隨著“反內(nèi)卷”政策層面持續(xù)發(fā)力，相關(guān)概念股近期表現(xiàn)較強(qiáng)，鋼鐵、煤炭、光伏等板塊均出現(xiàn)反彈。

以光伏板塊為例，截至7月14日，Wind光伏指數(shù)自6月20日反彈啟動(dòng)以來(lái)漲幅已達(dá)14.44%。而龍頭股亞瑪頓（002623）、國(guó)晟科技（603778）、京運(yùn)通（601908）的漲幅分別達(dá)到96.7%、81.79%、54.67%。

市場(chǎng)的熱度也引領(lǐng)研究機(jī)構(gòu)對(duì)“反內(nèi)卷”概念股高度關(guān)注，7月以來(lái)，券商、期貨發(fā)布的關(guān)于“反內(nèi)卷”主題的相關(guān)研究報(bào)告已超過(guò)283篇。

這輪“反內(nèi)卷”行情能否持續(xù)？哪些行業(yè)將從中受益？

“反內(nèi)卷”持續(xù)推進(jìn)落地

7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，要聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出。7月9日，市場(chǎng)監(jiān)管總局召開(kāi)2025年第四次企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)座談會(huì)，明確將加強(qiáng)公平競(jìng)爭(zhēng)審查、強(qiáng)化反壟斷監(jiān)管執(zhí)法、提升投資并購(gòu)審查效率，參會(huì)企業(yè)涉及風(fēng)電、汽車(chē)、快遞、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)等多個(gè)行業(yè)；同日，工信部開(kāi)通“重點(diǎn)車(chē)企踐行賬期承諾線上問(wèn)題（建議）反映窗口”，推動(dòng)重點(diǎn)車(chē)企改進(jìn)管理流程、優(yōu)化支付方式。

申萬(wàn)宏源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，本輪“反內(nèi)卷”站位更高，覆蓋面更廣，協(xié)同性更強(qiáng)。地方政府（招商引資）、企業(yè)（過(guò)度投資、降價(jià)）、居民（日均工作時(shí)間增加）可能都在本輪“反內(nèi)卷”的討論范疇中。并且，“內(nèi)卷”領(lǐng)域民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占比較高，因此本輪“反內(nèi)卷”協(xié)同性或更強(qiáng)，更突出政策與市場(chǎng)機(jī)制配合。

隨著近期國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)聚焦“反內(nèi)卷”，資本市場(chǎng)也在持續(xù)交易相關(guān)邏輯，鋼鐵、煤炭、光伏等板塊均在近期出現(xiàn)反彈。

例如，7月3日，工信部黨組書(shū)記、部長(zhǎng)李樂(lè)成主持召開(kāi)第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，聚焦加快推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，聽(tīng)取光伏行業(yè)企業(yè)及行業(yè)協(xié)會(huì)情況介紹和意見(jiàn)建議。14家光伏行業(yè)企業(yè)及光伏行業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)人作交流發(fā)言。

多家A股光伏公司股價(jià)持續(xù)大漲。截至7月14日，Wind光伏指數(shù)自6月20日反彈啟動(dòng)以來(lái)漲幅已達(dá)14.44%。而龍頭股亞瑪頓（002623）、國(guó)晟科技（603778）、京運(yùn)通（601908）的漲幅分別達(dá)到96.7%、81.79%、54.67%。

這一輪行情能否延續(xù)？

華安證券認(rèn)為，本輪“反內(nèi)卷”行情是在相關(guān)周期品板塊前期滯漲背景下（其余方向均有過(guò)輪動(dòng)），同時(shí)恰逢中央財(cái)經(jīng)委提及治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)催化下的主題行情。這是個(gè)短期的主題機(jī)會(huì)，空間和持續(xù)時(shí)間都將有限，對(duì)于需要景氣度快速改善而提供行情實(shí)際支撐的相關(guān)板塊而言，難有基本面支撐。

東方財(cái)富證券首席策略官陳果認(rèn)為，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期強(qiáng)化，短期難以證偽。預(yù)計(jì)未來(lái)一階段包括高層會(huì)議或做出更多“反內(nèi)卷”政策部署。按效果由弱到強(qiáng)排序，可能采取的方式包括行業(yè)自律及價(jià)格監(jiān)控，市場(chǎng)化主導(dǎo)、產(chǎn)能?chē)?yán)控，并購(gòu)重組等。

