文丨張濤（中國建設(shè)銀行金融市場部，文章僅代表作者觀點）

大力提振消費是當(dāng)前最重要的宏觀政策，政策力度還在持續(xù)增加，且效果明顯。繼去年安排1500億特別國債資金用于支持消費品以舊換新之后，今年又新增安排了3000億特別國債資金予以加力擴圍。今年前5個月，社會消費零售總額20.32萬億元，較去年同期增長了5%，其中商品零售總額18.04萬億元，較去年同期增長了5.1%。

如果從去年3月份《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》印發(fā)實施算起，截至今年5月份，14個月間，社會零售總額累計增加了6.5%，但滯后于全社會零售消費規(guī)模的穩(wěn)步增長，低物價環(huán)境尚未得到明顯改觀。同樣以2024年3月為基數(shù)，截至今年5月份，CPI中消費品物價累計漲幅為-0.6%。按照國家統(tǒng)計局的相關(guān)解釋——當(dāng)前CPI的統(tǒng)計中，執(zhí)行政府以舊換新的商品仍采集的是原價。換而言之，持續(xù)加力的消費提振政策尚未轉(zhuǎn)換為消費端的量價齊升。

從市場供求的邏輯推演上，推動消費主要包括兩種模式：

模式1：商家實施降價銷售來獲取更多訂單，通常表現(xiàn)為“薄利多銷”，但這種模式容易出現(xiàn)競爭無序化，商家擬通過“價格戰(zhàn)”將同行徹底擠出市場——陷入不健康的“內(nèi)卷式”競爭。此模式下，商家降低價格僅帶來供給曲線的右移（S-->S’），并未刺激出新增需求（需求曲線D未移動）， 反而會持續(xù)強化低物價的消費預(yù)期（P-->P'），陷入惡性循環(huán)。

模式2：商家獲取訂單更多依靠創(chuàng)新，而非價格戰(zhàn)。通過產(chǎn)品的創(chuàng)新，激發(fā)出新的需求，出現(xiàn)供不應(yīng)求（需求曲線右移D-->D’），商家盈利預(yù)期改善，增加投資（供給曲線的右移S-->S’），最終出現(xiàn)消費的量價齊升（P-->P'），經(jīng)濟轉(zhuǎn)入良性循環(huán)。

毫無疑問，模式2才是真正的消費提振——商家通過增加投資來回應(yīng)需求的改善，而非通過降價來去庫存，當(dāng)商家盈利預(yù)期開始改善，才有可能增加就業(yè)崗位，提高雇員薪酬水平，來擴大產(chǎn)能，相應(yīng)在收入預(yù)期帶動下，居民的低物價預(yù)期才有可能得以扭轉(zhuǎn)，開始增加當(dāng)期消費，經(jīng)濟進(jìn)入良性循環(huán)。

可見，提振消費的關(guān)鍵就是要扭轉(zhuǎn)預(yù)期，這就需要在既有政策效果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步充實政策內(nèi)涵，適時轉(zhuǎn)換政策重心。供給端首先要防止“內(nèi)卷式”無序競爭的固化，更重要的是讓企業(yè)有精力和能力，開展真正有效的創(chuàng)新，拓展新的市場；消費端則要千方百計扭轉(zhuǎn)低物價的消費預(yù)期，尤其是要盡快扭轉(zhuǎn)持續(xù)趨弱的收入預(yù)期與財富增長預(yù)期。

（文章僅代表作者觀點。）

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