方因素，開啟2025年下半場投資，具體如何配置布局？

　　對于廣大投資者來說，我們的建議是，無論是自行DIY適合自己的啞鈴配置，還是一鍵直達追求便捷省心，A500ETF嘉實（159351，聯(lián)接A/C：022453/022454）都是權(quán)益底倉配置的寬基優(yōu)選。

　　A500ETF嘉實（159351）基金經(jīng)理張超梁表示，的投資價值之一是指數(shù)編制自帶較為均衡的啞鈴策略，既有大盤偏價值、歷史分紅較好、長期穩(wěn)健的成熟行業(yè)龍頭優(yōu)選，也較高配置了成長性較好、新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

　　作為新“國九條”頒布以來首只重要寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)是從各行業(yè)選取市值較大、流動性較好的500只證券作為指數(shù)樣本，反映全市場各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)，強調(diào)行業(yè)均衡、聚焦龍頭企業(yè)、ESG負面剔除、互聯(lián)互通篩選，有望成為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的更強表征符號和中國資產(chǎn)投資布局的新風向標。（注：中證A500指數(shù)的特點源自指數(shù)編制方案，來自中證指數(shù)有限公司）

　　因此，A500ETF嘉實既適合追求均衡配置的投資者長期關(guān)注，也是組合構(gòu)建的寬基底倉優(yōu)選。該ETF還配備了場外聯(lián)接基金，A類022453，C類022454，方便沒有股票賬戶的投資者場外申購或者分批定投。

　　自成立以來，A500ETF嘉實（159351）備受投資者青睞，截至6月25日，總份額為154.37億，近期持續(xù)“吸金”，拉長范圍來看，該ETF成立至今份額增加134.37億份，日均成交活躍，流動性優(yōu)勢明顯。（數(shù)據(jù)來自Wind）

　　A500ETF嘉實（159351）基金經(jīng)理張超梁表示，從9·24到現(xiàn)在，市場成長投資風格整體占優(yōu)，在中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型推進的大環(huán)境下，相比同類寬基指數(shù)，A500或許能夠幫助投資者更好分享時代紅利。

　　展望2025年下半年甚至更長遠，我們對未來不悲觀，短期震蕩波動固然會存在，但結(jié)合目前的相對估值優(yōu)勢來看，保持在場更為重要，建議大家根據(jù)具體的情況選擇逢低加倉、分批定投、網(wǎng)格交易等策略，有助于收獲更好的長投體驗。

　　風險提示：以上觀點不構(gòu)成具體投資建議。基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。本產(chǎn)品由嘉實基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。