界面新聞?dòng)浾?| 陳靖

2025年陸家嘴論壇于6月18日召開，中國證監(jiān)會(huì)主席吳清在論壇上發(fā)表重要講話，圍繞資本市場在科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的樞紐作用、我國資本市場結(jié)構(gòu)性變化及未來改革方向等核心議題展開闡述，釋放出多項(xiàng)支持科技創(chuàng)新和資本市場開放的重要信號(hào)。

吳清指出，“科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的基本路徑。當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，以人工智能、生物科技、量子技術(shù)、商業(yè)航天等為代表的前沿技術(shù)蓬勃發(fā)展，全球科技創(chuàng)新進(jìn)入密集活躍期。從我國看，在深入實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、加快構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的引領(lǐng)下，科技創(chuàng)新正在從點(diǎn)狀突破向系統(tǒng)集成加快推進(jìn)，技術(shù)突破向市場應(yīng)用加快轉(zhuǎn)化，諸多領(lǐng)域都迎來激動(dòng)人心的‘DeepSeek時(shí)刻’，出現(xiàn)了一批生而全球化的新興科技企業(yè)，境內(nèi)境外都開花。這也對(duì)加快構(gòu)建與之相適配的金融服務(wù)體系提出了新的更高要求。”

吳清稱，資本市場還存在不少短板弱項(xiàng)，主要體現(xiàn)在“三個(gè)不完善”：

一是適應(yīng)創(chuàng)新規(guī)律的資本形成機(jī)制不完善。與科技創(chuàng)新“十年磨一劍”的堅(jiān)守相比，我們的金融供給仍存在資金短期化、風(fēng)險(xiǎn)容忍度低等問題，長期資本、耐心資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

二是滿足科技企業(yè)全生命周期金融需求的產(chǎn)品服務(wù)體系不完善?？萍计髽I(yè)不僅需要融資，還需要市場資源整合、商業(yè)模式創(chuàng)新、公司治理提升等服務(wù)，幫助科技成果加快轉(zhuǎn)化，跨越“死亡之谷”。

三是對(duì)創(chuàng)新的激勵(lì)約束機(jī)制不完善。如何健全人力資本、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的估值定價(jià)體系，促進(jìn)創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資金鏈、人才鏈有效銜接，還亟待優(yōu)化制度機(jī)制。

“完善更加適配科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革的金融服務(wù)體系，資本市場大有可為。一方面，資本市場具有獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的激勵(lì)相容機(jī)制，能夠提供從風(fēng)險(xiǎn)投資到上市融資、并購重組的全鏈條、接力式服務(wù)，滿足初創(chuàng)期、成長期、成熟期等不同階段企業(yè)需求。另一方面，資本市場通過對(duì)關(guān)鍵要素和資產(chǎn)定價(jià)，可以激發(fā)企業(yè)家精神和人才創(chuàng)新創(chuàng)造活力，帶動(dòng)人才、技術(shù)、數(shù)據(jù)等生產(chǎn)要素有機(jī)融合、協(xié)同集聚，不斷提高全要素生產(chǎn)率，更好服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新興產(chǎn)業(yè)壯大和未來產(chǎn)業(yè)培育?！?span>吳清表示。

從近年國內(nèi)外實(shí)踐看，無論是大而強(qiáng)的科技巨頭，還是小而美的科創(chuàng)新秀，都離不開資本市場的有力支持，創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本的特點(diǎn)越來越明顯。創(chuàng)新需要科學(xué)家、企業(yè)家、投資家，更需要三者的攜手和結(jié)合。在新的形勢下，構(gòu)建以資本市場為樞紐的創(chuàng)新生態(tài)、提升創(chuàng)新資本形成效率，對(duì)于加快科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展意義重大。

吳清表示，我國資本市場發(fā)生深刻結(jié)構(gòu)性變化，有力促進(jìn)了科技、資本、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。近年來，中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)真落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)深化發(fā)行上市、并購重組、股權(quán)激勵(lì)等領(lǐng)域的適配性改革，優(yōu)化制度和產(chǎn)品供給，引導(dǎo)各類要素資源加快向創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，為支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了重要支撐。

一是多層次市場體系對(duì)科技創(chuàng)新的覆蓋面有效拓展。主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所和新三板以及私募創(chuàng)投等各具特色、錯(cuò)位發(fā)展，共同促進(jìn)科技企業(yè)發(fā)展的格局持續(xù)鞏固。

二是上市公司成為科技創(chuàng)新主力軍。2024年，A股上市公司研發(fā)投入達(dá)到1.88萬億元，占全社會(huì)研發(fā)投入一半以上，擁有專利數(shù)量占全國總量的1/3。

三是耐心資本賦能科技創(chuàng)新的作用更加突出。私募股權(quán)創(chuàng)投基金參與投資了九成的科創(chuàng)板和北交所上市公司、過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司，“孵化器”“加速器”“推進(jìn)器”等效應(yīng)持續(xù)釋放。

四是創(chuàng)新生態(tài)進(jìn)一步構(gòu)建形成。一大批上市公司發(fā)展壯大成為行業(yè)龍頭或隱形冠軍，帶動(dòng)了上下游企業(yè)、科研院所等協(xié)同創(chuàng)新，一些領(lǐng)域形成了聚力攻堅(jiān)、眾志成城的生動(dòng)局面。

