作為一種特殊的加密貨幣，穩(wěn)定幣正掀起前所未有的討論熱潮。

　　尤其是央行行長潘功勝近期在論壇上“首提”穩(wěn)定幣之后，各大城市對穩(wěn)定幣的關(guān)注悄然升溫。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，過去一個月以來，已有超5個城市的官方部門或機構(gòu)提及穩(wěn)定幣。其中，上海、無錫、青島（嶗山區(qū)）、成都（錦江區(qū)）以研究學(xué)習(xí)為主，北京、深圳則發(fā)布關(guān)于穩(wěn)定幣的風(fēng)險提示。

　　其中最受關(guān)注的，莫過于國際金融中心上海。

　　7月10日，上海市國資委黨委召開中心組學(xué)習(xí)會，圍繞加密貨幣與穩(wěn)定幣的發(fā)展趨勢及應(yīng)對策略開展學(xué)習(xí)。上海市國資委黨委書記、主任賀青稱，要加強對數(shù)字貨幣的研究探索，探索區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境貿(mào)易、供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)數(shù)字化等領(lǐng)域的運用。

　　在外界看來，這釋放出上海官方層面對穩(wěn)定幣的關(guān)注與研究信號，也引發(fā)有關(guān)上海試行穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)的遐想。

　　中國金融開放的前沿陣地

　　聚集眾多區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)資源和人才資源

　　目前，中國內(nèi)地現(xiàn)行法規(guī)對虛擬貨幣相關(guān)金融活動持明令禁止態(tài)度。不過隨著美國及中國香港等逐步落地穩(wěn)定幣監(jiān)管措施，業(yè)界也開始猜測穩(wěn)定幣在內(nèi)地有所發(fā)展的可能性。

　　一個問題是：為什么是上海？

　　這倒也不難理解。上海作為中國金融開放的前沿陣地，曾多次承擔(dān)國家金融科技試點任務(wù)。同時，上海聚集了國內(nèi)眾多區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)資源和人才資源，比如全國首個區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新生態(tài)集聚空間“數(shù)鏈空間”，以及上海樹圖區(qū)塊鏈研究院等科研機構(gòu)。

　　在香港Web3.0標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會副秘書長、香港區(qū)塊鏈應(yīng)用與投資研究院執(zhí)行院長胡烜峰看來，“上海作為國際金融中心，有著天然的優(yōu)勢，也有著眾多的金融人才，一定要先行先試穩(wěn)定幣，迎頭趕上國際金融的前線?！?/p>

　　而在探討上海落地穩(wěn)定幣的可能性時，業(yè)界的目光更多地聚焦于上海自貿(mào)區(qū)。

　　“可以考慮在上海自貿(mào)區(qū)與香港同步推動相關(guān)人民幣穩(wěn)定幣的創(chuàng)新探索工作?！眹医鹑谂c發(fā)展實驗室副主任楊濤在近期的署名文章《可探索“內(nèi)外結(jié)合”發(fā)展人民幣穩(wěn)定幣》中提到這一觀點。

　　他的理由是，上海自貿(mào)區(qū)自2013年成立以來，已基本建立與國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則相銜接的制度體系。同時，中央金融管理部門正在全力支持上海國際金融中心建設(shè)邁向更高能級，央行也宣布包括在新片區(qū)開展離岸貿(mào)易金融服務(wù)綜合改革試點等八項措施。

　　楊濤還指出，基于Web3.0世界打造的穩(wěn)定幣已經(jīng)超越了傳統(tǒng)的離岸與在岸范疇，為了更好地實現(xiàn)戰(zhàn)略統(tǒng)籌、主動監(jiān)管、協(xié)同推進，應(yīng)該考慮采取境內(nèi)離岸與境外離岸人民幣穩(wěn)定幣的聯(lián)動發(fā)展模式。

