界面新聞記者 | 呂文琦

2024年，新華保險在權(quán)益市場斬獲頗豐，帶動凈利潤同比激增201%。2025年，新華保險繼續(xù)保持著權(quán)益市場掃貨之勢。

6月12日，新華保險公告稱，為響應(yīng)國家推動中長期資金入市的政策，公司擬出資不超過150億元認購由國豐興華發(fā)起設(shè)立并管理的私募基金份額。該投資旨在優(yōu)化保險資金資產(chǎn)負債匹配，提高資本使用效率，實現(xiàn)資金保值增值。

與此同時，杭州銀行發(fā)布公告稱，新華保險以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓澳洲聯(lián)邦銀行持有的該行近3.3億股股份，成為該行第四大股東。

新華保險何以在權(quán)益市場高舉高打？投資帶動利潤高增的背后又有哪些隱憂？

舉牌杭州銀行

據(jù)了解，澳洲聯(lián)邦銀行與新華保險的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議早在今年1月已經(jīng)簽署，協(xié)議顯示，本次轉(zhuǎn)讓價格為13.095元/股，轉(zhuǎn)讓總價為 43.2億元。另外，本次轉(zhuǎn)讓不觸及要約收購，杭州銀行仍無控股股東和實際控制人。

對于此次清倉杭州銀行，澳聯(lián)邦銀行表示，為專注于澳大利亞與新西蘭核心銀行業(yè)務(wù)，并相應(yīng)剝離非核心業(yè)務(wù)與投資的戰(zhàn)略。但目前澳洲聯(lián)邦銀行依然保留著其在齊魯銀行的 15%股份，為齊魯銀行第一大股東。

新華保險受讓股份完成過戶登記，也意味著新華保險對杭州銀行的舉牌完成。新華保險向界面新聞表示，公司率先響應(yīng)國家關(guān)于進一步加大中長期資金入市力度的要求，入股杭州銀行，以實際行動體現(xiàn)國有企業(yè)擔當。

不止是新華保險，自2024年以來，險資整體對銀行股“愛得深沉”。究其原因，這與險資本身的資產(chǎn)配置需求息息相關(guān)。

一直以來，債券都是險資投資的 “壓艙石”，但在當下債券收益率持續(xù)下行的市場環(huán)境中，保險公司面臨著不小的挑戰(zhàn)。若要覆蓋約3.5%的負債成本，單純依靠債券投資已難以實現(xiàn)，于是，保險公司急需開辟新的投資路徑。

銀行股恰恰在此時展現(xiàn)出獨特的吸引力，其普遍具備較高的股息率。以新華保險舉牌的杭州銀行為例，股息率高達5.32%，這一數(shù)字遠高于同期債券收益。險資配置高股息銀行股，既能滿足自身對長期穩(wěn)定收益的追求，又契合其風(fēng)險偏好較低的資產(chǎn)配置邏輯，可謂一舉兩得。

新會計準則的實施，也在一定程度上為險資舉牌銀行股注入了“強心針”。

在保險新會計準則下，部分金融資產(chǎn)的分類發(fā)生調(diào)整，從以往的“可供出售金融資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)镕VTPL，這一變化使得凈利潤的波動被放大。2024年三季度，資本市場表現(xiàn)出色，險企投資收益得以更直觀地反映在利潤表現(xiàn)中 。

不過，由于新準則導(dǎo)致利潤表波動性增加，保險公司在大幅提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例時變得更為謹慎。在這樣的背景下，增配高股息、高分紅的股票，并將其納入FVOCI賬戶，成為眾多保險公司更為青睞的選擇。

在FVOCI分類下，股息被確認為投資收益，而股票市值變動和買賣價差不計入投資收益，僅影響總資產(chǎn)，不會對利潤表和投資收益造成干擾，從而有效減少了對當期利潤的沖擊。

除了資產(chǎn)端的考量，負債端銀保渠道重要性的日益凸顯，也讓險資與銀行的合作更加緊密。

對于頭部險企而言，2025年一季度，個險保費出現(xiàn)下滑，而銀保渠道卻憑借 “報行合一” 后較低的手續(xù)費，實現(xiàn)逆勢增長。

有保險公司總精算師向界面新聞指出，過去銀保渠道銷售的躉交儲蓄險，因主要以銷售重疾險為主，常被視為低價值產(chǎn)品。但如今，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，銀保渠道與個險渠道的界限逐漸模糊，加之銀保渠道更貼近客戶理財需求，已然成為險企價值增長的新引擎。

