界面新聞?dòng)浾?| 曾令俊

隨著A股銀行板塊持續(xù)走強(qiáng)，多只銀行轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖。

6月10日，南京銀行（601009.SH）發(fā)布公告稱，自本次普通股權(quán)益分派實(shí)施公告前一交易日（6月16日）至權(quán)益分派股權(quán)登記日期間，“南銀轉(zhuǎn)債”將停止轉(zhuǎn)股。前一天晚間，該行發(fā)布公告稱，股票因連續(xù)15個(gè)交易日股價(jià)超過轉(zhuǎn)股價(jià)格130%，根據(jù)相關(guān)約定，已觸發(fā)“南銀轉(zhuǎn)債”的有條件贖回條款。

事實(shí)上，今年以來，已有杭州銀行、蘇州銀行、成都銀行等多家銀行發(fā)布可轉(zhuǎn)債提前贖回相關(guān)公告，其中“蘇行轉(zhuǎn)債”“成銀轉(zhuǎn)債”已完成贖回。

銀行可轉(zhuǎn)債陸續(xù)贖回，意味著存量在減少?！按蟛糠帚y行仍破發(fā)，這兩年基本沒有銀行可轉(zhuǎn)債獲批，后續(xù)可能要看股價(jià)上漲的情況。”某股份制銀行金融市場部人士對界面新聞?wù)f。

可轉(zhuǎn)債提前贖回頻現(xiàn)

2025年以來，銀行可轉(zhuǎn)債市場迎來久違的強(qiáng)贖熱潮。

1月21日，蘇州銀行公告“蘇行轉(zhuǎn)債”觸發(fā)強(qiáng)贖條款，成為新年首只進(jìn)入提前贖回程序的銀行轉(zhuǎn)債。去年12月，成都銀行已宣布其“成銀轉(zhuǎn)債”觸發(fā)有條件贖回條款。

5月26日，杭州銀行發(fā)布公告稱，因連續(xù)15個(gè)交易日股價(jià)超過轉(zhuǎn)股價(jià)格130%，該行決定提前贖回150億元規(guī)模的杭銀轉(zhuǎn)債。本次提前贖回完成后，“杭銀轉(zhuǎn)債”將自7月7日起在上交所摘牌。

觸發(fā)強(qiáng)贖的核心機(jī)制直接與股價(jià)表現(xiàn)掛鉤。根據(jù)銀行可轉(zhuǎn)債條款，當(dāng)正股價(jià)格連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15天達(dá)到轉(zhuǎn)股價(jià)130%以上，即觸發(fā)強(qiáng)制贖回條件。

2024年以來，銀行板塊在二級市場表現(xiàn)強(qiáng)勁。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日，申萬一級銀行行業(yè)指數(shù)區(qū)間漲幅超過40%，在31個(gè)申萬一級行業(yè)指數(shù)中排名首位。

這一輪強(qiáng)贖打破了近年來銀行可轉(zhuǎn)債普遍到期兌付的困境，此前光大轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、無錫轉(zhuǎn)債等多只銀行轉(zhuǎn)債最終只能選擇到期兌付。

對于銀行而言，可轉(zhuǎn)債提前贖回意義重大。“銀行提前贖回可轉(zhuǎn)債，一方面可推動(dòng)投資者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為股票，增強(qiáng)銀行的資本實(shí)力；另一方面，還可降低銀行的財(cái)務(wù)成本，通過減少利息支出，對銀行的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)起到優(yōu)化作用?！鄙鲜龉煞葜沏y行金融市場部人士說。

“成功觸發(fā)強(qiáng)贖意味著銀行通過‘債轉(zhuǎn)股’實(shí)現(xiàn)核心資本補(bǔ)充的目標(biāo)順利達(dá)成。以杭州銀行為例，若全部未轉(zhuǎn)股余額完成轉(zhuǎn)股，預(yù)計(jì)可提升核心一級資本充足率約0.83個(gè)百分點(diǎn)，有效緩解資本補(bǔ)充壓力，并減少未來的利息支出。這是銀行資本管理策略的重要成果?！疤K商銀行特約研究員薛洪言對界面新聞?dòng)浾哒f。

