來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

通脹回升風(fēng)險(xiǎn)被市場(chǎng)提前消化、長(zhǎng)端利率高企、美元美債明顯背離、科技巨頭主導(dǎo)的盈利增長(zhǎng)以及核能、國(guó)防等板塊的爆發(fā)性表現(xiàn)......構(gòu)成了一個(gè)“棘手、不均衡但充滿機(jī)會(huì)”的投資環(huán)境。

在通脹壓力、債務(wù)可持續(xù)性憂慮和科技股主導(dǎo)的背景下，高盛對(duì)沖基金業(yè)務(wù)主管Tony Pasquariello分享的16張圖表揭示了當(dāng)前市場(chǎng)狀態(tài)：

通脹回升風(fēng)險(xiǎn)被市場(chǎng)提前消化、長(zhǎng)端利率高企、美元美債明顯背離、科技巨頭主導(dǎo)的盈利增長(zhǎng)以及核能、國(guó)防等板塊的爆發(fā)性表現(xiàn)，構(gòu)成了一個(gè)“棘手、不均衡但充滿機(jī)會(huì)”的投資環(huán)境。

市場(chǎng)已提前消化通脹反彈

盡管近期通脹趨勢(shì)令人鼓舞，但高盛預(yù)測(cè)關(guān)稅實(shí)施將導(dǎo)致核心PCE從目前的2.5%升至年底的3.6%。然而，市場(chǎng)似乎已將此視為一次性事件。

5年遠(yuǎn)期通脹盈虧平衡點(diǎn)自2022年春季以來(lái)一直保持在穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，表明市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期通脹復(fù)蘇的擔(dān)憂有限。

債務(wù)可持續(xù)性仍令人擔(dān)憂

大部分美國(guó)名義利率曲線在過(guò)去幾年保持在相似區(qū)間，但長(zhǎng)端利率仍是關(guān)注重點(diǎn)。

美國(guó)30年期利率雖然在過(guò)去幾周有所緩和，但高盛認(rèn)為，市場(chǎng)可能會(huì)在每個(gè)長(zhǎng)期國(guó)債拍賣(mài)周期中繼續(xù)保持高度警惕。

美元、美債明顯背離

美元面臨的一個(gè)核心挑戰(zhàn)是：在一系列估值模型中，它仍然相當(dāng)昂貴。

這可能解釋了為何美國(guó)30年期實(shí)際利率與美元走勢(shì)之間出現(xiàn)了分化。

地產(chǎn)板塊面臨復(fù)雜前景

美國(guó)房地產(chǎn)建筑商股票呈現(xiàn)出令人困惑的圖景。一方面，長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)住房市場(chǎng)供需技術(shù)面疲軟對(duì)這些股票構(gòu)成威脅；另一方面，盡管歷史波動(dòng)性大且經(jīng)歷過(guò)驚人跌幅，長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)仍然令人印象深刻，顯示出這一領(lǐng)域的韌性與復(fù)雜性。

國(guó)防股與核能股大幅上漲

全球國(guó)防股表現(xiàn)尤為突出，高盛韓國(guó)國(guó)防股票籃子今年迄今上漲127%，歐洲和日本國(guó)防股同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，由20只全球股票組成的鈾/核電主題投資籃子也呈現(xiàn)出令人矚目的上漲趨勢(shì)。

科技巨頭主導(dǎo)盈利增長(zhǎng)

全球科技公司相比非科技公司展現(xiàn)出卓越的盈利增長(zhǎng)。

特別是Mag7(美股七大科技巨頭)相比其他493家公司的盈利增長(zhǎng)更為突出。

科技巨頭們?cè)贑hatGPT出現(xiàn)后資本支出出現(xiàn)顯著變化，市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期這種增長(zhǎng)將持續(xù)。

美國(guó)AI領(lǐng)導(dǎo)者與落后者之間的差距持續(xù)擴(kuò)大，正如高盛一位高管所說(shuō)，AI部署和收獲似乎遵循“慢、慢、慢，然后猛然加速”的軌跡。

市場(chǎng)定價(jià)：回購(gòu)力量與系統(tǒng)性流動(dòng)

盡管近期新發(fā)行活動(dòng)顯著增加，但其背后的原因是企業(yè)正在進(jìn)行大規(guī)?；刭?gòu)。

全球系統(tǒng)性交易社區(qū)持有的股指期貨金額處于中等水平（10分制中的5分），表明投機(jī)性頭寸不再像六周前那樣構(gòu)成強(qiáng)勁支撐，但尚未成為阻力。

5月份見(jiàn)證了有史以來(lái)最大規(guī)模的全球股票凈買(mǎi)入（6月放緩但仍偏向凈買(mǎi)入），這表明對(duì)沖基金再次承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的初始浪潮已經(jīng)過(guò)去，但仍可能進(jìn)一步延伸。

價(jià)值儲(chǔ)存工具表現(xiàn)突出

在年初至今的總回報(bào)率和夏普比率方面，價(jià)值儲(chǔ)存工具（黃金、比特幣）表現(xiàn)出色。美國(guó)高收益?zhèn)峁┝肆钊梭@喜的夏普比率（和大量分散性）。

值得注意的是，美國(guó)股市表現(xiàn)落后于全球同行（發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)），美國(guó)科技股年初表現(xiàn)也意外緩慢。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。