兩個時代棄子的抱團取暖

　　作者 | 王濤 

　　來源 | #融中財經(jīng)（ID：thecapital）

　　前幾日，一場令人意想不到的收購案塵埃落定。

　　迅雷發(fā)布官方公告，宣布已成功完成對虎撲的收購，此次交易的總現(xiàn)金對價為5億元人民幣。據(jù)相關(guān)消息透露，雙方的收購談判早在今年1月初便已啟動，經(jīng)過長達(dá)五個月的協(xié)商與推進，虎撲最終正式易主。目前，虎撲已收到迅雷支付的首筆款項4億元人民幣。按照協(xié)議，迅雷將在交易完成后的第12個月和第24個月，分兩期等額支付剩余的1億元人民幣現(xiàn)金對價。

　　回顧交易雙方的背景，迅雷的名字早已廣為人知。迅雷成立于2003年，憑借其卓越的下載功能，在2014年成功登陸納斯達(dá)克上市。當(dāng)時的迅雷，業(yè)務(wù)覆蓋范圍極為廣泛，涉及云加速、共享云計算、數(shù)字娛樂等多個領(lǐng)域，堪稱互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的“多面手”。曾經(jīng)，迅雷幾乎是電腦桌面的“?？汀?，在下載領(lǐng)域占據(jù)著舉足輕重的地位。

　　虎撲則成立于2004年，最初以編譯籃球新聞的網(wǎng)站形式起步。隨后，虎撲逐步發(fā)展成為一個涵蓋籃球、足球、電競、體育裝備、娛樂等多個領(lǐng)域的綜合性平臺。該平臺以男性用戶為主，逐漸成為網(wǎng)絡(luò)上知名的“直男”社區(qū)。

　　一家專注于下載與云計算業(yè)務(wù)，另一家深耕體育社區(qū)生態(tài)，看似風(fēng)馬牛不相及的兩家企業(yè)，卻在此次交易中走到了一起，這場收購也因此被冠以“意想不到”的標(biāo)簽。

　　被時代淘汰的下載巨頭

　　迅雷董事長兼首席執(zhí)行官李金波指出，此次收購虎撲的戰(zhàn)略意義在于充分利用迅雷在互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容傳輸領(lǐng)域的深厚積累以及龐大的用戶基礎(chǔ)，與虎撲的優(yōu)質(zhì)體育內(nèi)容和活躍的社區(qū)生態(tài)相結(jié)合，從而推動內(nèi)容下載、社區(qū)互動以及促進忠實用戶群體的體育消費行為。

　　提到迅雷，對于80后和90后來說，它幾乎是家喻戶曉的名字。在十幾年前，無論是觀看電影還是下載各類文件，迅雷幾乎是人們不可或缺的工具。

　　迅雷的起源可以追溯到2003年左右，由創(chuàng)始人鄒勝龍、程浩等人創(chuàng)立。當(dāng)時，中國的互聯(lián)網(wǎng)帶寬普遍較低，下載幾百MB的文件往往需要耗費大量時間。迅雷憑借其創(chuàng)新的P2SP技術(shù)，通過智能整合服務(wù)器、用戶電腦以及CDN網(wǎng)絡(luò)等資源，實現(xiàn)了多點并發(fā)下載和斷點續(xù)傳功能，極大地提高了下載效率和成功率，迅速成為億萬網(wǎng)民心目中的“下載神器”。在巔峰時期，迅雷在加速下載市場的份額至少達(dá)到78%以上，活躍用戶數(shù)量接近3億。

　　在那段時期，迅雷也成為了資本市場的熱門投資標(biāo)的。IDG、周鴻祎、谷歌，甚至雷軍等都曾參與過對迅雷的投資。迅雷的第二大股東、晨興創(chuàng)投董事總經(jīng)理劉芹回憶稱：“在路演階段，眾多投資者對迅雷表現(xiàn)出了濃厚的興趣。”

　　2014年6月25日，迅雷成功登陸納斯達(dá)克，開盤價為14.21美元，較12美元的發(fā)行價上漲了18.4%；收盤價為14.90美元，市值達(dá)到10.3億美元。當(dāng)時，迅雷的市場關(guān)注度極高，資本市場對其青睞有加。

