界面新聞?dòng)浾?| 白帆

界面新聞編輯 | 李慎

運(yùn)價(jià)的持續(xù)波動(dòng)擾動(dòng)著集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)的脈搏，曾經(jīng)的整合計(jì)劃因此一波三折。

日前，招商局能源運(yùn)輸股份有限公司（證券代碼：601872，簡(jiǎn)稱“招商輪船”）公布了整合安通控股股份有限公司（證券代碼：600179，簡(jiǎn)稱"安通控股"）的新規(guī)劃，計(jì)劃通過子公司收購的方式整合安通控股資源。周末兩天過去之后，安通控股的股價(jià)隨之上揚(yáng)，從7月11日收盤后的2.91元/股上漲3.03元/股。

實(shí)際上，招商系充當(dāng)安通控股“白衣騎士”的計(jì)劃早已開始。2020年夏天，安通控股正面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，招商系的另一家公司招商港口聯(lián)合中航信托計(jì)劃對(duì)困頓中的安通控股施以援手。也正是在招商系的鼎力支持下，安通控股才從原來的退市轉(zhuǎn)變命運(yùn)，如今市值接近130億元。?

安通控股的船舶資源一直都是驅(qū)動(dòng)招商系施以援手的核心，包括此次招商輪船重新揭開的收購計(jì)劃，也被視為資源整合的前兆。而這一目標(biāo)背后，便是招商輪船補(bǔ)足集運(yùn)實(shí)力的野心。?

安通沒被放棄，招商啟動(dòng)新的重組模式

據(jù)招商輪船披露，該公司計(jì)劃通過全資子公司中外運(yùn)集裝箱運(yùn)輸有限公司（簡(jiǎn)稱“中外運(yùn)集運(yùn)”）通過大宗交易、集中競(jìng)價(jià)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式收購安通控股股份，計(jì)劃收購金額不超過18億元。交易完成后，中外運(yùn)集運(yùn)及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有安通控股13.8%的股份，將躍升為第一大股東。?

該計(jì)劃顯示，中外運(yùn)集運(yùn)分別受讓招商港口、國新資管證券計(jì)劃、東方資產(chǎn)、中化資管、國新資管證券計(jì)劃等三方受讓安通控股0.92%、4.22%、0.79%、1.96%的安通控股的股份，合計(jì)受讓安通控股7.89%的股份。

此外，中外運(yùn)集運(yùn)的一致行動(dòng)人招商港口、湛江中理外輪理貨有限公司、 汕頭中聯(lián)理貨有限公司、 廣東中外運(yùn)船務(wù)有限公司、 廈門中外運(yùn)裕豐冷凍工程有限公司、 營口港務(wù)集團(tuán)有限公司合并持有安通控股5.91%的股份，因此中外運(yùn)集運(yùn)預(yù)計(jì)和其一致性人共計(jì)持有安通控股13.8%的股份。

中外運(yùn)集運(yùn)還計(jì)劃自2025年7月15日起12個(gè)月內(nèi)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易、集中競(jìng)價(jià)、司法拍賣等直接或間接方式（包括但不限于）增持安通控股股份，擬增持金額不低于3.6億元（人民幣，下同），不超過7.2億元，擬增持價(jià)格不超過3.2元/股。

如上述計(jì)劃順利執(zhí)行，僅中外運(yùn)集運(yùn)對(duì)安通控股的持股比例便有望超過13%。

這并非招商輪船第一次對(duì)安通控股“出手相救”。一年前，招商輪船公布宣布計(jì)劃分拆子公司中外運(yùn)集運(yùn)和廣州招商滾裝運(yùn)輸有限公司（簡(jiǎn)稱“招商滾裝”）后重組上市，安通控股擬購買招商輪船持有的中外運(yùn)集運(yùn)100%的股權(quán)和招商滾裝70%的股權(quán)。之后，再推動(dòng)重組后的公司上市。但是，今年5月份，招商輪船宣布該計(jì)劃暫停。

對(duì)于終止分拆原因，招商輪船和安通控股均在公告中解釋稱，“鑒于交易各方尚未就交易條款等相關(guān)事項(xiàng)協(xié)商一致，且考慮到本次交易事項(xiàng)自籌劃以來歷時(shí)較長(zhǎng)，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及標(biāo)的公司實(shí)際情況較本次交易籌劃初期已發(fā)生一定變化。”

行業(yè)自媒體“信德海事”在其分析文章中表示，在次輪收購之后，中外運(yùn)集運(yùn)并不未實(shí)現(xiàn)單獨(dú)控股，但通過招商系“集團(tuán)式”控股的模式，仍可以對(duì)安通控股形成實(shí)質(zhì)主導(dǎo)，從而推動(dòng)資源整合、業(yè)務(wù)協(xié)同，引導(dǎo)經(jīng)營融合，規(guī)避重組失敗的制度風(fēng)險(xiǎn)，保留戰(zhàn)略主動(dòng)權(quán)。?

