隨著中東緊張局勢(shì)緩解，上周股市創(chuàng)下歷史新高，能源期貨價(jià)格回落。但在期權(quán)市場(chǎng)的某些領(lǐng)域，仍有緊張跡象，因?yàn)橥顿Y者在為潛在的地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩進(jìn)行布局。

　　短期內(nèi)，股票投資者愈發(fā)看漲，看跌期權(quán)的溢價(jià)不斷縮水。但長(zhǎng)期來看，偏度幾乎沒有變化，這表明樂觀情緒難以持久。同樣，芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（Cboe Volatility Index）的長(zhǎng)期期貨價(jià)格依然高企，顯示出市場(chǎng)對(duì)關(guān)祱所帶來的經(jīng)濟(jì)影響仍有較深的擔(dān)憂。

　　研究公司 Asym 500 LLC 的創(chuàng)始人羅基?菲什曼在周五的一份報(bào)告中寫道：“衍生品市場(chǎng)尚未完全恢復(fù)到 2 月份的水平。這表明 4 月份的波動(dòng)產(chǎn)生了合理且持久的影響。波動(dòng)率指數(shù)期貨曲線已趨陡峭，使得曲線的 6 個(gè)月區(qū)間處于 2023-2024 年大部分時(shí)間里都較為罕見的水平?！?/p>

　　上周，當(dāng)被稱為 “波動(dòng)率之波動(dòng)率” 的芝加哥期權(quán)交易所 VVIX 指數(shù)跌至 90 以下時(shí)，出現(xiàn)了買入波動(dòng)率指數(shù)看漲期權(quán)的跡象，90 這一水平是自去年 7 月以來該指標(biāo)的下限。

　　盡管市場(chǎng)注意力正回到經(jīng)濟(jì)和基本面因素上，但石油市場(chǎng)仍未從以巴沖突的影響中完全恢復(fù)。布倫特原油的隱含波動(dòng)率已降至 6 月初的水平，其偏度持平，表明市場(chǎng)沒有看漲或看跌的偏向。不過，在標(biāo)普 500 指數(shù)漲至峰值使得期權(quán)承壓之后，押注原油波動(dòng)的溢價(jià)相對(duì)于股票而言仍保持在更高水平。

　　的衍生品策略師（包括吳艾瑪在內(nèi)）在上周的一份報(bào)告中建議進(jìn)行股票與石油的混合交易，他們表示，若中東緊張局勢(shì)再度升級(jí)，原油價(jià)格可能會(huì)上漲，而與此同時(shí)，由于利率可能在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位，股市可能會(huì)下跌。盡管這兩類資產(chǎn)近期的相關(guān)性達(dá)到了高點(diǎn)，但他們強(qiáng)調(diào)，在 geopolitical 緊張時(shí)期，兩者的關(guān)系往往會(huì)轉(zhuǎn)為負(fù)相關(guān)。

　　快速演變的地緣政治局勢(shì)讓許多投資者感到措手不及。歐洲期貨數(shù)據(jù)顯示，在截至 6 月 24 日的一周內(nèi)，對(duì)沖基金和其他大型基金經(jīng)理削減了布倫特原油期貨和期權(quán)的凈多頭頭寸，削減幅度為 4 月初以來最大，而此前他們剛剛建立了 11 周以來最大的看漲頭寸。

　　這不僅僅發(fā)生在石油市場(chǎng)。布里奇頓研究集團(tuán)（Bridgeton Research Group LLC）的數(shù)據(jù)顯示，在上周二，歐洲天然氣市場(chǎng)中，追隨趨勢(shì)的商品交易顧問（Commodity Trading Advisors）從 9% 的凈多頭轉(zhuǎn)為 18% 的凈空頭。這些算法往往會(huì)加劇市場(chǎng)波動(dòng)，讓有實(shí)際敞口的交易員更難應(yīng)對(duì)市場(chǎng)。

　　一個(gè)罕見出現(xiàn)投資者興趣涌入的領(lǐng)域是原油的日歷價(jià)差，本月期權(quán)未平倉合約達(dá)到了歷史新高。在一種不尋常的情況下，交易員曾押注，短期供應(yīng)緊張可能會(huì)逆轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩，因?yàn)闅W佩克和其他產(chǎn)油國(guó)在增加原油供應(yīng)，而與此同時(shí)，不明朗的經(jīng)濟(jì)前景可能會(huì)抑制需求。這種因以巴襲擊而消失的 “曲棍球棒” 形曲線，已恢復(fù)到三周前的狀態(tài)。

　　的分析師（包括尤利婭?熱斯特科娃?格里格斯比和達(dá)恩?斯特魯伊文）在一份報(bào)告中寫道：“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的急劇下降可能反映出，交易員近期經(jīng)歷了重大地緣政治沖擊但石油供應(yīng)未受顯著干擾；伊朗的回應(yīng)較為克制；以及從秋季開始可能會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模庫存累積?！?/p>