　　亞洲數(shù)字經(jīng)濟科學(xué)院院長陳柏琿向城市進化論談到，上海作為中國金融科技創(chuàng)新的重要高地，擁有自貿(mào)區(qū)、金融開放壓力測試區(qū)，以及一批具備區(qū)塊鏈與數(shù)字支付能力的龍頭企業(yè)，為人民幣穩(wěn)定幣的試點探索提供了良好的基礎(chǔ)設(shè)施和監(jiān)管空間。

　　此外，上海自貿(mào)區(qū)特有的自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶）等制度優(yōu)勢，也有望在風(fēng)險可控的范圍內(nèi)為穩(wěn)定幣試點提供支撐。

　　FT賬戶由上海自貿(mào)區(qū)于2014年首創(chuàng)，作為一個本外幣一體化、賬戶內(nèi)可自由兌換的銀行賬戶體系，F(xiàn)T賬戶獨立于傳統(tǒng)賬戶體系，實行分賬核算，是探索資本項目可兌換、擴大金融開放和防范金融風(fēng)險的一項重要制度安排。

　　上海金融與發(fā)展實驗室前沿金融研究中心主任鄒傳偉認(rèn)為，“上海試驗穩(wěn)定幣離不開FT賬戶。‘FT賬戶+代幣化’有望為自貿(mào)區(qū)試點人民幣穩(wěn)定幣提供基礎(chǔ)設(shè)施層面的支撐。”

　　“上海完全可以與香港同步推動

　　境內(nèi)外兩個版本的人民幣穩(wěn)定幣”

　　值得注意的是，在闡述境內(nèi)離岸與境外離岸人民幣穩(wěn)定幣聯(lián)動的必要性時，楊濤在上述文章中提出了三個觀點。

　　一是面對美元抵押型穩(wěn)定幣的迅速發(fā)展和全球監(jiān)管的快速變化，我國亟需主動研究和監(jiān)管穩(wěn)定幣，從金融安全和貨幣主權(quán)角度出發(fā)，系統(tǒng)考慮人民幣穩(wěn)定幣的改革試點，而非僅依賴境外離岸人民幣穩(wěn)定幣；

　　二是香港人民幣離岸市場規(guī)模有限，難以獨立支撐人民幣穩(wěn)定幣達到規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)；

　　三是穩(wěn)定幣監(jiān)管面臨身份認(rèn)證、反洗錢等挑戰(zhàn)，各國各地區(qū)都正尋求創(chuàng)新監(jiān)管方法。

　　胡烜峰亦表示：“這次的穩(wěn)定幣全球爆發(fā)，究其原因，是美元為后SWIFT（國際資金清算系統(tǒng)）時代做準(zhǔn)備，將美元結(jié)算體系，進化為國際貨幣體系美元化，這對各國的主權(quán)貨幣是‘降維打擊’。”

　　陳柏琿指出，穩(wěn)定幣的全球發(fā)展趨勢，已經(jīng)從支付工具走向金融基礎(chǔ)設(shè)施?！皬膰H經(jīng)驗來看，美國主導(dǎo)的美元穩(wěn)定幣已在跨境貿(mào)易中占據(jù)主導(dǎo)地位，這對人民幣構(gòu)成了結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。”

　　數(shù)據(jù)顯示，目前全球98%的穩(wěn)定幣都錨定美元，超過80%的穩(wěn)定幣交易發(fā)生在美國以外地區(qū)。

　　在陳柏琿看來，“上海完全可以與香港同步推動境內(nèi)外兩個版本的人民幣穩(wěn)定幣——例如，上海推動面向境內(nèi)的境內(nèi)離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNY Coin， CNYC），香港則試點境外使用的境外離岸人民幣穩(wěn)定幣（CNH Coin， CNHC）?！?/p>

