界面新聞?dòng)浾?| 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

7月15日晚，中國生物制藥官宣收購禮新醫(yī)藥。

據(jù)中國生物制藥公告，此次收購總價(jià)約9.5億美元，剔除禮新醫(yī)藥現(xiàn)有的現(xiàn)金及銀行存款后，中國生物制藥的實(shí)際付款凈額約5億美元；收購?fù)瓿珊?，中國生物制藥將間接持有禮新醫(yī)藥100%股權(quán)。

在中國創(chuàng)新藥交易量價(jià)皆達(dá)到新高度的2025年，中國生物制藥的這起收購無疑再給行業(yè)添了一把火。在此輪中國創(chuàng)新藥交易大潮中，也終于出現(xiàn)了本土巨頭收購本土創(chuàng)新藥企的案例。

7月16日，對(duì)于前述收購，IQVIA艾昆緯商務(wù)總監(jiān)崔天雄在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，以往行業(yè)多以本土創(chuàng)新產(chǎn)品授權(quán)（License-out）給跨國公司為主，此次中生制藥全資收購禮新醫(yī)藥，一方面是對(duì)自有產(chǎn)品組合的補(bǔ)足，另一方面也凸顯出本土巨頭對(duì)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈系統(tǒng)性整合的意義。另外，崔天雄向界面新聞?dòng)浾咛岢觯骸跋穸Y新專注的抗體偶聯(lián)藥物（ADC）、雙抗等核心技術(shù)平臺(tái)，很有希望進(jìn)一步推動(dòng)中國創(chuàng)新在世界舞臺(tái)的聲量?！?/p>

同日，CIC灼識(shí)咨詢總監(jiān)盧李康在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，前述案例標(biāo)志著國內(nèi)大型藥企正通過資本運(yùn)作加速整合本土創(chuàng)新資源。他同時(shí)告訴界面新聞?dòng)浾撸瑢?duì)于禮新醫(yī)藥而言，被中國生物制藥這樣的產(chǎn)業(yè)巨頭收購，也為其后續(xù)的研發(fā)和商業(yè)化提供了強(qiáng)有力的資金和資源保障，有助于推動(dòng)其創(chuàng)新藥物更快地走向市場，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

7月16日上午，界面新聞?dòng)浾呔椭袊镏扑幨召彾Y新醫(yī)藥一事，向前述兩家公司分別發(fā)送了采訪提綱。截至發(fā)稿時(shí)，中國生物制藥和禮新醫(yī)藥沒有回應(yīng)界面新聞?dòng)浾叩牟稍L請求。

不過，在收購發(fā)布的次日，二級(jí)市場并沒有出現(xiàn)劇烈反響。截至7月16日收盤，中國生物制藥報(bào)6.44港元/股，漲1.1%，最新市值1208億港元。

在國內(nèi)的創(chuàng)新藥領(lǐng)域內(nèi)，禮新醫(yī)藥的話題度不低。而早在當(dāng)前收購被官宣之前，中國生物制藥就已是禮新醫(yī)藥的股東之一。

禮新醫(yī)藥的話題來源于跨國大藥企的背書——去年11月14日，跨國藥企默沙東宣布，以首付款5.88億美元的價(jià)格買下在研PD-1/VEGF雙抗（LM-299）的全球獨(dú)家權(quán)益。當(dāng)時(shí)，PD-1/VEGF雙抗已被炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。時(shí)勢之中，借著“跨國藥企+首付款高達(dá)5.88億美元”之名，禮新醫(yī)藥在一夜間從無名之輩變?yōu)榱水a(chǎn)業(yè)新星。

后在去年的11月20日，中國生物制藥發(fā)布了自愿公告稱，此前參與了禮新醫(yī)藥的C1輪融資。據(jù)增資認(rèn)購協(xié)議，該公司以1.42億元人民幣投資禮新醫(yī)藥，獲得其4.91%的股權(quán)。從二級(jí)市場反應(yīng)來看，自去年11月中旬至今，中國生物制藥的股價(jià)在今年1月末達(dá)到谷底。不過，自今年年初至今，該公司的股價(jià)也已翻倍。

