界面新聞?dòng)浾?| 田鶴琪

紐約商品交易所(COMEX)銅期貨主力合約價(jià)格(下稱美銅)再度大幅飆升，并在7月8日創(chuàng)下歷史最大單日漲幅。

這一異動(dòng)與美國(guó)最新關(guān)稅政策密切相關(guān)。

據(jù)新華社消息，美國(guó)總統(tǒng)特朗普7月8日表示，將對(duì)所有進(jìn)口到美國(guó)的銅征收50%的新關(guān)稅。7月9日，其明確新關(guān)稅生效時(shí)間為8月1日。

另?yè)?jù)新華社援引美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)報(bào)道，內(nèi)閣會(huì)議結(jié)束后，美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克說(shuō)，美商務(wù)部已完成對(duì)銅進(jìn)口狀況的調(diào)查。

卓創(chuàng)資訊銅市場(chǎng)分析師宋洪瀟告訴界面新聞，本次美國(guó)關(guān)稅調(diào)整，超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致全球銅現(xiàn)貨短時(shí)間內(nèi)流向美國(guó)，形成一種“虹吸效應(yīng)”，價(jià)格短線高開。

截至7月8日收盤，成交最活躍的2025年9月期銅上漲13.12%，報(bào)收5.6855美元/磅，創(chuàng)下歷史最高收盤價(jià)，也是歷史最大單日漲幅。

美銅7月9日開盤報(bào)5.48美元/磅，日內(nèi)漲幅一度擴(kuò)大至17%，最高報(bào)5.8955美元/磅。

“本次美銅高開高走，但未帶動(dòng)倫銅和滬銅價(jià)格走強(qiáng)，相反滬銅和倫銅低開，三地市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)了背離?！彼魏闉t說(shuō)。

宋洪瀟認(rèn)為，三地市場(chǎng)價(jià)格失去聯(lián)動(dòng)主要因素有三個(gè)方面。

一是美國(guó)上半年已進(jìn)口86.4萬(wàn)噸銅，除了短期關(guān)稅政策刺激下的流入外，年底前美國(guó)或無(wú)再刺激進(jìn)口可能，這利空全球銅市場(chǎng)需求端。

宋洪瀟指出，參考去年美國(guó)電解銅的進(jìn)口量，當(dāng)前其銅供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩，美銅在年底前無(wú)需刺激進(jìn)口。2024年上半年，美國(guó)電解銅進(jìn)口量?jī)H為35萬(wàn)噸，今年同期同比增加51.4萬(wàn)噸，增幅147%。

“高速增長(zhǎng)的進(jìn)口量結(jié)合當(dāng)前全球弱需求的背景，美國(guó)下游制造業(yè)對(duì)于銅需求可能不及去年，因此當(dāng)前供應(yīng)存在過(guò)剩的情況，再度交易進(jìn)口樂觀的可能性降低。”他說(shuō)。

另一方面，關(guān)稅對(duì)抗再升級(jí)的可能，將導(dǎo)致未來(lái)銅終端需求釋放遇阻。

“中長(zhǎng)期看，美國(guó)加征關(guān)稅，將限制全球終端需求，康波衰退周期影響進(jìn)一步擴(kuò)大。銅的工業(yè)和金融金屬弱化，銅需求受限，價(jià)格將承壓?！?span>宋洪瀟稱。

“康波周期”由前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉·康德拉季耶夫在1920年代提出，是指在資本主義經(jīng)濟(jì)中，每隔約40至60年就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)周期的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

此外，電解銅貿(mào)易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，貨源流向或更多運(yùn)往亞歐。

宋洪瀟表示，由于物流相關(guān)因素影響，智利和南美等國(guó)的電解銅多運(yùn)往美國(guó)。其中2024年智利30%的電解銅出口至美國(guó)，今年上半年升至五成，若美國(guó)對(duì)銅征收50%關(guān)稅是針對(duì)所有國(guó)家，對(duì)美增量出口的物流下半年或轉(zhuǎn)向亞洲和歐洲，供應(yīng)預(yù)期增加也削弱銅價(jià)上漲動(dòng)力。

7月9日8時(shí)，美銅與倫敦金屬交易所(LME)銅期貨價(jià)格(下稱倫銅)差拉開至25%。

截至當(dāng)日下午15時(shí)，上海期貨交易所銅期貨主力連續(xù)合約收跌1.36%，報(bào)78400元/噸；倫銅報(bào)9674.11美元/噸，下跌1.19%。

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摩根士丹利的分析也指出，關(guān)稅實(shí)施短期內(nèi)將對(duì)美銅形成利好，但對(duì)倫銅構(gòu)成壓力。該機(jī)構(gòu)分析師估計(jì)，美國(guó)已囤積約40萬(wàn)噸額外銅庫(kù)存，相當(dāng)于約6個(gè)月的進(jìn)口量，這將在短期內(nèi)緩沖關(guān)稅的直接沖擊。