　　盡管從金融戰(zhàn)略角度考慮，上述觀點肯定了上海作為內(nèi)地代表城市試點穩(wěn)定幣的重要價值，但從市場需求的角度來看，一些學(xué)者卻對此持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　中國外匯投資研究院副院長趙慶明表示：“穩(wěn)定幣無疑是一種金融工具創(chuàng)新，確有其優(yōu)越之處。但就滿足自貿(mào)區(qū)內(nèi)實體企業(yè)的需求來看，銀行等金融機構(gòu)提供的支付工具，目前已經(jīng)完全能夠滿足。上海自貿(mào)區(qū)的實體企業(yè)，其盈利主要來自商品或服務(wù)的提供，真正依靠支付工具來獲利的非常少，目前支付工具也并不構(gòu)成其業(yè)務(wù)發(fā)展的阻礙。”

　　“從支付角度而言，穩(wěn)定幣在內(nèi)地是否有那么大的發(fā)展空間和市場需求，我覺得是未必的?！壁w慶明指出。

　　建議在上海自貿(mào)區(qū)先行搭建

　　“監(jiān)管沙箱”與“電子圍欄”

　　而在諸多專家看來，上海如果要試行穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)，制度先行是必要的前提條件。

　　上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛分析指出，“現(xiàn)在沒有相應(yīng)的法規(guī)，即便是上海自貿(mào)區(qū)，恐怕試行的條件都不太成熟?！?/p>

　　趙慶明也表示，內(nèi)地試行穩(wěn)定幣相關(guān)活動，制度先行是不可或缺的前提?！爸辽僭谠圏c區(qū)域內(nèi)允許穩(wěn)定幣的發(fā)行和交易。如果真的要發(fā)展穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)的話，還需要一系列的制度安排?！?/p>

　　胡烜峰坦言：“香港的各大券商，一直非常積極地布局Web3.0產(chǎn)業(yè)，全牌照運營虛擬資產(chǎn)，并積極跟香港證監(jiān)會溝通各種方案，但內(nèi)地政策不明確，很多經(jīng)驗可能并不適合分享。一旦雙方具有溝通基礎(chǔ)，交流穩(wěn)定幣的實踐探索，交流實物資產(chǎn)通證化（RWA）的實踐探索，這是積極有益的事情。”

　　對于如何構(gòu)建上海試點的制度體系，陳柏琿提出了“1+3+N”架構(gòu)的建議——

　　一套核心機制，即人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)行與贖回機制，要做到1∶1足額備兌，并接受獨立審計；三大監(jiān)管支柱，包括資產(chǎn)托管機制、合規(guī)審查機制和技術(shù)風(fēng)控體系；N個生態(tài)參與者，包括國有銀行、支付機構(gòu)、清算平臺與投資基金等聯(lián)合參與發(fā)行和流通。

　　他還建議，在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)部先行搭建“監(jiān)管沙箱”與“電子圍欄”，并在跨境支付、貿(mào)易結(jié)算、供應(yīng)鏈金融等特定場景中選擇代表性企業(yè)開展試點驗證。

　　針對相關(guān)的制度建議，胡烜峰告訴城市進化論：“我們應(yīng)該做好框架性的、更高維度的管理，比如實施金融沙盒，在劃出一個標(biāo)準(zhǔn)之下，大膽去試，即便出了問題，也不會有什么系統(tǒng)性風(fēng)險，反而找到了發(fā)展中的問題?！?/p>

　　除上海外，眼下還有不少內(nèi)地城市將目光投向穩(wěn)定幣：無錫提出“探索穩(wěn)定幣賦能外貿(mào)發(fā)展的實踐路徑”，成都錦江區(qū)希望“探索春熙路商圈穩(wěn)定幣與數(shù)字人民幣結(jié)合運用路徑”，青島嶗山區(qū)工商聯(lián)組織全體機關(guān)干部參加穩(wěn)定幣相關(guān)培訓(xùn)。還有媒體報道，義烏商貿(mào)城、北等地個別外貿(mào)商戶已開始使用穩(wěn)定幣……

　　在這場充滿挑戰(zhàn)與不確定性的探索之路上，無論是探索應(yīng)用還是風(fēng)險防控，保持對新興技術(shù)的敏銳感知，才有可能搶占先機，“一步步走出適合我們的Web3.0金融新時代”。