依據(jù)華泰證券近期測算，按照一季度末南銀轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股金額105億元計(jì)算，以2025年一季度末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)靜態(tài)測算，轉(zhuǎn)股完成后南京銀行將提升核充率0.57pct至9.46%。

發(fā)行暫緩存量減少

銀行轉(zhuǎn)債因其高信用評級、優(yōu)異流動(dòng)性及紅利資產(chǎn)屬性，成為機(jī)構(gòu)重要的底倉類轉(zhuǎn)債品種。不過，隨著銀行轉(zhuǎn)債不斷退出，當(dāng)前銀行可轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)存量收縮、優(yōu)質(zhì)券稀缺的特征。

從存續(xù)銀行可轉(zhuǎn)債的情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，除了杭銀轉(zhuǎn)債、南銀轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)外，截至6月10日，還有8只存續(xù)的銀行可轉(zhuǎn)債，紫銀轉(zhuǎn)債、齊魯轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率分別為27.03%、19.46%、17.29%；浦銀轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、青農(nóng)轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債共5家銀行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股率低于0.1%。其中，浦發(fā)轉(zhuǎn)債500億元規(guī)模剩余半年到期。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對界面新聞?dòng)浾哒f，銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模往往較大，轉(zhuǎn)股對于銀行一級資本壓力是能夠起到有效緩解和補(bǔ)充作用的；轉(zhuǎn)股率低則無法有效緩解這種壓力，同時(shí)在較大的存續(xù)規(guī)模影響下，發(fā)行人償付壓力也隨之增大。

不過，自2023年起，銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行出現(xiàn)斷檔。2023年8月，民生銀行曾因“綜合考慮資本市場環(huán)境”撤回可轉(zhuǎn)債發(fā)行申請。目前，西安銀行、瑞豐銀行、廈門銀行、長沙銀行等可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案還處在發(fā)行審核階段。西安銀行則于2024年4月、2025年4月兩度延長發(fā)行可轉(zhuǎn)債的授權(quán)有效期，直至2026年5月23日。

華南某公募基金經(jīng)理對對界面新聞?dòng)浾哒f，政策對存在破發(fā)現(xiàn)象、不滿足融資間隔要求的連續(xù)虧損企業(yè)，以及財(cái)務(wù)性投資占比較高的企業(yè)實(shí)施再融資進(jìn)行了嚴(yán)格限制?！般y行雖然股價(jià)這一年上漲了不少，但是大部分仍然破發(fā)，未能滿足發(fā)行的條件?！?/span>

2023年8月27日，證監(jiān)會(huì)提出對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模等安排。

浙商證券研報(bào)表示，2024年進(jìn)入銀行轉(zhuǎn)債到期潮，疊加近一年在無新券發(fā)行的背景下，規(guī)模持續(xù)下降。2023年開始無新發(fā)銀行轉(zhuǎn)債。股份行和城商行是銀行轉(zhuǎn)債主要發(fā)行人。到期壓力下，如果沒有新的銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行，銀行轉(zhuǎn)債規(guī)模將在2025年快速壓縮。

“鑒于銀行轉(zhuǎn)債普遍具有較高的信用資質(zhì)（多為AAA/AA+評級）和良好的流動(dòng)性，其稀缺性將逐漸凸顯，優(yōu)質(zhì)銀行轉(zhuǎn)債的估值存在內(nèi)在提升的必然性。這對主要配置此類資產(chǎn)的固收類基金和理財(cái)產(chǎn)品構(gòu)成一定挑戰(zhàn)，需要調(diào)整策略以適應(yīng)供給減少的環(huán)境；但同時(shí)，稀缺性也意味著現(xiàn)存優(yōu)質(zhì)銀行轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值可能被重新審視，帶來新的機(jī)遇?！毖檠哉f。