　　然而，好景不長，迅雷在資本市場的地位迅速從備受追捧轉(zhuǎn)變?yōu)楸贿吘壔?/p>

　　截至2022年12月21日，迅雷的市值僅剩1.32億美元，較上市首日收盤市值縮水87.18%，較歷史最高市值縮水92.67%。

　　這種局面的出現(xiàn)，與迅雷近年來業(yè)績表現(xiàn)不佳密切相關(guān)。

　　從2017年至2022年前三季度，迅雷的營業(yè)收入分別為2.006億美元、2.306億美元、1.807億美元、1.864億美元、2.388億美元、2.449億美元，凈利潤分別為-3781萬美元、-3949萬美元、-5342萬美元、-1414萬美元、110.8萬美元、1978萬美元。

　　從上述情況來看，迅雷的營業(yè)收入增長乏力，雖然凈利潤有所改善，但整體表現(xiàn)仍難以讓華爾街滿意。此外，截至2022年9月30日，迅雷的會員數(shù)量為437萬，而在2014年上市時，會員數(shù)量曾達(dá)到517萬。在過去5年中，會員數(shù)量不僅沒有增長，反而減少了80萬。

　　值得注意的是，迅雷內(nèi)部高管之間的矛盾也時有發(fā)生。

　　迅雷先后經(jīng)歷了創(chuàng)始人鄒勝龍主導(dǎo)的時期、職業(yè)經(jīng)理人陳磊的管理階段，以及前高管李金波的領(lǐng)導(dǎo)時期。在這三個階段中，內(nèi)部紛爭不斷?；ヂ?lián)網(wǎng)知名評論人“南七道”曾總結(jié)迅雷的發(fā)展歷程：“回國創(chuàng)業(yè)、獲得大額融資、快速發(fā)展、日活用戶過億、延緩上市、上市受挫、轉(zhuǎn)型失敗、流血上市、創(chuàng)始人失去控制權(quán)、創(chuàng)始人離職、職業(yè)經(jīng)理人接手、股價暴漲、管理層內(nèi)斗、政策監(jiān)管、股價暴跌、職業(yè)經(jīng)理人出局、離職老員工回歸接手……這些問題幾乎集中爆發(fā)在一家公司身上，幾乎涵蓋了創(chuàng)業(yè)發(fā)展過程中可能遇到的所有坑?！?/p>

　　與此同時，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進入飛速發(fā)展的階段，新的下載工具和云存儲服務(wù)不斷涌現(xiàn)，迅雷曾經(jīng)的“霸主地位”受到了嚴(yán)重沖擊。此外，隨著愛優(yōu)騰、抖音快手等影音游戲娛樂應(yīng)用的崛起，流媒體浪潮讓“在線觀看”成為主流，迅雷的市場地位也大不如前。

　　最新的財報數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，迅雷的營收為8850萬美元，同比增長10.5%。按照美國通用會計準(zhǔn)則計算，凈虧損為90萬美元；按照非美國通用會計準(zhǔn)則計算，凈利潤為10萬美元。截至2025年3月31日，迅雷持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物總額為2.746億美元。

　　在業(yè)務(wù)方面，會員業(yè)務(wù)全年營收為1.34億美元，同比增長12.0%，增長主要得益于會員數(shù)量的增加。截至2024年12月31日，會員用戶數(shù)約為638萬。云計算業(yè)務(wù)全年營收為1.05億美元，同比下降15.3%，收入下降主要是由于行業(yè)競爭加劇和價格壓力增大。直播和其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)全年營收為8610萬美元，同比下降29.5%，全年營收下降主要是由于國內(nèi)直播業(yè)務(wù)的縮減，不過第四季度海外語音直播業(yè)務(wù)實現(xiàn)了同比強勢增長。

　　從上述財報數(shù)據(jù)中可以明顯看出，迅雷目前面臨著諸多挑戰(zhàn)。而收購虎撲或許可以看作是迅雷探索新發(fā)展路徑的一種嘗試。

　　曾估值77億，如今5億就被賣了

　　盡管迅雷目前處于虧損狀態(tài)，但其手中持有的2.746億美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為其提供了足夠的資金支持，收購虎撲的交易并無太大財務(wù)壓力。在收購流程中，迅雷已經(jīng)向上?？锘刍ヂ?lián)網(wǎng)科技有限公司支付了4億元人民幣，而剩余的1億元則計劃在未來的12個月和24個月分兩期等額支付。