“資本市場在有力服務(wù)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中，也反過來促進(jìn)了自身結(jié)構(gòu)、效率和投資價(jià)值的不斷改善，為強(qiáng)本強(qiáng)基、高質(zhì)量發(fā)展注入了源頭活水。一是大幅提升了上市公司‘含科量’。和10年前相比，市值超千億的A股上市公司中，科技企業(yè)占比從12%提升至27%，在集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等領(lǐng)域形成了集聚效應(yīng)。二是促進(jìn)了上市公司業(yè)績?cè)鲩L。比如，新一代信息技術(shù)和新材料行業(yè)上市公司近5年?duì)I收復(fù)合增長率分別達(dá)12.5%和17.9%。三是改善了投資者回報(bào)。僅科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板近5年分紅回購就超過7300億元，一批龍頭上市公司經(jīng)營業(yè)績和市值同步高增長，投資者在長期陪伴中獲得了可觀回報(bào)?？梢哉f，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和資本市場發(fā)展相輔相成、相互成就，促進(jìn)三者良性循環(huán)是當(dāng)前和今后資本市場改革創(chuàng)新的重要主線，也是資本市場高質(zhì)量發(fā)展的必由之路?！?span>吳清表示。

吳清指出，為深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院關(guān)于支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的決策部署，我們聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，以發(fā)展多元股權(quán)融資為重點(diǎn)，著力打造更具吸引力、競爭力的市場體系和產(chǎn)品服務(wù)矩陣，統(tǒng)籌推進(jìn)投融資綜合改革和投資者權(quán)益保護(hù)，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。

一是更好發(fā)揮科創(chuàng)板改革“試驗(yàn)田”作用。2018年首屆進(jìn)博會(huì)習(xí)近平總書記宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，2019年科創(chuàng)板在陸家嘴論壇上正式開板，開板6年來在各方關(guān)心支持下，科創(chuàng)板快速成長，市場建設(shè)初具規(guī)模，市場功能穩(wěn)步發(fā)揮，服務(wù)科技創(chuàng)新的輻射帶動(dòng)效應(yīng)明顯提升。

“新起點(diǎn)上，我們將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的‘1+6’政策措施。‘1’即在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，同時(shí)在強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理等方面做出專門安排?！?’即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出6項(xiàng)改革措施，包括對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度等。同時(shí)，我們也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市?！?span>吳清指出。

二是進(jìn)一步強(qiáng)化股債聯(lián)動(dòng)服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢。大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動(dòng)完善貼息、擔(dān)保等配套機(jī)制，加快推出科創(chuàng)債ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。今天，我們將批復(fù)全國首批2只數(shù)據(jù)中心REITs注冊(cè)，下一步將繼續(xù)支持科技企業(yè)利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化、REITs等融資，進(jìn)一步盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域存量資產(chǎn)。

三是更大力度培育壯大耐心資本、長期資本。聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，精準(zhǔn)發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動(dòng)社?；?、保險(xiǎn)資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來源。

吳清表示，推動(dòng)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制，暢通多元化退出渠道。支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。我們還將支持在上海設(shè)立專門科技公司，建設(shè)新型資產(chǎn)管理服務(wù)平臺(tái)，助力各類投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提升投資和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

四是支持科技型上市公司做優(yōu)做強(qiáng)。吳清表示，“上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的。我們將堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，不斷完善上市公司全鏈條的監(jiān)管制度安排，抓好“并購六條”和重大資產(chǎn)重組管理辦法落地，推動(dòng)股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制、重組簡易審核程序等新舉措落實(shí)，研究完善上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施程序，提升便利性和靈活度，推動(dòng)上市公司持續(xù)提升核心競爭力和經(jīng)營業(yè)績，在高質(zhì)量發(fā)展中更好回報(bào)投資者?！?/span>

“在此過程中，我們也將依法嚴(yán)格監(jiān)管，嚴(yán)懲違法輸送利益以及內(nèi)幕交易、操縱市場等行為，嚴(yán)防‘渾水摸魚’，切實(shí)保護(hù)好中小投資者合法權(quán)益。”吳清表示。

五是構(gòu)建更加開放包容的資本市場生態(tài)。外資和外資機(jī)構(gòu)是中國資本市場的重要參與力量。資本市場將堅(jiān)持以開放促改革、促發(fā)展，持續(xù)深化市場、產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)的全方位開放，推動(dòng)資本高效流動(dòng)、要素合理配置和制度互學(xué)共鑒。

吳清表示，近期將加快落實(shí)2025年資本市場對(duì)外開放一攬子重點(diǎn)舉措，包括發(fā)布合格境外投資者（QFII）制度優(yōu)化方案，進(jìn)一步優(yōu)化準(zhǔn)入管理、投資運(yùn)作等安排；將更多產(chǎn)品納入外資交易范圍，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個(gè)；與中國人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨，為金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)更好管理匯率風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造有利條件；會(huì)同相關(guān)方面推動(dòng)液化天然氣期貨期權(quán)等產(chǎn)品上市，進(jìn)一步增強(qiáng)各類外資參與中國資本市場的便利度，讓全球投資者更加順暢、更加充分地分享中國創(chuàng)新發(fā)展機(jī)遇。

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