界面新聞記者 | 李燁

界面新聞編輯 | 牙韓翔

星巴克中國自考慮出售后，不斷有關于潛在買家的市場消息傳出。最新被傳參與其競購的是大鉦資本，這也成為所有疑似的潛在買家里，戲劇性最高的一位。

7月11日，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，多家媒體援引知情人士消息稱，星巴克已收到數(shù)份針對其中國業(yè)務的收購提議，大多數(shù)投資者均瞄準控股權；星巴克被指可能保留30%的股權，其余股權將由多家買家分攤，每家持有不到30%的股權。這意味著星巴克大概率想要保持中國業(yè)務的主導權。

除了此前傳出的高瓴資本、國際知名私募基金凱雷、KKR外，瑞幸咖啡的最大股東大鉦資本也被指加入了競購隊伍，成為30多名競購者之一。

7月11日，界面新聞就競購傳聞向星巴克中國與大鉦資本發(fā)出問詢，截至發(fā)稿，雙方均未有回應。

星巴克和瑞幸咖啡是中國咖啡市場的兩大核心玩家。

2022年1月，大鉦資本牽頭的買方團完成了對瑞幸部分老股的收購，共計持有瑞幸32%股權，以及超50%投票權，為瑞幸最大股東。大鉦資本的董事長兼首席執(zhí)行官黎輝，也于今年4月被重新批準加入瑞幸咖啡董事會，擔任董事長職務，替代了瑞幸咖啡董事長兼CEO郭謹一。

與此同時，中國早已成為星巴克全球第二大市場，瑞幸咖啡已在過去數(shù)年成為它在中國的最大對手。近期瑞幸咖啡在美國的門店已經(jīng)開業(yè)，“后起之秀”就此打入星巴克大本營。最新的競購消息也由此受到極高關注。

盡管從上述消息看，星巴克或仍將擁有中國業(yè)務的核心戰(zhàn)略掌控權，但新股東的加入?yún)s有可能通過董事會席位影響它的中國策略。

外界最關心的問題是，該市場傳聞真實發(fā)生的可能性有多大，而如果大鉦資本真的購買了部分星巴克中國的股權，那么星巴克以及未來中國咖啡市場可能會發(fā)生什么變化？

“大鉦資本持有瑞幸超30%的股份，在類似交易中可能會被認定為目標公司的競爭方，考慮到與競爭方合作的潛在風險，星巴克可能不會選擇與大鉦合作。”一位從事交易并購的律師向界面新聞分析表示。

他還表示，星巴克是否最終會選擇大鉦，取決于各方面商業(yè)因素。“如大鉦作為投資人參與這次交易，中國境內(nèi)的經(jīng)營者集中申報大概率是要做的，現(xiàn)在市監(jiān)局針對這類大持股比例的戰(zhàn)略投資，關注度非常高?！?/p>

而一旦大鉦資本真的成為股東，其對星巴克中國的影響則取決于他的話語權。

上述律師向界面新聞分析表示，通常而言，公司股東按照持股比例行使表決權。但是實踐中，部分公司也會采用特別表決權安排，例如，AB股（A股每股有10票表決權，B股每股有1票表決權），取決于最終交易架構和方案。

根據(jù)目前最新的市場消息，星巴克將會保有股權的30%?！叭绻沁@樣的架構，它的重要點在于星巴克集團從今以后不是星巴克中國的控股股東（即超50%股權）了。無論會有幾個投資方加入，新加入者都將在運營上有一定話語權?！币晃幌M行業(yè)投資人對界面新聞表示。

該投資人表示，按照目前披露的架構，星巴克總部未來與投資方的合作模式有可能類似金拱門，即盡管總部保留了部分股權，但在實際運營過程中起到的角色更有可能是主要取得相應的財務收益，新投資人可能會派駐自己的人手參與到本土化決策上。

“如果它經(jīng)營得很好一定也不會賣掉，如果還是星巴克集團來主導，我相信大鉦等不會加入進來的，一定是要爭取本土化運營能帶來的價值。”上述投資人說道。

也就是說，即使大鉦資本真的成為星巴克中國的股東，星巴克中國做出的關鍵改變也可能只在發(fā)展模式與產(chǎn)品研發(fā)上，普通的消費者不一定能從門店形態(tài)等外部特征看到明顯區(qū)別。