中信建投策略分析師夏凡捷也指出，“反內(nèi)卷”當(dāng)前更多是作為“供給側(cè)改革”的映射主題引發(fā)市場(chǎng)短期行情，政策力度尚不足以改變行業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。多數(shù)板塊行情預(yù)計(jì)在概念熱度消退后重新回歸基本面，而在更有實(shí)質(zhì)約束力的政策舉措落地后，“反內(nèi)卷”這一橫跨多個(gè)政策約束力和執(zhí)行路徑成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，后續(xù)各部委具體政策有望在今年9月前后集中出臺(tái)。綜合考慮產(chǎn)能周期的四個(gè)核心指標(biāo)——產(chǎn)能利用率、毛利率、產(chǎn)能擴(kuò)張水平、營(yíng)收增速，看好后續(xù)“困境反轉(zhuǎn)”、“產(chǎn)能擴(kuò)張”兩個(gè)組合的投資機(jī)遇。

天風(fēng)證券認(rèn)為，“反內(nèi)卷”行情如果發(fā)展順利，可能分為三階段：第一階段政策催化下的預(yù)期（幅度可能較?。诙味▋r(jià)資源品價(jià)格上漲，第三段定價(jià)資源品高價(jià)橫住的時(shí)間。

鋼鐵、水泥、光伏、鋰電最受關(guān)注

綜合研報(bào)來(lái)看，多家券商將受益行業(yè)聚焦在鋼鐵、水泥、光伏、鋰電等。

中金公司認(rèn)為，“反內(nèi)卷”政策有望帶動(dòng)盈利及市場(chǎng)表現(xiàn)改善，處于供給出清前期的行業(yè)或具有更大的改善空間。目前“反內(nèi)卷”政策重點(diǎn)領(lǐng)域如鋼鐵、水泥、新能源汽車(chē)、鋰電池等供給側(cè)出清已較為充分，需求側(cè)提振及改善行業(yè)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)或?yàn)槲磥?lái)主要影響因素；光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、基礎(chǔ)化工等仍待供給側(cè)進(jìn)一步改善。

東吳證券首席策略分析師陳剛認(rèn)為，本次“反內(nèi)卷”對(duì)惡性競(jìng)爭(zhēng)糾偏，以及對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的邊際作用會(huì)更為明顯。其中，對(duì)于汽車(chē)等央國(guó)企占比較高的行業(yè)而言，政策性推進(jìn)并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)整合的阻力更小。

陳剛建議依次關(guān)注：一是光伏產(chǎn)業(yè)鏈（優(yōu)先關(guān)注硅料、玻璃龍頭企業(yè)）及受光伏β影響估值遭受壓制的儲(chǔ)能相關(guān)環(huán)節(jié)（如逆變器），鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，新能源整車(chē)，成熟制程晶圓代工；二是出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的中上游傳統(tǒng)行業(yè)，如鋼鐵、水泥、玻璃、瓷磚、部分化工品（滌綸長(zhǎng)絲、聚酯瓶片）；三是部分新興非制造業(yè)，如電商。

華泰證券則稱(chēng)，從現(xiàn)金流、資本開(kāi)支等指標(biāo)上看產(chǎn)能加速出清，且中觀景氣筑底或改善的品種包括：第一是煤炭，當(dāng)前北方港口煤炭庫(kù)存、重點(diǎn)電廠煤炭庫(kù)存可用天數(shù)回落，煤價(jià)或企穩(wěn)；第二是鋼鐵，當(dāng)前主要鋼材毛利率回升，鋼材重點(diǎn)企業(yè)庫(kù)存、鐵水產(chǎn)量回落；第三是部分化工品，如化學(xué)制品、化學(xué)原料、農(nóng)化制品等供需改善；第四是光伏，二季度搶裝帶動(dòng)國(guó)內(nèi)裝機(jī)增速回升，中游出口受歐洲市場(chǎng)拉動(dòng)。

華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為較為受益的行業(yè)包括：煤炭開(kāi)采、焦炭、普鋼、能源金屬、玻璃玻纖、冶鋼原料、貴金屬、白酒、酒店餐飲。

陳果指出，主要受益板塊包括：一是中下游制造業(yè)的鋰電、光伏、風(fēng)電、乘用車(chē)、造紙、醫(yī)療器械；二是服務(wù)業(yè)及消費(fèi)領(lǐng)域的食品加工、快遞、小家電；三是資源材料領(lǐng)域的鋼鐵、水泥/玻璃、消費(fèi)建材、化纖/農(nóng)藥、能源金屬等；四是地產(chǎn)鏈上的廚電、家居等板塊。