花旗研究分析師Tom Mulqueen認(rèn)為，美國(guó)此番關(guān)稅政策，可能會(huì)使倫銅跌至每噸9000美元以下。

Tom Mulqueen指出，關(guān)稅實(shí)施時(shí)間表的明確性，對(duì)非美國(guó)市場(chǎng)定價(jià)至關(guān)重要，這將終結(jié)近月來(lái)非美國(guó)地區(qū)現(xiàn)貨銅大量流向美國(guó)的現(xiàn)象。從未來(lái)三個(gè)月的前景看，這應(yīng)會(huì)推動(dòng)非美國(guó)地區(qū)銅價(jià)回落至8800美元/噸。

銅是一種重要的工業(yè)金屬，具有優(yōu)良的導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、耐腐蝕性和可塑性，在電力、建筑、電子、交通運(yùn)輸、通信、機(jī)械制造、家電和能源等多個(gè)領(lǐng)域具有廣泛的應(yīng)用。

隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步，銅需求也在不斷增加。國(guó)際能源署(IEA)在今年5月發(fā)出預(yù)警——2035年銅供應(yīng)缺口將超30%。

今年2月，特朗普依據(jù)《1962年貿(mào)易擴(kuò)展法》第232條款啟動(dòng)銅進(jìn)口調(diào)查，覆蓋原料銅、精煉銅、銅合金等全品類，宣稱“銅必須在美國(guó)制造”。

隨后3月4日，特朗普在美國(guó)國(guó)會(huì)發(fā)表參眾兩院聯(lián)席會(huì)議演說(shuō)時(shí)，明確對(duì)銅、鋁、鋼征收25%關(guān)稅。

受此影響，彼時(shí)美銅連續(xù)上漲。3月26日，盤中一度最高觸及5.374美元/磅，超越了去年5月20日創(chuàng)下的5.199美元/磅的歷史紀(jì)錄，

根據(jù)232條款，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)和安全局將在270天內(nèi)進(jìn)行調(diào)查，截止日期為2025年11月22日。

然而，調(diào)查結(jié)束時(shí)間比此前所提的11月來(lái)得更早。盧特尼克對(duì)CNBC表示，審查已經(jīng)完成。

長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)關(guān)稅政策一旦落地，國(guó)際銅貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能發(fā)生更深層調(diào)整。

上海鋼聯(lián)分析師肖傳康分析指出，考慮到關(guān)稅的壓力，后續(xù)銅貨源向美國(guó)轉(zhuǎn)移的數(shù)量可能大幅減少；相反，對(duì)于亞洲市場(chǎng)的流入將有所增多，下半年中國(guó)國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口將有所增加，而美國(guó)市場(chǎng)貨源或許將逐步進(jìn)入內(nèi)部消化的趨勢(shì)之中。

此外，肖傳康認(rèn)為，未來(lái)美國(guó)國(guó)內(nèi)銅加工產(chǎn)品的生產(chǎn)將得到提升。一些原本在中國(guó)國(guó)內(nèi)出口的銅加工產(chǎn)品，可能會(huì)轉(zhuǎn)而選擇在海外進(jìn)行加工。

“2024年，部分企業(yè)就已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)在墨西哥、秘魯?shù)鹊乜疾煦~加工設(shè)備，并將產(chǎn)品在當(dāng)?shù)丶庸ず笤俎D(zhuǎn)口至美國(guó)市場(chǎng)的情況，隨著此次關(guān)稅政策的推進(jìn)，這種情況會(huì)有增加趨勢(shì)?！毙骺堤岬健?/p>

他還稱，“不同于232調(diào)查階段，此次關(guān)稅發(fā)布到市場(chǎng)預(yù)期執(zhí)行時(shí)間較短，搶出口的難度加大，尤其是一些目前尚未出港的貨物?！?/p>

中國(guó)市場(chǎng)方面，宋洪瀟表示，當(dāng)前中美銅原料和初加工貿(mào)易量整體偏低，主要貿(mào)易在于終端消費(fèi)。

據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)進(jìn)口銅精礦2811萬(wàn)噸，美國(guó)貢獻(xiàn)45.9萬(wàn)噸，占比僅1.63%；同時(shí)，電解銅進(jìn)口量404.08萬(wàn)噸，美國(guó)進(jìn)口量可忽略不計(jì)。出口方面，中國(guó)出口銅材82.82萬(wàn)噸，其中對(duì)美國(guó)出口僅3萬(wàn)噸，占比總銅材出口量級(jí)的3.62%。

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局局(USGS)的數(shù)據(jù)，美國(guó)去年進(jìn)口了約81萬(wàn)噸精煉銅，約為其消費(fèi)量的一半。其去年超過(guò)90%的精煉銅進(jìn)口來(lái)自智利、加拿大和秘魯。上述關(guān)稅政策落地后，預(yù)計(jì)將對(duì)三國(guó)產(chǎn)生較大影響。