這或許也是大鉦資本可能為星巴克中國帶來的價值。

無論在本土化程度還是對中國市場反應的靈敏度上，星巴克中國與瑞幸咖啡都有區(qū)別。除了擁有瑞幸咖啡最大投票權外，大鉦資本與瑞幸的親密之處在于，它是瑞幸咖啡最早的投資方，見證且主導了瑞幸咖啡一路的發(fā)展策略。

相較星巴克在中國，協(xié)助瑞幸成長起來的大鉦資本顯然有更多本土化運營的經(jīng)驗，譬如瑞幸在不愛“喝苦”的中國市場給咖啡加了更多甜味，讓它成為像奶茶一樣人們逛街時的選項。

再譬如瑞幸屢次出圈的營銷活動，它的特點是將消費者吸引至品牌小程序點單，由此集中積累客群畫像、飲用習慣等一批品牌資產(chǎn)，在后續(xù)的商業(yè)策略中，在此渠道集中發(fā)布優(yōu)惠券，大幅提升了運營效率。而后者，正是因投資者對中國互聯(lián)網(wǎng)技術發(fā)展與消費習慣變化有較為深刻的洞察才得以實現(xiàn)。

與此同時，瑞幸咖啡與星巴克的關鍵差異還在于門店形式。

瑞幸以快取取勝，星巴克以第三空間聞名?？烊∽プ×巳藗兯槠臅r間機會，小店則大幅降低了開店成本，吸引眾多加盟者加入。兩種模式所帶來的商業(yè)成效，尤其在下沉市場形成區(qū)別。

現(xiàn)在，下沉市場（三線及以下城市）均作為推動增長的主力軍在瑞幸與星巴克的財報中被點名強調(diào)，但規(guī)模有所差距。截至今年第一季度，瑞幸在中國門店超2.4萬家，星巴克中國共有門店7685家。窄門數(shù)據(jù)顯示，瑞幸咖啡在三線及以下城市的門店數(shù)量約已超8000家，星巴克約為1251家。

星巴克并非沒有小店模式。2019年它開出首家主打快取的“啡快”小店，該類型門店次年一度在中國的機場、地鐵等交通樞紐鋪開。但隨后，這種獨立小店并沒有大規(guī)模鋪開，只是“啡快”逐漸成為了一種門店服務的標配。

除了上述，瑞幸咖啡的一大特點還在于有著超強的數(shù)字化運營方式，這已經(jīng)滲透到它的產(chǎn)品研發(fā)、供應鏈管理、門店選址等各個環(huán)節(jié)。消費者最直觀的體驗是，瑞幸產(chǎn)品上新速度極快，且總能抓住時下流行的口味。殊不知這些是基于瑞幸團隊在背后，將原料與口味數(shù)字化，常年進行量化追蹤的結果。而大鉦資本加入后，也更有可能利用它在瑞幸身上施展的經(jīng)驗，進一步提升星巴克中國的數(shù)字化效率。

總體來說，無論何方接手，星巴克中國未來能否在本土化方面進行深刻的改革、從而帶來增長點，都或?qū)⒊蔀楦傎徴哧P注的焦點，從而決定談判走向。

一位曾任職星巴克中國的員工向界面新聞透露，盡管星巴克中國對中國市場有決策權，但多數(shù)商業(yè)策略與動作都需要與總部及投資者期待保持一致。

這在某種程度上這也變相限制了星巴克中國。

上海啡越投資管理有限公司董事長王振東對界面新聞表示，星巴克作為深耕中國多年的企業(yè)，其供應鏈、資源及本土化配置水平已經(jīng)毋庸置疑，但令其受限的關鍵正在于內(nèi)部機制，比如瑞幸就是通過應用新技術，革新了商業(yè)模式從而實現(xiàn)反超。

但對于消費者而言，如果瑞幸的大股東大鉦資本最后真的購買了星巴克中國的股權，雖然從日常消費來看或許沒有明顯感受，但這筆收購可能會成為一種談資——畢竟在消費者眼里，被競爭對手“收編”會讓星巴克的形象大打折扣。

“星巴克目前仍然可以保有一定的市場份額，正是來自于它和瑞幸的差異性。星巴克作為一個外資品牌，它的品牌文化和服務體驗等方面對品牌是有附加值的?！蓖跽駯|對界面新聞說，“但作為瑞幸的大股東，大鉦資本如果成為了星巴克的股東之一，無論是對消費者還是投資人而言，星巴克品牌價值可能會被稀釋。”