招商輪船的集運(yùn)野心

市場(chǎng)的確千變?nèi)f化，隨著運(yùn)價(jià)的波動(dòng)下跌，招商輪船與安通控股的重組上市是否可以獲得計(jì)劃中的利好，有待商榷，但不可否認(rèn)的是，安通控股的核心資源——集裝箱運(yùn)輸船依然是行業(yè)里的“硬通貨”，對(duì)希望補(bǔ)齊、強(qiáng)化集裝箱運(yùn)輸版圖的招商輪船而言，安通控股依舊是最佳選擇。

根據(jù)航運(yùn)咨詢機(jī)構(gòu)Alphaliner發(fā)布的數(shù)據(jù)，中外運(yùn)集運(yùn)目前運(yùn)營著41艘船，運(yùn)力約為6.83萬TEU，在全球集運(yùn)公司中排名第31位；安通控股旗下共有75艘船，運(yùn)力合計(jì)約為7.49萬TEU，是世界第27大集裝箱運(yùn)輸航運(yùn)公司。如果二者實(shí)現(xiàn)資本上的聯(lián)合，未來兩家公司共計(jì)持有14.32TEU（不考慮加購或出售船舶運(yùn)力的情況下）運(yùn)力，這將為招商輪船在集裝箱運(yùn)輸行業(yè)的運(yùn)力排名助一臂之力。?

按照全球運(yùn)力排名估算，兩家公司的資源整合后，可能躋身全球前20大航運(yùn)公司，招商系的全球海運(yùn)市場(chǎng)中的地位也將發(fā)生顯著變化。

另外，中外運(yùn)集運(yùn)和安通控股的主力市場(chǎng)不同，未來可以實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)。中外運(yùn)集運(yùn)的航線主要覆蓋日韓、東南亞、兩岸三地等市場(chǎng)，業(yè)務(wù)更偏重外貿(mào)。而安通控股的航線主要覆蓋國內(nèi)沿海地區(qū)，主打內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)。如果中外運(yùn)集運(yùn)和安通控股的合作順利達(dá)成，未來將補(bǔ)全其業(yè)務(wù)鏈。此外，招商輪船旗下還有滾裝船等業(yè)務(wù)板塊，未來也有可能為重組后的公司助力。?

無論是2024年發(fā)起的重組還是今年新披露的計(jì)劃，招商輪船對(duì)集運(yùn)版圖的野心一直未滅。

實(shí)際上，這一戰(zhàn)略目標(biāo)早在2020年便已顯現(xiàn)。5年前的夏天，安通控股“命懸一線”，當(dāng)時(shí)安通控股正處在2019年巨虧45億元、控股股東非法占用資產(chǎn)的困局中，并因此面臨停牌退市的警告。當(dāng)年的7月27日，招商港口發(fā)來支持安通控股破產(chǎn)重組的支持函，計(jì)劃和中航信托共同對(duì)安通控股進(jìn)行戰(zhàn)略投資，幫助其恢復(fù)正常運(yùn)營，并實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略投資的目標(biāo)。?

當(dāng)時(shí)，安通控股控股股東郭東澤、郭東圣違規(guī)占用公司資金超過40億元、違規(guī)對(duì)外擔(dān)保累計(jì)超過60億元。彼時(shí)，安通控股控股股東濫用控制權(quán)、內(nèi)部管理失控的問題暴露無遺。

招商港口此時(shí)選擇注資安通控股，主要是看中了安通控股的船隊(duì)。招商港口是招商局集團(tuán)旗下專注港口運(yùn)營與物流服務(wù)的企業(yè)，以港口投資、運(yùn)營為核心，是中國最大的公共碼頭運(yùn)營商，但是在船隊(duì)方面，招商港口還有待補(bǔ)充。行業(yè)的情況是，國內(nèi)各大港口幾乎都擁有自己的船公司，招商港口通過資本方式引入安通控股，可以更快速地搭建自己的船隊(duì)，前路坎坷的安通控股不失為一個(gè)性價(jià)比頗高的選擇。

如今，在招商局集團(tuán)的整體布局下，旗下的招商輪船和招商港口合力托舉安通控股，足見安通控股對(duì)其在集運(yùn)版圖布局的重要性。

安通控股還有哪些想象空間？

被招商系多次出手相救的安通控股，業(yè)績(jī)也多次“運(yùn)氣爆棚”。這幾年，安通控股業(yè)績(jī)已經(jīng)扭虧為盈，還踩上了2021年和2022年集裝箱運(yùn)輸行業(yè)運(yùn)價(jià)大爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)，兩年賺了40多億元。2023年和2024年，安通控股凈利潤(rùn)分別回落至5.568億元-6.10億元，但預(yù)計(jì)2025年上半年安通控股的凈利潤(rùn)大幅提升至4.9億-5.4億元之間，比去年同期預(yù)計(jì)提升218.18%-250.65%。?

