自年初以來(lái)，新興市場(chǎng)政府和企業(yè)已發(fā)行 3310 億美元以美元、歐元等硬通貨計(jì)價(jià)的債券，創(chuàng)下四年內(nèi)最快發(fā)行 pace。受收益渴求型投資者的強(qiáng)勁需求推動(dòng)，發(fā)展中國(guó)家正趕在全球市場(chǎng)可能出現(xiàn)進(jìn)一步波動(dòng)前搶灘融資。

　　今年發(fā)行的債券中，投資級(jí)發(fā)行人占比超 70%，墨西哥、沙特阿拉伯和中國(guó)等國(guó)引領(lǐng)發(fā)行潮，巴西、秘魯?shù)雀呤找鎳?guó)家也紛紛入場(chǎng)。

　　收益追逐者推動(dòng)發(fā)行熱潮

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，年初至今新興市場(chǎng)政府和企業(yè)發(fā)行的美元、歐元等硬通貨債券規(guī)模達(dá) 3310 億美元，為四年來(lái)最快，已超過(guò) 2024 年上半年總和。

　　隨著投資者對(duì)美國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期主導(dǎo)地位產(chǎn)生質(zhì)疑，美元貶值推動(dòng)國(guó)際資產(chǎn)全面上漲。美銀和均預(yù)測(cè)，隨著美元走弱，新興市場(chǎng)資產(chǎn)將受益；銀行則稱(chēng)，發(fā)展中國(guó)家的本幣資產(chǎn)正經(jīng)歷 “金發(fā)姑娘時(shí)刻”（恰到好處的狀態(tài)）。

　　摩根大通指數(shù)顯示，投資者持有新興市場(chǎng)美元債券相對(duì)于美債的額外收益率已降至接近 2020 年以來(lái)最低水平。但需求依然旺盛，因美國(guó)市場(chǎng)利差也在收窄。

　　霸菱投資服務(wù)公司新興市場(chǎng)企業(yè)債主管 Omotunde Lawal 表示：“如果您是首席財(cái)務(wù)官或財(cái)務(wù)主管，就會(huì)在窗口開(kāi)啟時(shí)行動(dòng)。若美國(guó)財(cái)政擔(dān)憂持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)，美債收益率將攀升 —— 因此最好現(xiàn)在發(fā)行，而非等待?！?/p>

　　借款人搶灘全球債市

　　新興市場(chǎng)債券發(fā)行規(guī)模今年以來(lái)增長(zhǎng) 19%

　　摩根大通倫敦分行中東歐、中東及非洲債務(wù)資本市場(chǎng)主管 Stefan Weiler 指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不明朗促使許多借款人加速發(fā)債，以防未來(lái)出現(xiàn)更多動(dòng)蕩。

　　“從借款人角度看，耐心等待的動(dòng)機(jī)已消失，”Weiler 表示。他補(bǔ)充稱(chēng)，若美國(guó)陷入衰退（摩根大通預(yù)測(cè)概率為 40%），利差可能擴(kuò)大，增加新興市場(chǎng)的借貸成本，“關(guān)鍵在于在市場(chǎng)可用時(shí)抓住機(jī)會(huì)?！?/p>

　　強(qiáng)勁的發(fā)行潮始于年初，隨著全球發(fā)展中國(guó)家挺過(guò) 2024 年疫情后違約潮，越南、智利等國(guó)宣布新經(jīng)濟(jì)改革。

　　盡管美國(guó)總統(tǒng)唐納德?特朗普 4 月初宣布全球關(guān)稅后市場(chǎng)短暫放緩、波動(dòng)性飆升，但隨著嚴(yán)厲關(guān)稅威脅消退，新興債券市場(chǎng)迅速反彈。不過(guò)，由于美國(guó)政府計(jì)劃 7 月初審查關(guān)稅政策，這種平靜可能短暫。

　　投資分析師 Carmen Altenkirch 表示：“在此期間，新興市場(chǎng)已證明是相對(duì)安全的避風(fēng)港?；久娉掷m(xù)改善，主權(quán)國(guó)家正因其審慎政策獲得回報(bào)?！?/p>

　　投資級(jí)主導(dǎo)發(fā)行

　　彭博數(shù)據(jù)顯示，投資級(jí)發(fā)行人占今年債券發(fā)行總量的 70% 以上。墨西哥年初完成創(chuàng)紀(jì)錄交易，沙特阿拉伯以三檔發(fā)行 120 億美元債券，中國(guó)的發(fā)行活動(dòng)也有所增加。

　　在多數(shù)借款人為投資級(jí)的中東地區(qū)，油價(jià)暴跌推高了融資需求。Weiler 稱(chēng)，該地區(qū)發(fā)行活動(dòng)強(qiáng)勁，今年可能占中東歐、中東及非洲（CEEMEA）總發(fā)行量的 40% 以上。

　　紐約記者 Vinicius Andrade 和 Zijia Song 探討了新興市場(chǎng)今年利用相對(duì)較低借貸成本掀起的債券發(fā)行潮，尋求有吸引力收益和多元化配置的投資者也推動(dòng)了新債需求。

　　花旗集團(tuán)拉美地區(qū)債務(wù)資本市場(chǎng)主管 Adrian Guzzoni 表示，許多此前未活躍于離岸市場(chǎng)的拉美企業(yè)重返市場(chǎng)，也推動(dòng)了發(fā)行量上升。他預(yù)計(jì)拉美全年發(fā)行量將超過(guò)去年。

　　巴西、秘魯和阿根廷電信等部分高收益主體近期也進(jìn)入市場(chǎng)。吉爾吉斯斯坦首次發(fā)行 7 億美元國(guó)際債券，其五年期票據(jù)以 8% 收益率吸引超 21 億美元認(rèn)購(gòu)需求。

　　但并非所有垃圾級(jí)發(fā)行人都能利用這一窗口，凸顯了高不確定性時(shí)期發(fā)展中國(guó)家的分化。

　　巴爾的摩 T． Rowe Price Associates 新興市場(chǎng)固定收益主管 Samy Muaddi 表示：“美債收益率上升、貿(mào)易不確定性和油價(jià)下跌使許多低評(píng)級(jí)前沿國(guó)家難以進(jìn)入市場(chǎng)。”

　　新興市場(chǎng)利差徘徊五年低點(diǎn)

　　新興市場(chǎng)主權(quán)債相對(duì)于美債利差（基點(diǎn)）

　　策略師預(yù)計(jì)，波蘭、羅馬尼亞、科威特和哈薩克斯坦等國(guó)將很快進(jìn)入市場(chǎng)。M&G 投資管理新興市場(chǎng)債務(wù)主管 Claudia Calich 稱(chēng)，哥斯達(dá)黎加、危地馬拉等中美洲國(guó)家也可能加入。

　　Calich 表示：“若有意發(fā)行，現(xiàn)在可能還有 4 至 6 周窗口。否則需等到 9 月。”