界面新聞?dòng)浾?| 尹靖霏

日前，中環(huán)海陸披露了《關(guān)于預(yù)計(jì)觸發(fā)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條件的提示性公告》，公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債“中陸轉(zhuǎn)債”，當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)格是31.76 元/股，若觸發(fā)條件，公司將于觸發(fā)條件當(dāng)日召開董事會(huì)審議決定是否修正轉(zhuǎn)股價(jià)格。

觸發(fā)條件是，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的85%（27元/股）時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交公司股東大會(huì)表決。

從2022年9月開始，公司已經(jīng)六次發(fā)布這份公告。前五次在觸發(fā)條件后，董事會(huì)均決定不做下修動(dòng)作。

7月11日公司股價(jià)漲了1.88%，報(bào)收25.44元/股，再一次滿足觸發(fā)條件，第六次需要董事會(huì)做決定的時(shí)刻即將到來，這次情況會(huì)有不同嗎？

2022年8月，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集了3.6億元，“所募資金主要用于產(chǎn)線的升級，現(xiàn)在產(chǎn)線都已經(jīng)升級成功了。”中環(huán)海陸相關(guān)人士對界面新聞表示。

一家私募投資機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)告訴界面新聞：“上市公司想要通過定向增發(fā)募集資金條件比較苛刻，所以很多上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行融資，投資者購入可轉(zhuǎn)債主要目的是進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，博得股票收益，因?yàn)閱渭兂钟锌赊D(zhuǎn)債，利息還是很低的，僅約1%左右。但若可轉(zhuǎn)債到期，諸多投資者未能將債券轉(zhuǎn)換成股票，上市公司層面需兌付本息?！?/span>

“中環(huán)海路想要可轉(zhuǎn)債投資者轉(zhuǎn)股，這樣他們財(cái)務(wù)上就減少很多壓力?！鄙鲜鋈耸?/span>說。

對于如今的中環(huán)海陸而言，3.6億元的可轉(zhuǎn)債并不是一筆小數(shù)目。界面新聞發(fā)現(xiàn)，距離這筆可轉(zhuǎn)債到期還有3年時(shí)間，截至7月10日，僅有3.15%持有者進(jìn)行了債轉(zhuǎn)股。

當(dāng)前，中環(huán)海陸的日子并不好過。

中環(huán)海陸2021年8月上市，主營業(yè)務(wù)是風(fēng)電領(lǐng)域工業(yè)金屬鍛件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司上市后業(yè)績就開始大變臉，當(dāng)年?duì)I收超10億元，此后一路下滑，2024年，中環(huán)海陸的營收已不足6億元。

其中，主營業(yè)務(wù)風(fēng)力發(fā)電營收由2020年的9.38億元一路下滑至2024年的4.58億元，幾近腰斬。

界面新聞統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2015年至2022年，公司連續(xù)7年賺了4.35億元，然后從2023年至2025年一季度，合計(jì)虧損2.07億元。其中今年一季度歸母凈利潤虧損近2100萬元，虧損同比擴(kuò)大超12%。

這背后是行業(yè)周期的重壓。

2019年5月國家發(fā)改委《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》要求，陸上和海上風(fēng)電項(xiàng)目必須分別在2020年底和2021年底前完成并網(wǎng)發(fā)電才能獲得補(bǔ)貼。受此影響，2022年以前整個(gè)風(fēng)電行業(yè)上演了搶裝潮。

隨后，整個(gè)行業(yè)一下子掉入寒冬。

風(fēng)電整機(jī)價(jià)格暴跌，倒逼鍛件廠商降價(jià)。國際能源網(wǎng)的分析人士對界面新聞表示：“上游鋼鐵等原材料價(jià)格大漲，下游客戶壓價(jià)，風(fēng)電整機(jī)價(jià)格暴跌。作為中間環(huán)節(jié)的鍛件廠商，中環(huán)海陸的成本大漲，毛利銳降”。公司2024年毛利率首次轉(zhuǎn)負(fù)至-4.12%，凈利率-26.54%，意味著每賣100元產(chǎn)品要倒貼26.54元。2025年一季度，公司依舊在虧本做買賣的泥潭中掙扎，但虧損幅度有所收窄。

