界面新聞?dòng)浾?| 曾令俊

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)小貸公司正迎來(lái)資產(chǎn)證券化（ABS）融資潮。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑?，字?jié)跳動(dòng)、度小滿、京東、美團(tuán)等頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)旗下小貸公司的ABS項(xiàng)目密集獲批。其中，度小滿小貸擬發(fā)行的ABS申報(bào)日期為6月6日，獲得通過(guò)日期為6月12日，從申報(bào)到獲批僅6天，總規(guī)模為90億元。

廣東省小額貸款公司協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)徐北對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，“監(jiān)管對(duì)這些平臺(tái)底層資產(chǎn)了解，在一定程度上覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)可控，相信互聯(lián)網(wǎng)大廠的風(fēng)控和兜底能力，有消費(fèi)場(chǎng)景的互聯(lián)網(wǎng)大廠既能判斷用戶的還款能力，還能鎖定你的還款意愿?！?/span>

另有不便具名的從業(yè)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，“還是會(huì)有一定的總量控制，監(jiān)管希望這些有消費(fèi)場(chǎng)景的平臺(tái)不能過(guò)分提供信貸服務(wù)，避免過(guò)度金融化。”

小貸ABS相繼獲批

“釋放的信號(hào)上有兩個(gè)，一是說(shuō)明對(duì)網(wǎng)絡(luò)小貸行業(yè)的正常展業(yè)監(jiān)管持有支持態(tài)度，金融監(jiān)管總局成立后，行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程提速；二是監(jiān)管鼓勵(lì)頭部機(jī)構(gòu)通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化融資工具補(bǔ)充流動(dòng)性，支持消費(fèi)金融和普惠金融發(fā)展，交易所審核效率顯著提升?！辈┩ǚ治鼋鹑谛袠I(yè)資深分析師王蓬博告訴界面新聞?dòng)浾摺?/span>

7月9日，上海證券交易所披露信息顯示，重慶京東盛際小額貸款有限公司作為發(fā)行人的“京東科技盛贏3號(hào)第1-20期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”狀態(tài)已更新為“已通過(guò)”，該債券項(xiàng)目擬發(fā)行總額為人民幣99億元，受理日期為2025年5月6日，品種為資產(chǎn)支持證券(ABS)，由中信證券承銷(xiāo)。

6月28日，深圳證券交易所項(xiàng)目信息顯示：由深圳市中融小額貸款有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)：中融小貸）申請(qǐng)的中信證券-泓遠(yuǎn)1號(hào)第1-30期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃、中信證券-泓晟1號(hào)第1-30期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃兩個(gè)ABS項(xiàng)目均?“已通過(guò)”，獲批規(guī)模各為90億元。

據(jù)此前信息顯示，中融小貸申請(qǐng)的ABS為儲(chǔ)架額度，即一次審批通過(guò)后，未來(lái)將根據(jù)需求逐步發(fā)行。

公開(kāi)資料顯示，中融小貸是抖音金融信貸業(yè)務(wù)的核心運(yùn)營(yíng)主體。此外，該公司在上交所申報(bào)的100億元“中金公司-景明1號(hào)”項(xiàng)目也于6月23日獲得反饋。這三個(gè)項(xiàng)目的最初受理時(shí)間均可追溯至2022年8月，歷時(shí)近三年終獲進(jìn)展。

此外，美團(tuán)最新提交的ABS申請(qǐng)也已獲得受理。美團(tuán)旗下的重慶美團(tuán)三快小額貸款有限公司擬發(fā)行90億元的“招證-美滿生意2025年1期1-20號(hào)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（中小微企業(yè)融資）”于7月3日獲得上交所受理。

王蓬博告訴界面新聞?dòng)浾撸@一輪獲批特點(diǎn)有兩個(gè)，一方面獲批機(jī)構(gòu)均為互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗下持牌小貸公司，資本實(shí)力與合規(guī)性突出；另一方面則是規(guī)模都比較集中，單項(xiàng)目規(guī)模普遍達(dá)50億到100億元。

深圳某小貸公司副總經(jīng)理對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)旗下小貸公司需要不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升市場(chǎng)份額。發(fā)行ABS可以快速回籠資金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使得公司能夠以較低成本獲取資金，再投入到新一輪的信貸業(yè)務(wù)中，形成良性循環(huán)。

上述小貸公司副總進(jìn)一步對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，小貸公司通過(guò)發(fā)行ABS，能夠?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，降低資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)暴露，同時(shí)改善資本充足率等關(guān)鍵指標(biāo)，增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

素喜智研高級(jí)研究員蘇筱芮在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，整體來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)巨頭旗下小貸依托集團(tuán)生態(tài)，擁有更多場(chǎng)景、流量?jī)?yōu)勢(shì)，是引領(lǐng)C端消費(fèi)、支持B端商戶發(fā)展的中堅(jiān)力量。頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)旗下小貸公司的ABS項(xiàng)目密集獲批，表明頭部小貸作為優(yōu)質(zhì)主體市場(chǎng)價(jià)值逐步顯現(xiàn)，獲取到的資金也能夠?yàn)楹罄m(xù)促消費(fèi)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)奠定優(yōu)良根基，本輪小貸ABS相關(guān)審批周期較以往有了較大提升，對(duì)小貸機(jī)構(gòu)融資的額度也給予了較大支持。

發(fā)行明顯升溫

整體來(lái)看，今年小貸公司ABS發(fā)行明顯升溫。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年1月1日-7月1日，小額貸款A(yù)BS產(chǎn)品數(shù)量為50單，較2024年同期的31單增長(zhǎng)61%；小額貸款A(yù)BS發(fā)行額363.31億元，較2024年同期的177.12億元增長(zhǎng)105%。