安通控股在7月15日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中分析認(rèn)為，今年上半年凈利潤(rùn)之所以大幅提高，原因有二，一是公司加強(qiáng)精細(xì)化管理，運(yùn)營效率進(jìn)一步提升，平均運(yùn)價(jià)增長(zhǎng)明顯。二是公司抓住外貿(mào)集裝箱船舶租金上行的機(jī)遇，通過對(duì)外期租模式將部分船舶投入外貿(mào)集運(yùn)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了較好的效益。

租船業(yè)務(wù)是這今年安通控股獲益的關(guān)鍵。在2021年和2022年運(yùn)價(jià)高漲期間，安通控股同樣通過租船模式收益頗豐。

當(dāng)時(shí)，受益于2021年開始的運(yùn)價(jià)高漲利好，與中聯(lián)航運(yùn)股份有限公司（簡(jiǎn)稱為“中聯(lián)航運(yùn)”）聯(lián)手安通控股在國際集裝箱運(yùn)輸行業(yè)賺了一把。2021年，中聯(lián)與安通控股簽訂框架合作協(xié)議，中聯(lián)航運(yùn)向安通控股租賃12條船舶及集裝箱，聯(lián)營跨太平洋航線和歐洲航線，除租金與運(yùn)營成本外，利潤(rùn)五五分成，虧損各自承擔(dān)。該合作于2022年3月31日到期。?

受益于此項(xiàng)合作，安通控股在2021年度獲得15.62億元租金，全年盈利17.61億元，2022年一季度又收到6.87億元的租金。中聯(lián)航運(yùn)在2021年也從雙方合作中獲得了約15.66億元毛利。

鑒于雙贏局面，且海運(yùn)運(yùn)費(fèi)仍處于高位，2022年4月，雙方再次簽訂了合作協(xié)議，并將合作時(shí)間延長(zhǎng)至34個(gè)月，即2025年3月31日。根據(jù)約定，航線收益同樣五五分，虧損則全部由中聯(lián)航運(yùn)承擔(dān)，對(duì)比上一次協(xié)議，安通控股幾乎不承擔(dān)太多風(fēng)險(xiǎn)。?但在2022年底，航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)急轉(zhuǎn)直下，雙方的合作無以為繼，安通控股由此獲得4.7億元的解決金以及1054.3萬美元尚未支付的船租及航線效益分成。

從此之后，安通控股走上了通過內(nèi)貿(mào)航線尋找外貿(mào)機(jī)遇的路線。安通控股當(dāng)時(shí)就表示，未來公司將繼續(xù)培育公司運(yùn)作內(nèi)貿(mào)及外貿(mào)航線的團(tuán)隊(duì)和能力，通過繼續(xù)尋找合適合作伙伴或其他的運(yùn)營方式，積極優(yōu)化同業(yè)資源合作，助力貫通內(nèi)外貿(mào)運(yùn)輸產(chǎn)業(yè)鏈，為公司及股東創(chuàng)造新的價(jià)值。

這一規(guī)劃與招商輪船的計(jì)劃不謀而合。在此次收購計(jì)劃中，招商輪船并未談及未來雙方在資源整合方面的計(jì)劃，但在去年采取上市充足計(jì)劃之際，招商輪船提到，預(yù)計(jì)安通控股與中外運(yùn)集運(yùn)的集運(yùn)業(yè)務(wù)、招商滾裝的滾裝業(yè)務(wù)有望協(xié)同、 互補(bǔ)，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)拓展及持續(xù)發(fā)展能力、增加資本實(shí)力。

兩家公司的規(guī)劃顯示，集運(yùn)航線是其重點(diǎn)發(fā)力整合的對(duì)象，而安通控股也需要找到一個(gè)強(qiáng)力的合作伙伴，打通其原本不擅長(zhǎng)的外貿(mào)航線。招商輪船設(shè)計(jì)的增強(qiáng)資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)協(xié)同等目標(biāo)，也可借安通控股實(shí)現(xiàn)，尤其是其大量船舶資源。?

在招商輪船宣布收購安通控股股權(quán)之后的7月14日，安通控股股價(jià)上漲明顯，14日股價(jià)較11日股價(jià)上漲4.12%至3.03元/股，7月15日進(jìn)一步上漲至3.13元/股。