新華保險表示，投資杭州銀行，新華保險可以通過配置紅利資產(chǎn)優(yōu)化資產(chǎn)配置，增加長期股權(quán)投資底倉資產(chǎn)，促進銀保業(yè)務(wù)協(xié)同，增強公司在金融服務(wù)領(lǐng)域的競爭力和抗風(fēng)險能力，進一步提升金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，全面助力長三角區(qū)域一體化發(fā)展。

加倉權(quán)益市場

近年來，大舉增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，為新華保險帶來了不菲的收益。

據(jù)新華保險2024年年報顯示，當年實現(xiàn)營業(yè)收入1325.55億元，同比增長85.27%，歸母凈利潤更是同比增長201%至262.29億元。從投資收益來看，新華保險的總投資收益為 796.87億元，同比增長251.6%，總投資收益率為5.8%，同比增加4個百分點。

今年一季度，債市出現(xiàn)明顯回調(diào)，新華保險也因重權(quán)益、輕債券在市場波動中穩(wěn)住收益，總投資收益率增長1.1個百分點至 5.7%，收益率與增幅均處于同業(yè)前列。

隨著監(jiān)管進一步擴大保險資金長期投資的試點范圍，新華保險也于6月12日對外公告，公司擬出資不超過150億元（含）認購由國豐興華發(fā)起設(shè)立并管理的私募基金份額，也就是鴻鵠基金三期。

由中國人壽和新華保險共同成立的鴻鵠基金自2024年3月啟動，是保險資金長期投資的首批試點項目。

數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度末，鴻鵠基金重倉持有中國電信、伊利股份、陜西煤業(yè)三只個股，合計持股數(shù)量超10億股，合計持股市值超125億元。

在鴻鵠基金一期500億元投資落地之后，鴻鵠基金二期獲批200億元。前兩期基金，新華保險一共投資350億，加上三期基金，新華保險參與金額近500億元。

新華保險向界面新聞表示，新華保險堅持長期價值投資，用實際行動發(fā)揮長期資本、耐心資本和戰(zhàn)略資本的作用。一是參與保險資金長期投資改革的試點項目，與相關(guān)機構(gòu)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立總規(guī)模500億元的私募證券投資基金，第二期、第三期再次獲批，為資本市場注入穩(wěn)定資金；二是優(yōu)化資金投向，支持實體經(jīng)濟，將更多資金用于支持科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、低碳發(fā)展等國家重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域發(fā)展；三是創(chuàng)新投資方式，拓展投資領(lǐng)域，布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，支持優(yōu)質(zhì)新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)發(fā)展。

誠然，新華保險靠堅持加倉，恰逢股市回暖，獲得了利潤的暴漲，但在償二期二代的限制下，權(quán)益投資也為償付能力帶來不小的壓力。

如2024年二季度末，新華保險顯著提升權(quán)益資產(chǎn)配置比重，長期股權(quán)投資規(guī)模同比激增214.8%，達162.87億元。股票和基金的投資亦有所上升。

受資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，公司最低資本要求環(huán)比增加156.8億元，其中市場風(fēng)險最低資本單季攀升158.1億元。盡管同期通過發(fā)行100億元資本補充債補充實際資本79.5億元，仍難抵消資本消耗壓力。

受此影響，新華保險的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率均下降超過20個百分點。

這實際也是諸多險企在加倉股票時面臨的股票和凈資產(chǎn)、償付能力間的選擇題。

為此，監(jiān)管也通過長期險資入市試點給予保險公司償付能力優(yōu)惠、調(diào)整權(quán)益投資風(fēng)險因子等措施為償付能力解綁，鼓勵入市。

在南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝看來，保險資金增加權(quán)益類投資可能面臨市場波動風(fēng)險，需完善風(fēng)控機制，防范保險公司為追求收益而度集中于高風(fēng)險資產(chǎn)。這意味著，監(jiān)管需要更為科學(xué)和藝術(shù)。在鼓勵入市的同時，需避免保險公司脫離保險本源, 防范過度投資二級市場而忽視保障業(yè)務(wù)。

田利輝指出，想要讓保險資金成為股市真正的耐心資本，還需要完善長周期考核機制，建立與保險資金特性相匹配的長周期考核機制，鼓勵長期投資、價值投資；優(yōu)化資產(chǎn)負債管理，強化資產(chǎn)負債聯(lián)動，提升跨市場跨周期的投資管理能力。監(jiān)管層面也應(yīng)提供更多的政策支持和激勵措施，鼓勵險資增加對新興產(chǎn)業(yè)的投資力度。