　　虎撲自2004年成立以來，最初以籃球社區(qū)為切入點，吸引了眾多用戶圍繞籃球賽事、球員動態(tài)等話題展開熱烈討論，逐漸形成了獨特的體育社區(qū)文化。2007年，虎撲開始拓展全體育領(lǐng)域業(yè)務(wù)，并逐步走向公司化運營。其業(yè)務(wù)范圍不斷延伸，涵蓋賽事資訊、社區(qū)互動、賽事運營、體育服務(wù)以及體育商品銷售等多個板塊，逐步發(fā)展成為國內(nèi)知名的體育媒體和數(shù)據(jù)平臺，擁有超過1億的注冊用戶。值得注意的是，虎撲的用戶群體以20歲至29歲年齡段為主，占比高達(dá)66.62%，且90%的用戶為男性，呈現(xiàn)出龐大且年輕化的特征。根據(jù)中銀消費金融聯(lián)合時代數(shù)據(jù)發(fā)布的《當(dāng)代青年消費報告》，90后和00后正在成為消費市場的主力軍，而虎撲的用戶群體不僅規(guī)模龐大，還具有較高的消費潛力。

　　在早期發(fā)展階段，虎撲與迅雷一樣，獲得了眾多資本的青睞。2007年，虎撲獲得了五源資本數(shù)百萬美元的投資，為其初期發(fā)展提供了重要資金支持；2012年，虎撲完成由海通開元領(lǐng)投的4000萬元B輪融資，助力其業(yè)務(wù)拓展；2014年，虎撲獲得景林資本領(lǐng)投的1億元C輪融資，進一步推動了業(yè)務(wù)發(fā)展；2015年，虎撲完成D輪融資，由貴人鳥投資2.4億元，加速了其商業(yè)布局；2018年，虎撲獲得領(lǐng)投的6.18億元E輪融資，推動業(yè)務(wù)進一步擴張；2019年3月，虎撲與中金公司、證券聯(lián)合簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議，并在同年獲得字節(jié)跳動的Pre-IPO輪投資，金額高達(dá)12.6億元。字節(jié)跳動通過北京量子躍動科技有限公司和上海聞學(xué)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司以股權(quán)受讓及定向增資的方式完成投資，最終持有虎撲30%的股份，而此時虎撲的估值已達(dá)到77億元。

　　曾經(jīng)高達(dá)77億元的估值，如今卻以5億元的價格被出售，這種巨大的落差令人咋舌。相比之下，以女性用戶起家的小紅書，根據(jù)金沙江創(chuàng)投的股份披露，其估值已經(jīng)飆升至約260億美元，相當(dāng)于虎撲的373倍，這似乎成了“男性消費力被低估”的一個鮮明例證。

　　需要指出的是，當(dāng)年虎撲的高估值不僅包括其核心社區(qū)業(yè)務(wù)，還涵蓋了識貨、路人王等電商業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)。然而，這些業(yè)務(wù)如今已經(jīng)從虎撲拆分出去，也就是說，迅雷此次收購的僅僅是虎撲的社區(qū)業(yè)務(wù)部分。虎撲最為成功的電商業(yè)務(wù)得物，早在2018年就已經(jīng)獨立剝離。

　　長期以來，直男經(jīng)濟的變現(xiàn)一直是一個棘手的問題。美團創(chuàng)始人王興曾提出一個消費人群排序：“少女>兒童>少婦>老人>狗>男人”，這一觀點在一定程度上得到了市場的驗證。

　　受此影響，虎撲的上市之路充滿坎坷。九年前，虎撲首次提交招股書，計劃募集資金4.2億元，但于2017年初被終止。當(dāng)時，證監(jiān)會指出虎撲存在應(yīng)收賬款余額過高、周轉(zhuǎn)率下降、業(yè)績波動較大，以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤差異較大等問題，同時對其無形資產(chǎn)會計核算的規(guī)范性也提出了質(zhì)疑。2019年至2021年，虎撲第二次沖擊上市再次失敗，中金公司發(fā)布公告稱，虎撲擬調(diào)整上市計劃，上市輔導(dǎo)隨之終止。

　　與此同時，虎撲的用戶群體也在加速流失。賽事版權(quán)的缺失、低質(zhì)量內(nèi)容的泛濫，以及短視頻平臺的分流等多重因素疊加，導(dǎo)致虎撲的月活躍用戶數(shù)量從5500萬銳減至1044萬。