值得關(guān)注的是，在中國生物制藥官宣收購禮新醫(yī)藥，據(jù)澎湃新聞7月15日報(bào)道，有市場傳言稱，禮新的PD-1/VEGF雙抗（LM-299）被默沙東退貨。

不過，中國生物制藥隨后向澎湃新聞回應(yīng)稱，禮新與默沙東的合作根據(jù)許可協(xié)議在正常有序地推進(jìn)中，“目前我們正在推進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)移，根據(jù)交易合同約定，完成技術(shù)轉(zhuǎn)移后，禮新將收到3億美金的技術(shù)轉(zhuǎn)移的里程碑付款，根據(jù)默沙東此前新聞稿披露，預(yù)計(jì)此項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)移將在2025年內(nèi)完成?！?/p>

中國生物制藥絕對(duì)是國內(nèi)最頭部的大藥企（Big Pharma）。近些年，如何從傳統(tǒng)大藥企加速轉(zhuǎn)型至擁有一流創(chuàng)新能力的制藥企業(yè)也一直是這類企業(yè)的課題。從解決方案的角度看，無論是自研還是收購，都是為了進(jìn)一步填充企業(yè)的創(chuàng)新藥管線。

作為標(biāo)的方，禮新醫(yī)藥的產(chǎn)品基本上集中在單抗、雙抗、抗體偶聯(lián)藥物（ADC）這類這些年的明星產(chǎn)品上。其中，雙抗是近一年最熱門的產(chǎn)品。從市場規(guī)模來看，據(jù)研究機(jī)構(gòu)Market.us數(shù)據(jù)，2023全球雙抗藥物市場規(guī)模為80億美元。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，在2024年至2033年，這一領(lǐng)域的復(fù)合年增長率是37.5%。

不過，企業(yè)官網(wǎng)信息顯示，禮新醫(yī)藥的產(chǎn)品管線大都集中在非常早期的臨床甚至臨床前階段。這也意味著，禮新醫(yī)藥產(chǎn)品的未來命運(yùn)有極強(qiáng)的不確定性，它們能否成功進(jìn)入臨床開發(fā)階段、能否通過臨床試驗(yàn)階段的考驗(yàn)都尚無可知。也就是，當(dāng)前距離判斷中國生物制藥的收購是否成功，太過于遙遠(yuǎn)。

但在另一方面，禮新醫(yī)藥此前已獲得過諸多大藥企青睞，這至少證明該公司的產(chǎn)品被認(rèn)為具有一定的市場前景。在和默沙東產(chǎn)生授權(quán)交易之前，在2023年5月12日，禮新醫(yī)藥還與阿斯利康就GPRC5D靶向抗體偶聯(lián)藥物L(fēng)M-305達(dá)成全球獨(dú)家授權(quán)協(xié)議，該授權(quán)交易的首付款為5500萬美元。

從體量上看，2024年中國生物制藥實(shí)現(xiàn)的營收達(dá)到288.7億元，而禮新醫(yī)藥顯然還是處于起始階段的新公司。財(cái)務(wù)信息顯示，禮新醫(yī)藥在2023年、2024年、2025年上半年的收入分別為1.78億元、21.6萬元、42.18億元。

不難推測，禮新醫(yī)藥的收入多為授權(quán)交易后獲得，而在幾乎沒有收入的2024年，該公司虧損超4.6億元。這也意味著，在收購禮新醫(yī)藥之后，中國生物制藥如何運(yùn)作禮新醫(yī)藥的資產(chǎn)也是一重風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新藥研發(fā)投入大但不確定性強(qiáng)，“老大哥”中國生物制藥可能面臨著一場豪賭。