來源：江湖

　　最近有一個比較好的套利合約上市了，-這個加工費(fèi)可以直接做了。

　　現(xiàn)在價差是-1880元左右，那么這個價差是否合理呢？

　　咱們可以研究一下PTA與PX的成本計算方法：

　　這里我們引用了廣州期貨薛晴老師的研究方法，如下：

　　PTA路徑如下：→石腦油→PX（）→PTA→聚酯（滌綸等）→紡織服裝，即原油首先被轉(zhuǎn)化為石腦油，石腦油中的芳烴成分經(jīng)過催化重整生成PX，PX再經(jīng)過氧化和提純步驟生產(chǎn)出PTA。

　　PX變動1美元/噸理論上對應(yīng)PTA成本變動約為7元/噸。

　　跟PTA都是聚酯原料，生產(chǎn)1噸PET需要0.855噸的PTA和0.335噸的MEG（乙二醇）。

　　按照原料種類不同，可以將PX的生產(chǎn)工藝分為三種：短流程MX制PX，中流程外采石腦油制對二甲苯（PX）和長流程一體化裝置。

1. 聚酯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)巧嫌卧?，下游產(chǎn)出成品。因此下游產(chǎn)品的定價，基本采用上游原料成本+加工費(fèi)模式，即下游產(chǎn)成品價格=上游聚合原料+加工費(fèi)。PTA成本=（布倫特原油*7.35+石腦油加工差+PX加工差）*匯率*1.13*1.02*0.655+PTA加工費(fèi)

2. PTA加工費(fèi)=PTA現(xiàn)貨價格-PX價格*1.02*1.13*匯率中間價*0.655（合理區(qū)間是250-450元/噸）

3. PX成本=（布倫特*7.35+30+240）*匯率*1.13*1.02

4. PX的加工費(fèi)（PXN）=PX價格-石腦油價格

5. 聚酯瓶片原料成本=0.859*PTA+0.335*MEG+ 500元/噸

6. 原料成本=0.855*PTA+0.332*MEG+ 1150元/噸

　　最近甲醇行情還是處于偏強(qiáng)震蕩中，由于聚酯下游本周說是要減產(chǎn)，我們看到乙二醇弱。

　　本周做了一部分多甲醇空乙二醇的套利。

　　PTA-PX這個價差還是相對合理：

　　PTA主要還是看原油了，美國頁巖油盈虧平衡的邊際成本區(qū)間大致在55-65美元/桶間，由于油氣生產(chǎn)的彈性使得區(qū)間范圍較大。

　　最近都在說美國產(chǎn)油量要下降了，中長期來看頁巖油的產(chǎn)量會達(dá)到頂峰來應(yīng)對儲量壽命的壓力。

　　但是短期來看美國頁巖油公司大規(guī)模減產(chǎn)的趨勢并不明朗，一方面由于當(dāng)前儲量仍可以支撐開采數(shù)年，另一方面由于美國頁巖油公司的協(xié)同性與OPEC相比較差，減產(chǎn)對于公司來說意味著市場份額的縮水，在油價沒有低到影響到原油公司的現(xiàn)金流的情況下，公司主動放棄份額的動力不足。

　　因此美國頁巖油的供給邊際減少的變化趨勢并不明確，油價中短期或?qū)⒁琅f承壓下行。

　　甲醇昨天逼倉結(jié)束了，基差回落比較大。

　　今天看紙貨基差在85元左右了，不過仍然是高位震蕩，現(xiàn)在交易難度真大。