蘇筱芮向界面新聞?dòng)浾弑硎?，今年小貸公司ABS發(fā)行升溫，一方面在于以小貸新規(guī)為代表的監(jiān)管文件支持，另一方面也表明相關(guān)機(jī)構(gòu)試圖通過(guò)加速“補(bǔ)血”來(lái)促進(jìn)提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，為擴(kuò)大資產(chǎn)端業(yè)務(wù)規(guī)模打下堅(jiān)實(shí)根基。此外，在低利率環(huán)境之下，通過(guò)公開(kāi)融資也能夠獲取更具優(yōu)勢(shì)的低成本資金。

今年1月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《小額貸款公司監(jiān)督管理暫行辦法》明確了小貸公司通過(guò)發(fā)行ABS等標(biāo)準(zhǔn)化形式融資的杠桿倍數(shù)，即融資余額不得超過(guò)其上年末凈資產(chǎn)的四倍。

“這一規(guī)定為頭部機(jī)構(gòu)提供了顯著的融資空間。相較于以往政策，為合規(guī)經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)質(zhì)量良好的頭部小貸公司提供了更大的融資空間，刺激了其發(fā)行ABS的積極性。”有上市金融科技公司人士對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)。

上述小貸公司副總表示，此前，小貸行業(yè)處于整頓階段，監(jiān)管對(duì)小貸公司的業(yè)務(wù)規(guī)范、資金來(lái)源等多方面進(jìn)行嚴(yán)格管控，ABS發(fā)行審核較為謹(jǐn)慎。如今隨著行業(yè)整頓逐漸進(jìn)入尾聲，監(jiān)管在把控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，適度放寬了對(duì)符合條件的小貸公司ABS發(fā)行的限制，加速了審批流程。

王蓬博說(shuō)，ABS發(fā)行升溫主要原因在于政策明確融資杠桿規(guī)則后，為小貸機(jī)構(gòu)融資打開(kāi)空間，加之消費(fèi)信貸需求回暖，ABS發(fā)行利率處于低位、融資成本優(yōu)勢(shì)顯著，頭部機(jī)構(gòu)合規(guī)性提升獲監(jiān)管認(rèn)可，多重因素共同推動(dòng)發(fā)行增長(zhǎng)。

上述金融科技公司人士說(shuō)，小貸公司通過(guò)ABS將存量債權(quán)打包出售，快速回籠資金支撐新貸款發(fā)放，突破傳統(tǒng)融資瓶頸。在消費(fèi)復(fù)蘇但資本市場(chǎng)趨緊的背景下，ABS成為互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)金融業(yè)務(wù)擴(kuò)張的關(guān)鍵工具。

重點(diǎn)關(guān)注這些問(wèn)題

界面新聞?dòng)浾叨喾讲稍L了解到，監(jiān)管對(duì)小貸公司ABS的發(fā)行審核主要關(guān)注底層資產(chǎn)、貸款利率、經(jīng)營(yíng)合規(guī)等問(wèn)題。

“核心的關(guān)注點(diǎn)是底層業(yè)務(wù)是否符合國(guó)家政策，利率是否符合標(biāo)準(zhǔn)?！毙毂睂?duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，從監(jiān)管邏輯來(lái)看，對(duì)底層業(yè)務(wù)合規(guī)性的高度關(guān)注，本質(zhì)上是對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)源頭管控的必然要求。一旦出現(xiàn)平臺(tái)將劣質(zhì)資產(chǎn)、違規(guī)資產(chǎn)通過(guò)包裝、嵌套等手段向市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的情況，不僅會(huì)導(dǎo)致投資者權(quán)益受損，更可能引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)積聚。

上述小貸公司副總對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f(shuō)，監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注小貸公司ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否真實(shí)、合法、有效，資產(chǎn)池中的小額貸款是否符合?“小額、分散”原則。監(jiān)管會(huì)考察基礎(chǔ)資產(chǎn)的還款記錄、逾期率、不良貸款率等指標(biāo)，評(píng)估資產(chǎn)的質(zhì)量和穩(wěn)定性。對(duì)于存在大量不良資產(chǎn)或潛在風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)池，審核通過(guò)的難度較大。

某上市金融科技公司旗下小貸公司負(fù)責(zé)人在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，監(jiān)管還會(huì)審查小貸公司是否嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管政策開(kāi)展業(yè)務(wù)，包括是否存在違規(guī)放貸、暴力催收等行為，是否遵循對(duì)特定群體（如在校大學(xué)生）的放貸限制規(guī)定等；小貸公司與合作機(jī)構(gòu)的合作是否合規(guī)也是審核要點(diǎn)。

王蓬博表示，主要關(guān)注有三個(gè)方面，首先重點(diǎn)關(guān)注的肯定是基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，必須要求要求入池貸款年化利率不超過(guò)24%，資產(chǎn)池分散度需符合?“小額分散”?原則；其次要注意核查資金用途，禁止違規(guī)投放并嚴(yán)控杠桿；同時(shí)注重參與方風(fēng)控能力，包括系統(tǒng)穩(wěn)定性、增信有效性及征信資質(zhì)，通過(guò)全鏈條穿透監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)。

蘇筱芮說(shuō)，監(jiān)管對(duì)小貸ABS的發(fā)行審核，主要關(guān)注發(fā)行機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)情況以及融資資金用途，例如部分ABS項(xiàng)目明確定向支持中小微企業(yè)，這種?“精準(zhǔn)滴灌”是監(jiān)管側(cè)的重要考量。