作為公司創(chuàng)始人和實(shí)控人，吳君三曾欲秘密套現(xiàn)。

2023年3月，具有投資和并購經(jīng)驗(yàn)的蔣利順、何凡開始接觸吳君三，謀求上市公司控制權(quán)，雙方簽訂了相關(guān)協(xié)議，就資產(chǎn)注入及股份轉(zhuǎn)讓等關(guān)鍵條款達(dá)成一致，并形成初步合作意向。

但直到2025年4月江蘇證監(jiān)局下發(fā)了對控股股東行政監(jiān)管措施的公告，上述動(dòng)作才浮出水面。

公司原董事何凡對界面新聞表示，“賣公司是公司實(shí)控人自己的意見”。另一曾與何凡接觸過的人對界面新聞稱， 何凡和蔣利順曾想借殼。

此后，何凡和蔣利順退出中環(huán)海陸，看上了*ST太和（605081.SH）。截至目前，何凡和蔣利順已成為*ST太和實(shí)控人。

2023年開始，中環(huán)海陸業(yè)績急轉(zhuǎn)而下，現(xiàn)金流緊張的局面加劇。

2024年中環(huán)海陸經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅下跌超50%，僅為4178萬元，同比減少超過50%，2025年一季度甚至為負(fù)值， 顯示主營業(yè)務(wù)造血能力減弱。

2024年，公司計(jì)提約4000萬元的資產(chǎn)減值損失，其中存貨跌價(jià)損失計(jì)提超2200萬元，同比增長超過3倍，反映出公司庫存積壓和產(chǎn)品滯銷的困境。

下游客戶的資金占用也讓中環(huán)海陸現(xiàn)金流進(jìn)一步緊張。

2024年，公司應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模超3億元，占到營收比重達(dá)55.8%，意味著超過半數(shù)的銷售收入未能及時(shí)回款。

與此同時(shí)，2025年一季度資產(chǎn)負(fù)債率已攀升至45.03%的水平，已到達(dá)上市以來的高點(diǎn)。

中環(huán)海陸的前景如何？界面新聞了解到，市場對風(fēng)電鍛件業(yè)務(wù)并不看好。

作為曾經(jīng)的同行，寶鼎科技（002552.SZ）公司人員對界面新聞表示：“已在2024年將風(fēng)電鍛件業(yè)務(wù)剝離。當(dāng)前公司業(yè)務(wù)是電解銅箔、成品金等”。

中環(huán)海陸相關(guān)人員對界面新聞表示：“公司一方面拓展風(fēng)電產(chǎn)品的深加工，但說實(shí)話風(fēng)電項(xiàng)目的價(jià)格已經(jīng)很難了，所以我們在往其他賽道拓展，公司現(xiàn)在布局軍工行業(yè)，目前在做這一領(lǐng)域新技術(shù)的研發(fā)，但軍工賽道周期長，且需要相關(guān)許可證，短期內(nèi)還無法產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。”

轉(zhuǎn)型并不是一件容易的事，行業(yè)內(nèi)卷還在持續(xù)。

另一家同行公司恒潤股份（603985.SH）相關(guān)人員對界面新聞表示，公司將斥資12億元建設(shè)年產(chǎn)2000套風(fēng)電齒輪箱零部件項(xiàng)目，這是分階段進(jìn)行的。過去以風(fēng)電軸承項(xiàng)目為主，現(xiàn)在正欲往風(fēng)電零部件業(yè)務(wù)布局，繼續(xù)加大在風(fēng)電行業(yè)的優(yōu)勢，加大橫向布局，延伸產(chǎn)業(yè)鏈。　

在這背后，恒潤股份業(yè)績已經(jīng)連續(xù)4年下滑，其中2024年虧損達(dá)到1.38億。2022年至2024年，恒潤股份經(jīng)營性現(xiàn)金流連續(xù)三年為負(fù)，累計(jì)凈流出額達(dá)3.78億。恒潤股份的控股股東已將手中股權(quán)大量質(zhì)押。