股市：地緣沖突再度壓制資本市場風(fēng)偏

　　市場回顧

　　上周A股主要指數(shù)漲跌不一，弱勢震蕩。

　　31個申萬一級行業(yè)中，有色金屬、石油石化和農(nóng)林牧漁相對表現(xiàn)較好。

　　A股主要指數(shù)周漲跌幅（%）

　　資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2025/06/09-2025/06/13

　　申萬一級行業(yè)周漲跌幅（%）

　　資料來源：wind；統(tǒng)計區(qū)間：2025/06/09-2025/06/13

　　宏觀數(shù)據(jù)分析

　　5月社融新增2.3萬億，人民幣貸款增加0.6萬億；5月末社融規(guī)模存量同比增長 8.7%，M2同增7.9% M1回升至2.3%。數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。社融總量的多增主要?dú)w功于政府債融資規(guī)模持續(xù)高位和低利率帶動企業(yè)債券融資好轉(zhuǎn)，財政支撐特征明顯。5月居民和企業(yè)信貸依然偏弱，關(guān)稅政策也繼續(xù)影響著企業(yè)的融資意愿，反映在企業(yè)短期貸款和票據(jù)融資整體走弱；居民中長貸雖連續(xù)三個月同比多增，但絕對數(shù)仍偏弱；后續(xù)政策層面，央行仍有降準(zhǔn)降息空間，同時繼續(xù)關(guān)注財政的發(fā)力結(jié)構(gòu)。

　　6月11日，美國勞工局公布美國5月CPI數(shù)據(jù)，同比2.4%，預(yù)期2.5%，前值2.3%；環(huán)比0.1%，預(yù)期0.3%，前值0.2%。核心CPI同比2.8%，預(yù)期2.9%，前值2.8%；環(huán)比0.1%，預(yù)期0.3%，前值0.2%。美國5月CPI同比由于去年同期低基數(shù)效應(yīng)而溫和抬升，環(huán)比繼續(xù)降溫。美國通脹水平的下降可能與今年以來的能源價格走低、租房市場降溫和搶進(jìn)口透支消費(fèi)有關(guān)。5月通脹數(shù)據(jù)雖有回落，但結(jié)合尚有韌性的非農(nóng)，美聯(lián)儲可能更傾向于繼續(xù)數(shù)據(jù)導(dǎo)向，并不急于采取降息等動作。

　　股市策略展望

　　市場上周震蕩底色不改，資金面層面，市場量能和兩融資金基本維持低位水平。

　　隨著中東烽煙再起，全球資本市場風(fēng)偏再度受壓，本身就處于階段高位且量能較低迷的A股和受到港美匯率壓制的港股同步順勢調(diào)整，短期黃金原油航運(yùn)等板塊較為受益，但需注意A股有其內(nèi)在穩(wěn)定性，且中東戰(zhàn)事目前看對我國影響有限，故A股的調(diào)整時長應(yīng)該不會很長，但目前經(jīng)濟(jì)“現(xiàn)實(shí)”仍弱，“搶出口”將更長時間的支撐出口數(shù)據(jù)（拉低經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)期），判斷短期市場主題行情為主，操作中重個股輕指數(shù)，短期關(guān)注新催化的出現(xiàn)和當(dāng)前熱點(diǎn)抱團(tuán)板塊的持續(xù)性。

　　中長期維度，中美長期斗爭的基調(diào)已經(jīng)確定，隨著美國政策的反復(fù)無常與底線逐漸清晰，國際資本市場已經(jīng)開始質(zhì)疑美國政府的治理能力與制度信譽(yù)。觀察美國資本市場變化與我國是否會迎來戰(zhàn)略機(jī)遇。內(nèi)需、科技、出海三個方向可能迎來機(jī)會，如有超跌或偏低位機(jī)會可積極布局。其二，在監(jiān)管多重政策推動下，公募產(chǎn)品被動化、險資和券商自營等資金長期化趨勢可能進(jìn)一步強(qiáng)化，中長期維度看較為低估的指數(shù)權(quán)重股仍可能迎來配置資金流入。

　　行業(yè)上，對于偏防御的紅利類行業(yè)，繼續(xù)建議配置一定比例，“杠鈴策略”短期繼續(xù)有效。關(guān)注有催化的紅利標(biāo)的（受益于地緣沖突的黃金航運(yùn)原油類）、弱周期且現(xiàn)金流穩(wěn)定的公用、金融、貴金屬等價值紅利。進(jìn)攻性行業(yè)方面，我們繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注科技（在內(nèi)需政策預(yù)期降低時優(yōu)勢凸顯，隨著美國政策反復(fù)和國內(nèi)政策穩(wěn)定支持不斷產(chǎn)生交易性機(jī)會，中期仍然看好，隨著調(diào)整幅度加大和抱團(tuán)方向資金松動出現(xiàn)資金流入。具備新催化出現(xiàn)下重新成為主線的潛力。關(guān)注自主可控、、穩(wěn)定幣等方向催化）。內(nèi)需與高景氣方向（新消費(fèi)和創(chuàng)新藥雖然出現(xiàn)資金松動，但龍頭情緒仍強(qiáng)，景氣敘事繼續(xù)。后續(xù)需注意個股質(zhì)地和催化持續(xù)性）。出海類（短期在情緒壓力中尋找錯殺品種或受益于后續(xù)政策更大的品種，自下而上擇股更加重要）相關(guān)標(biāo)的。

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