　　兩個時代棄子的抱團取暖

　　當(dāng)迅雷與虎撲攜手，未來會走向何方？

　　在互聯(lián)網(wǎng)時代，流量無疑是企業(yè)的生命線。為了留住用戶，處于行業(yè)前沿的AI企業(yè)紛紛開始布局社區(qū)產(chǎn)品。例如，全球知名的AI公司OpenAI據(jù)科技媒體The Verge爆料，正在開發(fā)一款類似X（Twitter）的社交平臺；國內(nèi)的AI公司月之暗面也被曝光正在開發(fā)首個內(nèi)容社區(qū)產(chǎn)品。

　　在BBS社區(qū)逐漸式微的當(dāng)下，獨立開發(fā)并運營一款成功的社區(qū)產(chǎn)品難度極高。迅雷收購虎撲，相當(dāng)于直接獲得了一個擁有超過1億注冊用戶的社區(qū)平臺，雙方可以在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)技術(shù)共享和雙向?qū)Я?，從而更好地服?wù)各自的用戶群體。

　　虎撲的用戶以男性為主，熱點話題集中在體育和游戲賽事，例如NBA、英超、LPL等，體育賽事直播是其核心競爭力之一，也因此被用戶稱為“直男天堂”。而迅雷早在2015年就將視頻業(yè)務(wù)聚焦于男性用戶，其下載業(yè)務(wù)的主要用戶群體也是男性。

　　迅雷的營收主要來自三個方面：會員訂閱、海外直播服務(wù)和云計算。在下載加速、云計算、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域，迅雷擁有深厚的技術(shù)積累。雙方合作后，有望借助迅雷的分布式傳輸技術(shù)，優(yōu)化虎撲用戶觀看體育賽事的體驗。

　　虎撲的盈利模式目前過度依賴廣告，而迅雷在增值服務(wù)方面經(jīng)驗豐富，有可能幫助虎撲開拓新的盈利模式，例如付費高清賽事直播、會員免廣告等。此外，虎撲賬號與迅雷賬號有望實現(xiàn)互通，實現(xiàn)會員權(quán)益的通用化?；浯饲耙蛸Y金不足，多次上市失敗，在競爭賽事直播權(quán)時也顯得力不從心。得到迅雷的支持后，虎撲將有更多資源與騰訊體育等競爭對手抗衡。

　　截至2024年第四季度，迅雷的會員數(shù)量已經(jīng)突破638萬，為迅雷貢獻了接近一半的營收。憑借虎撲龐大的用戶基礎(chǔ)以及年輕消費群體的下載需求，迅雷的會員訂閱數(shù)量有望進一步增長。

　　除了虎撲孵化出的購物平臺得物如今已成為獨角獸企業(yè)，這充分證明了虎撲用戶群體具有較高的消費潛力。迅雷早在多年前就涉足金融服務(wù)領(lǐng)域。雙方合作后，完全有可能催生出下一個成功的購物平臺。此外，迅雷還可以將其區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于虛擬電商領(lǐng)域，與各類體育賽事合作，結(jié)合賽事內(nèi)容和選手特點，打造定制化的區(qū)塊鏈紀(jì)念產(chǎn)品。

　　根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025-2030年中國云計算行業(yè)深度分析及發(fā)展趨勢預(yù)測研究報告》，2023年中國云計算市場規(guī)模預(yù)計將達(dá)到6156億元人民幣，而到2027年，這一市場規(guī)模有望增長至2.1萬億元人民幣。

　　在2024年，云計算業(yè)務(wù)為迅雷帶來了2470萬美元的收入，這已成為迅雷的核心業(yè)務(wù)之一。如果迅雷能夠針對虎撲龐大的用戶群體進行有效的宣傳推廣，并且實現(xiàn)會員體系的整合，考慮到男性用戶對云存儲服務(wù)的需求，迅雷的云計算業(yè)務(wù)收入有望進一步提升。

　　在大眾眼中，虎撲和迅雷似乎毫無關(guān)聯(lián)，但實際上，它們有許多潛在的相似之處，例如用戶群體以男性為主，且視頻直播業(yè)務(wù)都占據(jù)重要地位。

　　迅雷為虎撲提供了技術(shù)與資金支持，而虎撲則為迅雷帶來了流量和渠道優(yōu)勢。在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛布局社區(qū)產(chǎn)品的情況下，迅雷通過收購虎撲，已經(jīng)在市場競爭中占據(jù)了有利地位。

　　從這個角度來看，迅雷收購虎撲與其說是強強聯(lián)合，不如說是兩個處于不同發(fā)展階段的企業(yè)通過合作實現(xiàn)優(yōu)勢互補，攜手探索新的發(fā)展機遇。